跟着外资的节奏投资A股

2017年06月30日 10:32
作者:杨德龙
来源: 微信公众号杨德龙宏观策略研究
编辑:东方财富网

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  周一A股市场出现了普涨的走势,特别是上证50继续创出反弹的新高,值得关注的是周四中小板指数创出年内新高,这表明除了大行业的龙头上证50创出新高之外,中小板指也就是细分行业的龙头、成长股的龙头也创出反弹新高,充分说明了投资者的一个选股思路,就是选择龙头股来进行投资。过去一年市场的走势表明,这一次A股市场见底的顺序就是大盘、中盘和小盘,而以上证50为代表的大盘蓝筹股已经走出慢牛行情,甚至很多个股股价已经创出历史新高,很多中盘股也已经逆势上涨,出现较大幅度的上涨。小盘股则出现了分化,一些真正有成长性的优质成长股已经开始走出慢牛行情。

  去年下半年,我首次提出慢牛行情的时候,大家的分歧比较大,很多人质疑,但是从过去一年来看,确实很多股票已经走出了慢牛行情,当然慢牛行情并不是说所有股票都会走出来,有一些高估值股票、题材股和绩差股可能还会有估值压缩的空间,真正起来的股票都是一些优质的股票,要么是业绩好,要么是成长性确定。行业龙头、业绩稳定的股票为什么会表现那么好呢?其实它们享受的是业绩确定性溢价,因为经过股灾之后投资者的风险偏好较低,选股的时候大家更愿意去选一些业绩确定性强、风险较小的股票。对于业绩确定性强的股票,就会给予比较大的溢价,这就叫业绩确定性溢价。而一些高估值的股价遭受业绩不确定性的折价,比方说一些题材股、绩差股过去一年出现比较大的折价,而龙头股享受的溢价是最多的,一般行业的龙头股盈利水平都是行业里面最高的,它的估值会享受龙头股的溢价。从这个角度来分析就非常明显,去年年初很多股票都探到了底部,已经走出了慢牛行情,市场对于慢牛行情的认识也是逐渐地提升。

  当然也有人针锋相对地提出慢熊行情,但这是荒谬的,因为很多股票已经走出了底部,已经开始逐步地上攻,这明显不是熊市的特点。什么是熊市,我们看下2008年还有2015年的下半年,那样的大幅下跌是快熊,而在2010到2013年上半年,这三年半的时间属于慢熊,就是大多数股票都是下跌的,市场没有什么热点,更没有股票创出股价的新高。小盘股是从2013年的5月份开始启动,随后走出了大牛市的走势。而大盘蓝筹股则是从 2014年7月份走出了大牛市。所以我认为把现在的市场定义成慢熊是非常不合理的,也是错误的思维逻辑。如果现在用熊市的思维去考虑问题,那有可能既错过了现在很多股票上涨,又可能错过下一轮牛市。

  上周明晟公司宣布将A股的222只大盘蓝筹股纳入MSCI指数,这是一个里程碑的事件。过去三年A股三次冲关MSCI失败,而这一次通过缩小版方案的方式加入了MSCI,我认为具备很大的历史意义。虽然这次并没有把全部A股纳入MSCI指数,而只把222只大盘蓝筹股纳入,但这表明了A股的国际化正式走出了一步。当然A股纳入MSCI不是一个结束,而是一个开始,是A股市场逐渐走向成熟的开始,是A股市场被国际投资者认可的一个开始,也是A股市场改革的开始,只有不断完善A股市场的制度,不断地打击内部交易,不断地引导投资者进行价值投资,A股在未来才能够真正的成为国际市场的一员。

  有人把MSCI新兴市场指数称作指数的联合国。A股作为全球第二大市值的资本市场,长期被排斥在指数的联合国之外,我认为是非常不合理的,所以A股纳入MSCI只是时间问题,现在通过三年的努力,通过缩小版的方案,终于把A股的股票纳入到MSCI的新兴市场指数,我认为这是一个很大的成果。当然A股纳入MSCI对短期市场的影响有限,根据声明,到明年五月份才会有首批的资金进来。在初期,由于配的权重比较低,可能只有120亿美元进来,但是将来随着A股市场的发展,明晟公司的负责人明确表示可能会逐年增加对于A股的配置比例,一旦A股按照目前的总市值,按照正常的权重配置到MSCI的话,可能最终带来3000亿美元资金。

