港股1月有望开门红

2018年01月04日 09:13
作者:荀玉根
来源: 微信公众号荀玉根-策略研究
编辑:东方财富网

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  港股1月有望开门红

  2017年结束了,港股全年上涨35.99%领跑全球。展望2018年,我们维持《港股在慢牛途中——2018年港股投资策略-20171212》观点,盈利改善和资金南下双重动力推动下,港股行进在慢牛途中。同时12月港股震荡上行,恒生指数上涨2.54%(截至12月31日)。12月中上旬的震荡主要与美联储年内的第三次加息相关。12月14日,美联储宣布将基准利率区间上调25BP,市场对美国加息缩表可能为港股带来的不利影响产生忧虑。那么港股春季短期走势与未来长期走将会如何?

  1、港股1月有望开门红

  1.1 回顾:17年港股领跑全球

  港股12月震荡上行。港股12月以来震荡上行,恒生指数截至12月31日上涨2.54%,跑赢道琼斯工业指数(上涨1.84%),标普500(上涨0.98%),纳斯达克指数(上涨0.43%),日经225(上涨0.18%),上证综指(下跌0.30%),韩国综合指数(下跌0.36%),德国DAX(下跌0.82%),法国CAC40(下跌1.12%),落后于富时100指数(上涨4.93%)。行业层面来看,恒生综合行业涨多跌少,涨跌幅前三位分别为消费品制造业(上涨7.23%)、能源业(上涨5.79%)和消费者服务业(上涨5.44%),涨跌幅后三位分别是电讯业(下跌0.97%)、公用事业(下跌0.23%)和工业(上涨0.94%)。此外,12月恒生小型股指数涨幅为3.76%;恒生大型股指数与恒生中型股指数分别上涨2.8%与2.72%。

  2017年全年港股领跑全球。2017年全年恒生指数领跑全球,上涨35.99%,跑赢纳斯达克指数(上涨28.24%)、道琼斯工业指数(上涨25.08%)、韩国综合指数(上涨21.76%)、标普500指数(上涨19.42%)、日经225(上涨19.10%)、德国DAX(上涨12.51%)、法国CAC40指数(上涨9.26%)、富时100指数(7.63%),上证综合指数(上涨6.56%)。行业层面全年来看,17年恒生综合行业中,除电讯业外均有不同幅度上涨。其中资讯科技业领涨,涨幅高达为92.31%;消费品制造业和地产建筑业以51.30%和48.84%的涨幅位列二三。涨幅排名后三位的是电讯业、能源业和综合业。其中电讯业出现下跌,跌幅为-0.96%,能源业和综合业涨幅分别为11.37%与13.29%。全年来看,恒生大型股指数上涨40.33%,恒生中型股指数与恒生小型股指数分别上涨33.47%与19.16%,大小盘股票表现分化。

  1.2 展望:2018港股在慢牛途中

  17年港股牛市源于强劲业绩和南下资金,展望2018港股在慢牛途中。2016年以来中国步入经济平盈利上的时代,类似1975-89年初期的日本。微观盈利优于宏观经济:一是产业结构优化,二是行业集中度提高,三是公司国际化加快。截止2017/9/30,港股市场内地公司占比高,H股+红筹股市值占比62%,利润占比50%,港股盈利与大陆经济相关性强。港股17年中期净利润同比增长11.9%、ROE为9.5%,本轮牛市本质上源于业绩强劲。同时自港股通开通以来,净南下资金持续增加,目前金额已超2700亿人民币。南下资金港股成交占比不断上升,目前达到2-3%。港股本地投资者交易额占比不断下降,目前为35.9%。中国内地投资者交易额占比不断上升,目前为21.6%。南下资金有利于推动港股估值的修复。从估值来看,截至12月31日,恒生指数PE(TTM)为12.8倍,超过07年以来中位数水平。但是横向对比全球,港股仍是价值洼地,低估值的核心优势不变。盈利和低估值核心动力不变,港股仍在慢牛途中。

  美加息不改港股上行趋势,港股1月有望开门红。12月中上旬,恒生指数发生短期震荡,与美联储年内第三次加息带来的短期风险以及年底资金面收紧有关。12月14日美联储宣布加息25个基点,资金面维持偏紧的格局。加息当日,恒生指数下跌0.19%,次日下跌1.09%,之后趋于平稳。美股小幅盘整,道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标普500指数分别下跌-0.31%、-0.28%、-0.41%。根据FedWatch,预计美联储2018年将加息2次。美联储加息缩表,将引起全球流动性收紧效果。回顾2012-16年香港7天同业拆借利率走势,每年11-12月利率走高,资金面季节性偏紧,而在1-3月利率逐步回落,当前正处于资金面季节性偏紧时期,春季有望重回宽松。截至2017年12月31日,2017年港股已披露的公司三季报平均净利润同比增速18.23%,比前一年年报提升23.89个百分点。在强劲的业绩支撑下,伴随着春季资金面迎来宽松,港股1月有望开门红。

