腾讯和阿里的中国商业生态圈布局——大象共舞

2018年02月07日 14:29
来源: 微信公众号联讯证券
编辑:东方财富网

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  事件

  近期腾讯(0700.HK)和阿里巴巴(BABA.N)频繁进行线下及其他领域的并购。

  投资要点

  为何现在频频并购?中国移动互联网进入存量时代,线上获客成本上行,导致线上线下获客成本趋同为主要驱动力。我们认为此时两大互联网巨头不约而同进行线下及相关产业的涉猎,基于如下几个理由:第一,中国移动互联网进入存量时代,线上买量成本攀升;第二,腾讯和阿里在各自的利基市场已形成垄断,需要拓展新疆图。移动互联网变现的主要方式有:电商(对应阿里)、游戏(对应腾讯)、广告(对应百度(BIDU.O))和支付,中国的BAT应运而生,支付是个更为有吸引力的市场,支付宝(市场份额54.5%)和微信(39.8%)已形成寡头垄断。已有利基市场格局已然确立,个咨询要寻找新的领域变现;第三,线上与线下成本趋同;第四,线上和线下的协同效应。

  腾讯布局略胜一筹。与阿里相比,受惠于公司与生俱来的产品思维(极为关注用户体验),腾讯生态圈粘性较高,布局更胜一筹。腾讯在业内以极为注重用户体验而著称,公司上下均为产品思维导向,由微信简洁的用户界面可见一斑。我们认同该等理念,站在用户的角度实现用户利益最大化,而非尽快变现客户价值才是带来持久的用户粘性,这也是用户给予商家的回馈,“陪伴是最长情的告白”。

  多元化投资标的特质——业内市场份额领先,线上和线下协同效应出众者为首选标的。我们认为商业合作的根基在于双方共同利益最大化,购买的价格取决于增量利益及双方议价能力的博弈。增量利益足够大或被并购标的议价能力强,是并购方较二级市场现有交易价格溢价收购的理由。并认为首选股特质如下:第一,业内市场份额领先,最为理想的并购标的,是被并购后,能成为业内第一并享有定价权(消费者理论显示,市场份额领先于第二名15个百分点采用有定价权)。第二,线上线下协调效应出众。

  投资建议

  建议关注零售业和传媒娱乐行业的市场份额领先者。

  风险提示

  市场竞争加剧,政策风险,审批风险。

(责任编辑:DF118)

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