  A股纳入MSCI之后,它不仅会让很多指数基金被动的来配置A股,而且会引入更多的外资。今年五一的时候,我到美国华尔街拜访了几家外资的投资机构,他们对于A股的投资很大程度是看A股有没有加入MSCI的,另外一个就是看A股股票的投资价值,很显然现在A股已经纳入到MSCI 指数了,而A股的蓝筹股也已经跌出了价值,所以这个时候外资来投资A股的意愿是比较强烈的,以往外资投资中国股票90%都投资港股,只有10%投资A股。在A股纳入MSCI新生市场指数之后,外资投资A股的比例必然会增加。在这个消息宣布之后,韩国发布了报告,A股纳入MSCI新兴市场指数,可能会挤压资金流入到韩国股市的资金量,我认为对这个问题要静态来看,而不能静态来分析。从静态来看,A股纳入MSCI新生市场指数之后,必然会减少对其他新兴市场的配置比例,但是由于中国经济是世界上增速较高的经济体,把A股纳入MSCI新兴市场指数之后,可能会吸引到更多的资金去认购投资MSCI新兴市场指数的指数基金, 也就是说总的蛋糕可能会做大,这样的话不一定会减少对韩国、台湾等国家地区的股市配置比例。

  外资投资A股主要投资的都是一些优质的蓝筹股,这也会进一步推高蓝筹股的行情。外资投资A股只有两个通道,第一个是通过QFII的通道;第二个是通过沪港通、深港通的通道。沪港通、深港通过去两年的开通,可以说对A股的加入MSCI功不可没。这一次首次纳入MSCI的股票都是沪港通和深港通的标的股票,这些外资要配置A股可能就是通过沪港通和深港通的通道来配置。那这些投资MSCI新兴市场指数的外资为什么不通过QFII来配置A股呢?因为沪港通和深港痛资金进出非常方便,不受外汇的管制,除了受到每天130亿元的交易上限之外,全年是没有额度限制的。所以我觉得深港通去年的开通加上之前的沪港通是A股能纳入MSCI最重要的一个因素。

  外资做投资决策时,一般关注面没有那么大,他们会重点跟踪十几个自己比较熟的股票,当这些股票经营业绩出现拐点,或者估值比较有吸引力的时候,他们就会买了,而太关注当时大盘的波动;而当这些股票的估值不高,出现泡沫的时候,他们也会坚定地卖出。这些外资投资于A股,他们的选股思路和操作方法是比较简单的,但是也是比较有效的。从过去这些年来看,外资对于A股的投资整体是水平很高的。

  在2015年5月,当时前海开源基金为了规避市场见顶的风险,主动把股票仓位基金降到10%以下,当时也有很多外资在这个时候撤离了A股,事后来看,当时那个时点是最好的撤离时机。而时隔两年之后,近期一些外资开始通过沪港通和深港通的通道来抄底A股了。他们能做的这么精准,主要是他们对于个股的研究比较透彻,盯住一些个股的投资价值来操作的。盯住一些优质个股来做大的波段可以避免被市场短期的波动而迷惑,可以在市场上真正的把握股票的投资机会。

  学习外资的选股思路,我认为是非常好的一种方法, 这一次有222只大盘股纳入A股,大家要认真的把这222只股票好好研究一下,除去一些股价已经创新高的股票,选出一些比较好的行业龙头来配置。这222家至少可以选出20家比较有投资价值的,就是说在未来一年比较有潜力的股票,这应该是没问题的。这222只股票大家一定要滤一遍,这是一个重要参考的选股范围,虽然不能说这222只全部都是好股票,但是至少大部分具有投资价值,大部分都符合外资选股的标准。从宣布A股222只股票纳入MSCI指数之后,这些股票的表现大家有目共睹,多数股票出现了较好的上涨,这说明大家对于外资的选股思路是比较认可的。值得关注的是除了外资最近增大对A股的配置比例,一些机构投资者也陆续地增加到对A股的投资配置比例,包括像保险、券商资管、基金,普遍都在近期增加对A股配置的比例,这说明A股市场的投资价值已经得到越来越多机构投资者的认可,这一点是非常值得欣慰的。

  最近流行的一句话可以用到形容A股上,“现在你对我置之不理,明天我让你高攀不起。”我觉得这对形容A股也是正常的,也是很恰当的。因为A股已经有很多股票跌出了价值,已经有很多股票具备了投资价值。大家在抄底A股做配置的时候,要把握选行业龙头的思路,尽量规避绩差股和小盘股,尽量选一些业绩优良的蓝筹股,业绩优良的行业龙头,这样才能够在下半年获得比较好的收益。

(责任编辑:DF064)

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