2018年纺织服装行业投资策略:纺服已到配置时 电商开启新格局

2017年11月23日 10:38
作者:王立平
来源: 申万宏源
编辑:东方财富网

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  推荐1 跨境通(002640):

  行业真正龙头,唯一全面整合平台

  盈利预测:公司近期利好不断,管理层深度绑定,未来高成长确定性强。 短期内自营网站流量增长良好,解禁抛压预期消化迎来买点。

  不考虑并购预计17-19年归母净利有望达8/12/15亿元,17年同比持续翻番增长,考虑并购优壹17年备考归母净利约9.5亿元,对应PE仅39倍,18年PE仅26倍,维持“ 买入” 评级。

  推荐2: 南极电商( 002127)、 开润股份( 300577)

  电商旺季在即,业绩有望爆发

  南极电商,GMV保持高速增长,电商生态闭环进一步完善

  时间互联过户完成,完善电商生态闭环:公司于9月27日完成时间互联100%股权过户,并购后有望通过“ 流量运营+广告分销” 助力公司实现精准营销,增厚业绩,打造电商生态闭环;

  内容建设+渠道扩展有序进行,业绩持续高增长:“ LOGO+IP+CP” 品牌矩阵与品类扩张强劲,助力GMV高速增长。 线上龙头渠道步入旺季,预计将持续推动公司线上平台GMV高增长。 屈臣氏、Mannings等线下渠道持续扩展,全渠道齐头并进;

  盈利预测:暂不考虑时间互联并表影响,预计17-19年归母净利润分别为5.1/7.6/9.9亿元,对应PE分别为43/29/22. 公司并购时间互联已过会,考虑并购17年备考净利润6亿元,对应PE为37倍。 时间互联助力公司打造电商生态闭环,“ 内容+工具+渠道” 全方位扩张推进,维持“ 增持”评级。

  开润股份,利益机制理顺,智能制造+自主品牌齐发力,看好四季度电商旺季再爆发

  B2B业务预计全年仍有25%增长,看好B2C端四季度消费旺季再爆发:B2B端受益大客户迪卡侬订单集聚,网易严选、 名创优品等新客户提供代工新增长点。 自主品牌旺季有望上新爆款,“ 90分”拉杆箱产品市占率已居全国第二。 B2C端持续挖掘小米、 京东等多元渠道红利;

  增持润米+高管激励+员工持股:核心高管退出子公司润米股权,转持股上市公司,同时上市公司增持润米至77%,整体利益趋于一致。 公司向148名核心管理层授予限制性激励股票,且推出员工持股计划,持股扩散至中高层员工,利益绑定,彰显公司长期发展信心。

  盈利预测:17-19年归母净利润1.35/2.02/2.68亿元,对应PE分别为54/37/28倍。 公司是A股小米生态圈唯一上市标的,代工板块与自主品牌共同发力,业绩持续50%+高速增长确定性强,维持增持 评级。

  推荐3:海澜之家(600398)

  低估值高分红, 携手阿里加码电商,全面发力多品牌

  2017年前三季度业绩稳健,净利润同比增长4.1%,女装爱居兔亮眼

  男装主品牌收入整体维稳,前3Q收入增长1.2%至102.1亿元,Q3单季度新增门店52家达到4428家;

  爱居兔持续高增长,前3Q收入增长77%至5亿元,门店已增至921家,平均店效双位数增长。

  全面发力新兴渠道,积极推动品类拓展,多品牌运营平台逐渐成型,强强联合龙头优势体现

  线上渠道:8月底公司与天猫新零售战略合作,推动旗下5000家门店全面向“ 智慧门店” 升级;

  线下渠道:9月加强与万达合作,有望强强联合拓展购物中心渠道。

  品类扩张:副牌HLA JEANS定位年轻潮牌,8月推出以来线下门店已超十家开业;家居生活馆HEILAN HOME打造中国版“ 无印良品” ,9月起已有4店开业,预计年内开店约10家。

