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业绩为王 聚焦龙头瞄向何方?

2018年03月19日 11:05
作者:林伟萍
来源: 证券市场红周刊
编辑:东方财富网

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  注册制延迟推出、新退市制度呼之欲出、“独角兽”IPO享有绿色通道……“两会”期间重磅消息接踵而来,A股市场也“闻风而动”。数据显示,自2月9日股市止跌企稳以来,截至3月15日收盘,上证50沪深300指数分别上涨3.02%和5.43%,中小板指、创业板指分别上涨12.58%和16.09%,近期市场风格偏向成长。

  不过,志开投资董事长罗敏在接受《红周刊》记者采访时表示,本轮成长股的表现优于传统的蓝筹白马,主要在于政策面的利好给予成长股潜在的估值提升空间,短期资金偏向成长股,但部分标的成长预期存在被证伪的可能,很难就此判断市场风格将转换。

  但值得注意的是,从机构布局和市场资金流向来看,成长股内部依旧是龙头股占优势。业内人士表示,在当前股市,无论传统蓝筹白马还是新兴成长,最终还是要靠公司实力和业绩说话;而在以业绩驱动为主的市场中,显然龙头公司更容易从竞争中脱颖而出,龙头经济时代来临已是大势所趋。

  成长股异军突起,资金追捧细分龙头

  最近两周成长股的强势反弹主要受三方面因素影响:一是近期经济增速预期放缓;二是新兴产业受IPO发行制度改革、“新经济”等政策利好驱动;三是海外主要股指反弹修复,短期市场风险偏好明显提升。

  随着“两会”的召开,在“独角兽”上市享有绿色通道、“新经济”主题等利好因素刺激下,成长股表现出色。数据显示,3月份以来,截至3月15日收盘,计算机、通信、电子、电气设备、建筑材料等板块涨幅均在5%以上,其中计算机和通信板块分别上涨8.12%和7.76%。个股方面,同期涨幅排名前十的个股中,除了深华发A,海得控制、麦达数字等9只个股均来自中小创,其中海得控制和麦达数字3月以来累计涨幅分别为83.04%和80.6%。

  对于成长股的异军突起,市场关于风格转换讨论再度升温。对此,罗敏表示,最近两周成长股的强势反弹主要受三方面因素影响:一是近期经济增速预期放缓;二是新兴产业受IPO发行制度改革、“新经济”等政策利好驱动;三是海外主要股指反弹修复,短期市场风险偏好明显提升。

  值得注意的是,虽然近期成长股走势更强,但仔细审视成长股内部,占优势的依旧是龙头股。数据显示,3月份以来,截至3月15日收盘,创业板50涨4.18%,创业板指涨3.29%,创业板综涨3.73%。

  此外,从市场资金流向、陆股通北上资金抢筹标的来看,同样验证了市场对于龙头股的追捧。截至3月15日,从5日行业资金流向来看,申万行业中,商业贸易、休闲服务、纺织服装三大板块受到主力的追捧;其中,商业贸易最为受宠,是申万28个行业中5日主力净流入额惟一实现正增长的板块,5日主力净流入额为1.69亿元。

  具体个股来看,主力抢筹以龙头股为主。例如商业贸易行业中,主力净流入额前两位分别为苏宁易购和永辉超市,苏宁易购5日主力净流入额为5.66亿元,永辉超市5日主力净流入额为2.95亿元。休闲服务板块中,主力净流入额居前的则为首旅酒店、腾邦国际、中青旅和宋城演艺,5日主力净流入额分别为1.15亿元、5091.87万元、4583.91万元和4293.24万元,而首旅酒店、腾邦国际、宋城演艺和中青旅均为休闲服务各细分领域的龙头。同时,从2017年各家公司业绩快报来看,同口径下,宋城演艺、首旅酒店、中青旅、腾邦国际4家公司归母公司净利润规模分别位居行业二到四名。

  同期从沪深两市个股5日资金流向来看,主力流入额居前的十只个股分别为:东方财富、美的集团、苏宁易购、格林美、京东方A、中信证券、北新建材、永辉超市、贵州茅台和赣锋锂业,而上述个股同样为各自细分领域的龙头。其中家电龙头美的集团连续5日主力净流入,累计净流入额为7.06亿元。石膏板行业龙头北新建材连续4日主力净流入,累计净流入额为3.29亿元。(见表1)

