非银金融行业:关注保险股春季行情

2018年02月05日 08:44
作者:丁文韬
来源: 东吴证券
编辑:东方财富网

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  保险:新单保费结构预计平稳改善,价值率优化可期

  寿险开门红产品结构优化提升价值率的逻辑正在稳步兑现。 2018年寿险开门红结构优化主要体现在两方面: 1) 134号文调整产品结构, “快返型” 产品吸引力下降( 首次返还延长) , 倒逼保险公司推动高价值率的保障型产品; 2) 快返产品延长首次返还后, 本身价值率也将有所提高。 预计开门红保费增速承压的情况下, 价值率提升有望保障NBV维持可观增速。

  中国平安龙头优势稳固, 预计有望实现一季度NBV平稳增长。 以寿险价值龙头中国平安为例, 根据抽样调研及预测数据, 假设一季度理财型业务新单保费降幅回升至13%, 同时业务结构显著改善, 保障型业务占比提升至13%, 且储蓄型业务价值率优化升至26%, 预计公司一季度新业务价值有望增长约7.5%, 在新业务保费下滑背景下实现价值平稳增长。

  保险股估值充分调整后吸引力回升, 关注二季度投资机遇: 1) 考虑寿险内含价值每年内生增长8%~10%, 保险估值基础坚实, 目前板块平均估值约为1.1倍2018PEV, 预计进一步调整空间有限,估值吸引力提升。 2) 关注二季度投资机遇, 预计开门红保费增速的负面预期将落地, 且产品优化提升价值率的正面预期将逐步体现。 3) 准备金补提影响逐步出清, 寿险账面利润2018年有望迎来拐点。 个股层面, 首推价值龙头【 中国平安】 。

  风险提示: 1) 开门红保费持续下滑; 2) 产品结构优化不及预期; 3) 长端利率快速下行。

(责任编辑:DF064)

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