透视近期Libor-OIS息差的走扩

2018年04月02日 16:12
作者:王涵
来源: 微信公众号王涵论宏观
编辑:东方财富网

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  1)现象:近期Libor-OIS息差迅速走扩。近期金融市场一个值得关注的现象是,3个月Libor迅速攀升,导致3个月 Libor-OIS息差的快速走扩,创金融危机后新高。

  2)原因:特朗普税改后遗症,赤字增加、离岸美元被抽水。

  •   特朗普税改落地,赤字压力下美国短期国债供给明显增加。税改落地后,美国政府面临的财政赤字压力明显增加。财政赤字上升直接推升了美国政府融资压力。美国政府短期国债供给增加,推升了短端利率

  •   税改助推美国企业现金回流。此前由于美国本土税率较高,美国企业海外子公司利润大多以现金或商业票据形式留存在海外。税改对海外现金回流提供税率优惠,政策激励下,美国跨国公司现金回流预期迅速上升,这对离岸美元形成“抽水”。

  3)展望:短期集中报税,有可能短期缓解政府的赤字压力。4月15日是美国报税的截至日期。集中报税将在短期内一定程度缓解美国政府的赤字压力,这进而将一定程度缓解Libor的上行压力。

  4)影响:已向外扩散,未来需警惕其潜在冲击。

  •   当前Libor-OIS的扩大尚不是美国金融体系系统性风险的体现。目前看,Libor上升主要是税改落地后离岸美元供给端压力所致。整体美国金融体系的流动性仍不紧张,比如金融危机时大幅收紧的信贷条件尚未系统性收紧,银行对大企业的信贷条件仍在放松。

  •   但Libor上升已产生一些负面影响:利率上升压力向外扩散。Libor的迅速上行,Libor与Hibor的利差走扩,套利机会下港币明显贬值。而今年海外波动率上升成为主线的背景下,海外波动向中国的传导,香港将是第一站,因而也是我们需重点留意的观察窗口。与此同时,沙特及澳大利亚利率市场也承受一定压力。

  •   未来需警惕的影响:与Libor挂钩的资产或受冲击。作为全球市场重要的参考利率,如果Libor持续上升将直接影响各类资产的定价。

  •   在此背景下,需要更加警惕中小企业的潜在信用风险。我们在此前的报告中指出,美国中小企业的流动性指标已降至金融危机时的水平。而Libor的上升将推升企业的融资成本,这可能意味着其偿付能力恶化,需关注其潜在的信用风险。

  风险提示:美国中小企业潜在信用风险上升对金融市场的冲击。

(责任编辑:DF064)

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