  此外,《红周刊》记者统计沪股通、深股通3月份以来前十大活跃个股明细发现,通过沪股通、深股通北上的资金同样钟爱龙头股。截至3月15日收盘,3月以来共有37只个股成为北上资金抢筹的标的股。在37只个股中,北上资金除了继续加持贵州茅台、格力电器、恒瑞医药、美的集团、中国国旅、万科A等传统蓝筹龙头外,3月以来的前十大活跃个股名单中,还出现了大族激光、闰土股份、海康威视、先导智能、大华股份等中小创新兴龙头的面孔。

  业绩为王,龙头股仓位集中度提升

  在我国产业结构转型期,行业集中度提升的时候,龙头公司凭借资金实力和管理经验,盈利能力超越市场整体水平,而互联网强化龙头强者恒强的趋势,从盈利层面支撑龙头效应延续。

  “估值合理、业绩与估值相匹配的行业龙头一直是机构资金青睐的标的。从价值投资的角度来看,研究上要不拘泥于风格,应该从基本面研究的角度来进行投资,短期盈利增速加快、业绩具备持续成长、有一定安全边际的龙头股,不论风格、行业,都有不错的投资机会。”罗敏向记者如是表示。

  而从基金2017年四季报数据来看,龙头股仓位集中度进一步提升。中金公司数据显示,从四季度主动偏股型基金持仓及增仓情况来看,位于前列的公司多为行业龙头,如增仓最高的家电和食品饮料行业中,居于前列的仍为伊利股份、贵州茅台、美的集团、五粮液和格力电器,这5家公司同样位于所有主动偏股型基金增仓前十。除此之外,传媒互联网板块中,分众传媒一枝独秀,位列基金增仓家数之首。保利地产以及中国平安、新华保险等增仓家数也在进一步提升。此外,随着龙头股的价值逐步被认可,今年以来不少基金新发行的产品也都聚焦“龙头”,如华夏行业龙头、广发沪港深行业龙头均以龙头上市公司作为重点投资对象。

  其他资金方面,从已披露的2017年上市公司业绩报告来看,保险资金在2017年四季度新进入了江南高纤、峨眉山A等10家公司,持股这两家公司的数量分别为1169.31万股和730.97万股。此外,海达股份等成长行业龙头股也受到了险资的“宠爱”,海达股份是国内橡胶部件细分龙头。2017年年报显示,中国平安四季度新进买入799.95万股,成为公司第六大流通股股东。

  此外,机构调研数据亦显示,截至3月15日,3月份624家机构调研了180只个股,其中激光装备行业的龙头大族激光最受欢迎,在半个月的时间内被摩根士丹利、圆信永丰基金、广发证券、光大证券等22家机构调研了7次。

  “当前我国经济步入由大到强的阶段,随着行业扩容空间收窄和集中度不断提升,龙头公司更容易从竞争中脱颖而出,龙头效应将是中长期趋势。”海通证券首席策略分析师荀玉根解释,在我国产业结构转型期,行业集中度提升的时候,龙头公司凭借资金实力和管理经验,盈利能力超越市场整体水平,而互联网强化龙头强者恒强的趋势,从盈利层面支撑龙头效应延续。

  另外,随着A股机构投资者占比不断提高,6月份A股正式纳入MSCI以及养老金入市等因素影响,预计2018年国内机构投资者入市资金约5100亿,外资带来约3000亿增量资金;而配置型资金和外资风格更偏价值,将从资金层面支撑龙头效应延续。在荀玉根看来,站在长周期看,基本面决定股价涨跌,盈利趋势分化才是风格切换的分水岭。无论是2013年开始的创业板牛市还是2016年1月底开始的大盘走强,背后的核心变量都是盈利。

  梳理机构去年四季度增仓以及3月以来受主力追捧的龙头股可以发现,它们的业绩均不俗。例如苏宁易购,2017年年报显示,报告期内公司实现营业收入1879.10亿元,同比增长26.47%,归属于上市公司股东的净利润为42.10亿元,同比爆增497.66%,这也是其自2009年开启互联网转型以来业绩最好的一年,苏宁智慧零售进入全面“开花落地”阶段。

  同样,近期被频繁调研的大族激光,其2017年业绩也实现了快速成长。根据最新业绩快报,公司2017年实现营收115.6亿元,同比增长66.1%,实现归母净利润16.75亿元,同比增长122.1%。此外,首旅酒店预计2017年实现净利润约60299.85万元至64499.85万元,增长185.9%~205.8%。赣锋锂业预计2017年全年净利润为13.23亿元至15.56亿元,同比增长185%~235%。

