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保险三季报行情催化估值上行

2017年10月25日 09:08
作者:丁文韬
来源: 东吴证券

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  (1) 国寿前三季度业绩预增约95%,保险三季报行情催化估值上行:中国人寿公告预计前三季度归母净利润同比增长约95%,对应约263.8亿元,依此计算,三季度单季归母净利润将达到约141.4亿元,超越上半年的122.4亿元,同比2016年三季度单季大幅增长约3.5倍。根据业绩预告,业绩增长主要系投资收益增加所致。考虑中国人寿中报净利润增速为17.8%, 本次三季报业绩增速大幅提升超预期, 利于提振保险板块投资情绪及业绩预期, 近期保险股价高位震荡, 三季报行情有望催化股价向上突破。

  (2) 三季报业绩受投资端驱动,未来业绩看点在于准备金补提影响消除: 保险中报业绩靓丽主要系承保端高景气+投资端同比显着改善, 考虑权益市场蓝筹股行情三季度依然延续, 同时考虑保险公司投资端浮盈收益的释放, 预计投资收益同比高增长仍是三季报业绩增长的主要动力。 目前来看, 准备金补提上半年依然对账面利润起到负面影响, 此项影响或将于四季度起逐步消除,2018年将推动账面利润大拐点的确立。

  (3) 负债端保障性需求崛起是长期价值源泉, 寿险高景气将被持续印证: 保险产业中长期向好的乐观预期推动股价今年大幅上涨,当前时点,市场对保险长期前景依然看好,但对中短期保费端存在一定担忧,主要包括(1) 134号文限制快返型产品是否会影响保费增速以及明年的开门红?(2)代理人能否维持近年来的持续高增长,如若不能,保费增速是否会受影响?对此,我们认为代理人的爆发式增长、快返产品近年来的热销均为保险需求端高景气的表现形式,预计后续代理人增速的确将趋缓、 新规也的确可能影响规模保费增速,但保障性需求的爆发会持续, 因而寿险业务价值的增长仍将延续。

  风险提示:(1)保监会134号文导致寿险保费增速低于预期;(2)长端利率触顶后快速下行。

(责任编辑:DF064)

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