  1.3 投资策略:盈利助力港股慢牛

  港股存在大小盘分化现象,行业表现与业绩正相关。港股各行业指数今年涨幅与利润增速、ROE存在正相关,盈利增速快的行业,全年涨幅也较高,业绩是港股的核心驱动力。伴随着盈利分化现象,17年港股出现大小盘分化的特征。截至2017年9月30日,大型股净利增速/小型股净利增速为0.65,目前大型股指数/小型股指数为1.12。17年中报市值大的公司净利润同比增长19.4%,小市值公司仅14.2%,大小盘股票表现分化源于业绩分化。港股各行业龙头公司PE(TTM)普遍大于行业中位数,港股存在龙头溢价。港股慢牛格局的本质源于强劲业绩,建议关注金融等基本面较好行业。

  从盈利估值匹配度看,金融业、电讯业和地产建筑业值得持续关注。金融业、电讯业和地产建筑业的盈利估值匹配度较好,2017年Wind预测净利润同比增速/当前PE(TTM)分别为-2.69%/9.29倍、7.68%/14.41倍、-0.86%/8.96倍,其2017年中ROE/当前PB(MRQ)分别为7%/1.0倍、5%/1.3倍、4%/0.9倍。自沪港通开通至12月30日,南下资金累计金额达6315亿元,其中17年共流入3081亿元。从行业角度来看,今年以来陆港通南下资金持股市值占比较高的行业为金融业、资讯科技业、地产建筑业和消费品制造业,分别占比38%、23%、17%和13%。综合资金偏好、盈利估值匹配度,金融业、电讯业和地产建筑业值得持续关注。

  海通研究所各行业小组本月推荐港股吉利汽车金蝶国际,具体推荐内容见下文。

  2 重点推荐公司

  2.1 金蝶国际:发力云服务,打开ERP增量市场

  12月金蝶国际公司上涨8.37%,涨幅在港股计算机行业中居前25%。金蝶国际是国内领先的企业管理软件和电子商务应用解决方案供应商,自2015年起,金蝶集团开始发力云服务,将金蝶云服务业务作为公司下一阶段的发展重点,建立了以金蝶云为核心的云服务生态系统。金蝶国际云服务目前主要由金蝶云、精斗云和管易云三个产品构成。其中,针对中大型企业的云ERP产品——金蝶云为公司云服务业务的重点产品,根据2017年公司中期业绩公告,2017年上半年金蝶云营收占云服务总营收近65%,同比增长70%。

  目前大部分的CRM、HR、OA、进销存、财务等多已经采用了SaaS 的部署方式。而ERP 系统由于覆盖的链条较长、流程全面,涉及企业的采购、生产、仓储、销售等多个部门,并且相对OA、HR 等系统,定制度较高,开发周期较长,因此要求云ERP 提供商对业务有深刻的理解和丰富的经验。云ERP 是一个知识和信誉密集型的行业,进入壁垒高,市场较为集中。从我国目前的线下ERP 市场来看,在针对大型集团的高端ERP 市场中,国际厂商SAP、Oracle 仍具有优势,但大型企业ERP云化程度较低,且多会采取私有云的部署方式;而在针对中小企业的ERP市场中,用友网络和金蝶国际优势地位明显,拿下了国内的大部分份额。基于对ERP软件的深刻理解以及出色的产品研发能力,金蝶的公有云ERP产品不仅功能完善,并且部署更为灵活,更适合处于发展中,公司架构需要不断优化的中小企业;且较低的成本及运维费用,提高了ERP在企业中的渗透率,帮助公司打开新的增量市场。

  风险提示:云服务推进不及预期,ERP市场竞争加剧。

  (金蝶国际,00268.HK,郑宏达,S0850516050002)

  2.2 吉利汽车:旺季前做好“抢跑”姿势

  12月吉利汽车公司上涨-0.37%,涨幅在港股汽车行业中居前50%。吉利汽车月销量屡创新高,乘用车销量高居自主品牌首位。吉利11月销量为14.13万台,同比增长38%;1-11月累计销量达到109.35万台,同比增长66%,1-11月完成2017年销量目标的99%,我们预计全年销量将达到125万台左右。1-11月,其他强势自主品牌长安汽车乘用车累计销量为97.4万辆、长城汽车为83.86万辆(不包括皮卡销量),吉利目前乘用车的销量领先优势较为明显。

  SUV博越、帝豪GS销量均不断突破年内新高,产品组合结构持续向好。博越11月销量高达3.09万台,达到年内新高,细分市场销量第二,超越广汽传祺GS4单月2.37万销量;帝豪GS从年内最低0.8万台攀升至年内新高1.75万台,产能限制解除带来明显销量弹性。轿车博瑞、帝豪GL 、新帝豪也稳中向上。

  领克品牌01车型上市取得较好效果,产品力优势凸显,我们预计稳定后月销量有望达到万台。2017年11月28日,领克01正式上市销售,售价区间为15.88-22.08万元,包括6种配置选择,价格分别为15.88万元、16.88万元、17.88万元、18.28万元、20.28万元以及22.08万元,整体价格合适。另外,领克“三项终身免费”亦将节省用户使用成本,包括终身免费质保、终身免费数据流量以及终身免费道路救援。

  吉利汽车成为自主崛起龙头,全面领先大格局已经显现,立体竞争优势逐步形成,短中长期投资逻辑顺畅。

  风险提示:公司新车型销量不及预期;整体市场竞争激烈程度超预期。

  (吉利汽车,00175.HK,杜威,S0850517070002)

  3。 覆盖港股公司及估值

  风险提示:警惕美联储加息导致港股增速回落。

(责任编辑:DF064)

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