  传统龙头:关注消费升级和金融行业

  2018年有业绩的蓝筹股会继续新高。一些业绩稳定增长、股价持续创新高、长期跑赢大盘、具有牛股潜质的龙头股,需要重点关注。

  经过近两年上涨,部分投资者开始担忧龙头股是否已经泡沫化,对此,前海云溪基金经理阳勇表示:“2018年有业绩的蓝筹股会继续新高。一些业绩稳定增长、股价持续创新高、长期跑赢大盘、具有牛股潜质的龙头股,需要重点关注。”

  在阳勇看来,消费和医药两大板块盛产牛股。他表示,在两大板块中寻找到具有强大品牌、有强大定价能力的股票,就有望胜出。“我们的投资方向是吃好喝好穿好玩好(吃好药——恒瑞医药、喝好酒——贵州茅台、玩游戏——腾讯控股),这些都是行业的龙头,回调就是买入的机会。”不过他也表示,并不是所有的消费和医药股票都会变成牛股,建议投资者通过品牌垄断、竞争垄断、稀缺资源垄断、专利技术垄断等四方面的情况来甄选个股,寻找安全边际高(资产安全、价格合适、确保收益),护城河深(确保客观资产未来确定性)的龙头股。

  “我们看好消费升级带来的投资机会,衣食住行领域会受益于消费升级,进而带来一些龙头股的投资机会”。罗敏解释说。

  报告显示,中国已形成全球最大的高端财富群体,个人持有的可投资资产总体规模达到165万亿人民币。“中产阶级及富豪群体在完成财富积累后,对生活品质的要求和追求在逐步提升,消费需求除了基本的衣食住行外,逐渐延伸出新的保险服务、零售服务、医疗健康、旅游酒店等需求,各种定制化的服务诸如家具家装、服饰衣帽、休闲旅游等,强大的消费能力开拓了各细分子行业广阔的市场空间,部分行业龙头股会受益于消费升级带来的投资机会。”罗敏表示。

  此外,他还比较看好偏消费的周期性行业,如保险、航空等;由于过去多年盈利波动较大,市场给了周期股较高的估值水平,如保险板块当前板块估值为20.65倍,属于历史中高位置水平。但是我们认为未来几年随着行业格局的重塑,盈利有望保持稳定增长态势,相应的估值水平应该会有所修正。另外,传统制造业的产业升级也给风电、新能源车等板块内的龙头给带来了估值提升机会。

  独立投资人姚济民(知名股票博主:海风若雨萧萧)则表示,白酒家电等行业龙头企业2017年的表现有目共睹,从历史上看,消费类公司长牛是必然趋势。2018年传统蓝筹股的机会更多体现在创新消费,比如人口老龄化带来的医疗保健服务消费,该领域的上市公司既有内需消费稳健增长的市场规模,又有科技创新带来的行业壁垒和增值收益。细分来看,创新消费领域的家装和家居服务市场空间巨大,当前的家居消费已经从“住的上”向“住的好”过渡,虽然相关的品牌类公司目前还没有家电行业绝对意义的龙头存在,但这也给了各家公司争当行业龙头的机会,例如顾家家居、尚品宅配等目前已经具备一定竞争优势。

  此外,对于周期类行业龙头,他表示需要区分来看,受产能过剩等因素影响,煤炭、钢铁类等以国企为主的周期性行业龙头,并不存在龙头溢价的必然性。而化工类周期行业,由于市场化竞争态势明显,近年来环保压力升级,促进了产业的升级和龙头企业的做大,则有望出现龙头溢价。

  中原证券分析师王哲表示,继续坚守布局大市值龙头股策略。行业选择上,传统产业如银行业,受益坏账率下降和净息差企稳回升,预计今年业绩同比加速,且低估低配;房地产行业龙头公司受益产业集中度提升,强者恒强,估值也还有提升空间;券商预计将受益今年政府工作报告提出的“提高直接融资特别是股权融资比重”,IPO发行量增大,估值不论从PB还是PE来看也都处于历史低位。

