大规模国土绿化行动启动 生态修复行业景气度可持续

2017年12月26日 13:48
作者:李杨 李峙屹 黄颖
来源: 申万宏源
编辑:东方财富网

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基建设计板块业绩逐步反应订单高增长:长期看设计企业通过市占率提升和进入新设计领域保证持续增长,民营设计企业具有激励、资质、技术上的竞争优势,对比国际设计龙头AECOM(16年收入174亿美元,扣非利润3.52亿美元)还有较大成长空间。

  行业观点:

  上周建筑行业涨幅-0.7%,跑输沪深 300 指数 2.43%。主要是受中央经济工作会议表示“压缩一般性支出,切实加强地方政府债务管理”影响,建筑央企回调带动指数调整。

  中央经济工作会议把污染防治作为三大攻坚战之一, 高度重视生态文明建设,城市黑臭河治理、流域综合治理、土壤修复等将为园林企业增添新的市场空间:会议提出要实施好“十三五”规划确定的生态保护修复重大工程。启动大规模国土绿化行动。深入实施“水十条”,全面实施“土十条”。

  本周财政部发布《关于国有资本加大对公益性行业投入的指导意见》, 提出对于市场调节机制失灵的公益性行业,公共财政应当加大投入, 发挥税收等政策引导作用,国有企业发生符合条件的研发费用依法享受税前加计扣除优惠,从事公共基础设施、环境保护、节能节水项目的所得,按有关规定享受税收优惠政策。并鼓励使用 PPP 模式。 我们认为, PPP监管趋严是防止异化为地方政府大规模举债的工具,真正的 PPP 模式依然是政策鼓励的方向。

  继续看好细分领域生态修复板块,行业好+市占率提升: 中央经济工作会议把污染防治作为三大攻坚战之一,提出要启动大规模国土绿化行动。 PPP 模式推出带来市场份额向优质民营上市企业集中,龙头优势凸显。 重点关注:岭南园林( 18 年 14X, 51%增长)、铁汉生态( 18 年 14X, 50%增长)、东方园林( 18 年 18X, 45%增长)等。

  基建设计板块业绩逐步反应订单高增长: 长期看设计企业通过市占率提升和进入新设计领域保证持续增长,民营设计企业具有激励、资质、技术上的竞争优势,对比国际设计龙头AECOM( 16 年收入 174 亿美元,扣非利润 3.52 亿美元)还有较大成长空间。 看好中设集团苏交科勘设股份

  核心推荐标的:

  岭南园林: 17 年 90%增长, PE21X。 流域治理 PPP 有望加速, 收购北京新港永豪 75%股权,水利水电一级资质助力公司加速开拓流域治理、农村水务类业务;借助恒润科技等向 C 端延伸,重点打造文旅运营板块, 获取长期收益。

  铁汉生态: 17 年 57%增长, PE22X。 流域治理和生态修复技术强、工程业绩多,受益全国水系治理需求爆发。与申万成立百亿 PPP 产业基金, 充分发挥 PPP 杠杆作用,员工激励充分,资产质量高。

  东方园林: 17 年 62%增长, PE26X。 订单收入比 8.5 倍为全行业最高, PPP 项目质量较高。流域治理龙头, 民企中规模最大, 品牌认可度高, 第二、三期员工持股计划规模分别为 14.67亿、 9 亿, 彰显公司信心。

  中设集团: 17 年 40%增长, PE20X。 民营基建设计龙头,激励、资质、 技术优势明显, 省外扩张加速+设计领域延伸, 带来订单持续 60%高增长, 业绩增速提升,估值有高安全边际,未来成长空间大。

(责任编辑:DF302)

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