结构化看PPP清库 不必过分悲观

2018年04月09日 11:06
作者:毕春晖
来源: 长江证券
编辑:东方财富网

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  本周板块较低迷,智能建筑子行业表现居前

  本周建筑板块整体表现较低迷,中信建筑指数下跌1.63%,全行业排名第18,相对上证综指/深证综指/沪深300指数涨幅分别为-0.44%/0.07%/-0.51%。子行业来看,表现前三分别为智能建筑、基建和装饰,涨幅分别为0.99%、-0.66%和-0.96%。

  结构化看PPP清库,不必过分悲观

  PPP清库结束,管理库规模较年初有所增加。财政部“92号文”要求的PPP清理截止时间(2018/3/31)已过,截至4月6日,管理库收录PPP项目共7476个,总投资额11.44万亿元,较2017年末分别增加339个、0.64万亿元,考虑到被清理部分的PPP项目,实际新入库项目规模预计或超过万亿水平。

  大部分被清理PPP项目处于识别阶段,执行阶段项目被清理出库规模占比较小,对在建工程影响并不大。明树数据统计显示,“92号文”发布之日至2018年4月1日,财政部PPP管理库、储备清单库清库项目金额分别涉及0.61亿元、1.78万亿元,其中,处于识别阶段金额占比高达74.39%,即大部分被清理出库的项目并未开展采购,更谈不上落地实施;大岳咨询数据显示,2018/3/23至2018/4/1期间,管理库退出项目246个,涉及投资额2031亿元,其中处于准备、采购和执行阶段的项目占比分别为52.44%、21.14%和26.42%。基于此,我们判断管理库被清理出库的六千多亿元项目中,实际进入施工阶段的并不多,PPP清库并未对已施工项目产生太大影响,因此不必过于恐慌。

  PPP规范利好行业长远发展。此次清库过程中,政府还款能力差、关联商业地产及程序不合规等类型PPP项目被逐步清理,一方面有利于提高PPP管理库的合规性和可操作性,加快提升落地率;另一方面也有利于政府把控地方债务风险,提高公共产品服务效率,利好PPP模式在国内基建领域长期广泛采用。

  关注民营PPP龙头企业,继续看好低估值/高增长标的

  考虑到“192号文”及“23号文”对央企和地方城投公司投融资行为的约束,我们认为,未来民营企业参与PPP市场的空间将更加广阔,建议关注岭南股份铁汉生态东方园林龙元建设等龙头企业。此外,我们继续建议关注布局完善、资质齐全的苏交科中设集团,打破传统家装产能瓶颈的金螳螂,专注全装修市场的全筑股份,以及订单高增带来业绩反转的中国化学;增速稳健而估值相对较低的蓝筹——中国建筑葛洲坝也值得重点关注。

 

  风险提示:

  1。 基建投资不达预期风险;

  2。 PPP 规范政策趋严超预期风险。

 

(责任编辑:DF302)

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