  荀玉根也表示,经历近期调整后,价值和成长龙头盈利和估值匹配度正在靠拢。数据显示,当前代表价值龙头的上证50指数2017、2018年预测净利润同比分别为12%、11%,目前PE(TTM)为11.7倍;中证100指数2017、2018年预测净利润同比分别为14%、11%,目前PE(TTM)为13.1倍;代表成长龙头的中小板指2017、2018年预测净利润同比分别为17%、25%,目前PE(TTM)为32.0倍,中证500指数2017、2018年预测净利润同比分别为45%、25%,目前PE(TTM)27.7倍,估值和盈利均比较匹配。

  而价值类股中,金融尤其是银行性价比最高,盈利趋势向上、估值低、基金配置低。其预测银行2017和2018年净利同比分别为5%和10%,保险2017和2018年净利同比分别为10%和45%,券商2017和2018年净利同比分别为-8%和3%。“随着2018年6月A股纳入MSCI,配置性的资金需求将偏沪深300,值得注意的是,纳入MSCI的A股中,金融占比达46%。此外,2017年四季报显示,基金重仓股中银行市值占比6.6%,较沪深300低配10.3个百分点,券商市值占比为0.5%,较沪深300低配7.8个百分点,是低配最明显的两个行业。”荀玉根指出。

  新兴龙头:关注5G、新能源车等高端制造领域

  弱化风格,重视龙头,在业内人士看来,2018年有望出现价值龙头与成长龙头携手并进的和谐局面。

  弱化风格,重视龙头,在业内人士看来,2018年有望出现价值龙头与成长龙头携手并进的和谐局面。

  荀玉根表示,满足人民美好生活需要的行业必然成为今后的主导产业,如先进制造、新兴消费,细分行业如电子、通信等。其研究团队测算,2017年和2018年科技净利同比增长24%和26%,消费净利同比增长为17%和18%。进一步看细分领域,光通信(5G)的设备和光模块仍处在高景气增长期,预计5G带来国内基站侧高速光模块需求超百亿美元,龙头华为、中兴在设备市场份额迅速提升,预计光通信(5G)2017年和2018年净利同比增长为20%和25%。半导体产业链在政策和产业投资基金的推动下正加速向大陆转移,设备投资即将进入高峰期,预计半导体2017年和2018年净利同比增长为35%和55%。创新药正逐步引领我国制药行业的发展方向,预计将有15~20个自主新药将在2018至2020年期间以最低每年4~5个的速度持续密集获批,预计创新药2017年和2018年净利同比增长为17%和24%。在涉及的相关领域中,细分行业龙头股将受益更加明显。

  “在近期A股市场整体深强沪弱,中小市值与成长风格持续凸显的背景下,我们对成长股的整体表现依旧较为乐观,对于创业板新经济板块中有业绩的成长性龙头个股,投资者也可以加强配置。”阳勇表示。

  他分析说,截至2017年底,科技股在美股总市值占比23.3%。2017年前3季度,美股科技板块净利润贡献占比达25%。五大科技公司(FAAMG)占美股市值比重从2009年的不足2%提升到2017年的8.5%。此外,腾讯控股占港股总市值比例也达到了11.8%。他分析说:“‘新蓝筹’占领市场是时代的大趋势。进入2018年,新的BATJ将有机会在国内上市了,A股也会出现更多的优秀大型科技公司和充满创新活力的‘独角兽’企业了。”

  从策略上看,阳勇认为市场最具弹性的主线将是产业政策,政策是最好的催化剂。最近市场主线工业互联网、芯片、人工智能等概念,就是在政策推动下风险偏好的超跌反弹。当然,有一些业绩增长的行业龙头,可能有走主升浪的可能。此外,上面提到的医药板块配置仓位目前处于历史相对低水平,医疗服务、创新药领域的龙头股可以逢低布局,这个板块的牛股层出不穷。

  独立投资人“羽者”则认为,新兴龙头配置首选汽车智能领域,如无人驾驶技术等。他表示,虽然当前中国已经成为了世界汽车产销第一大国,但未来市场空间依然很大。如随着手机智能化的普及,汽车更新换代周期的到来,届时拥有高科技、良好用户体验的智能化汽车将大受欢迎。无人驾驶涉及的高精度地图、驱动制动、感知等上市公司将大为受益,如千方科技、四维图新、德赛西威等。

  综上所述,在龙头股的投资机会方面,建议重点关注以5G、新能源汽车等为代表的高端制造业龙头股,以医疗保健、零售服务家具家装等为代表的消费龙头股,以及以银行、券商、地产等为代表的周期股龙头股。

(原标题:业绩为王,聚焦龙头瞄向何方?)

(责任编辑:DF064)

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