  外延投资:10月初拟以自有资金6.6亿元受让英氏婴童44%的股权,有效补充公司在中高端婴幼童产品及服装细分领域的覆盖;8月公司拟以自有资金认购本土快时尚品牌UR不超过10%股权,提高公司快时尚领域覆盖力度。

  盈利预测:预计17-19年EPS为0.73/0.82/0.92元,对应PE分别为13/11/10倍。 公司增长稳健,估值低,高分红,高股息率,账上现金充裕,存在外延并购预期,且公司积极寻找新增长点,推动公司成为多品牌管理集团,维持“ 买入” 评级。

  推荐4 太平鸟( 603877):

  多品牌+多品类+渠道四轮驱动打造稳健根基

  真正的女装多品牌+多品类布局公司,男装、 女装、 童装均成显着规模覆盖各类群体;

  渠道四轮驱动,结构合理稳健,新兴渠道电商+购物中心零售额占比提升显着,与渠道商达成良好战略合作关系:阿里“ 双百亿” 战略协议;

  全力推动股权激励,深度绑定优秀高管,且董事长拟增持股票,彰显未来发展信心;

  盈利预测:预计17-19年EPS为0.94/1.56/1.83元,对应PE分别为28/17/16倍,受存货减值影响拖累利润,后续业绩弹性大,维持“ 增持” 评级。

  推荐5 安正时尚( 603839)、歌力思( 603808)

  积极布局时尚生态圈,品牌矩阵初步形成,内生增长强劲

  安正时尚,内生增长强劲,持续推进时尚集团战略,股权激励彰显高发展信心

  主品牌持续复苏,新兴品牌强劲增长带动业绩超预期:主品牌玖姿自16年底渠道调整完毕,17年开始实现净开店,17年前三季度同店增长8%;尹默女装保持增长态势,同店增长9%;设计师品牌斐娜晨保持超强劲增长,收入端增长128.1%,逐步成长为公司业绩贡献主力军,同店增长18%;摩萨克重新品牌定位成效显着,收入增长23.5%;安正男装增长势头迅猛,收入增长42.4%;17年推出线上品牌安娜寇增速强劲,17年前三季度实现收入近5000万元;

  股权激励 + 店铺激励绑定管理层利益 : 股权激励解禁条件为 17-19 年净利润不低于2.75/3.60/4.70亿元;“ 店长店” 模式考核单店同比收入增长额,试点店同比增长10%-30%;

  盈利预测:预计17-19年EPS分别为0.95/1.17/1.46元,对应PE分别为26/21/17倍,维持“ 增持” 评级。

  歌力思,打造中国高级时尚生态圈,有望成为中国第一轻奢集团

  主品牌超强劲复苏,并购国际轻奢品牌,拓展品牌矩阵:主品牌16年开始复苏,复苏持续加强。17Q3店均销售额提升36%;收购美式轻奢潮流品牌Ed Hardy业绩高增长,预计全年净利润有望翻倍增长;引入德国高级女装品牌Laurèl开店提速,对业绩贡献增大,17年前三季度实现收入6355万元;控股法国轻奢设计师品牌IRO开店加速,17年前三季度已开店29家,实现收入2.7亿元;设计师品牌VVT将在今年开设第一家专卖店,18年开设15家;

  电商代运营企业百秋网络助力公司发力线上新渠道并寻求国际品牌合作:公司收购高端国际时尚品牌的电商代运营公司百秋电商75%股权(天猫“ 五星服务商” ),助力公司品牌线上发力。百秋已签下丹麦珠宝品牌潘多拉、 德国NO.1在线日用品超市Rossmann巨头客户,彰显运营优秀性,未来将积极开拓服装服饰等品类市场;

  盈利预测:预计17-19年EPS分别为0.87/1.04/1.19元,对应PE分别为26/22/21倍,维持“ 增持” 评级。

(责任编辑:DF302)

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