工程机械行业:市场空间巨大 推荐5只个股

2017年03月12日 14:45
作者:陈显帆 周尔双
来源: 东吴证券
编辑:东方财富网

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【工程机械行业:市场空间巨大 推荐5只个股】东吴证券分析师认为,2017-2022年将进入挖掘机存量设备的更新高峰。预计2017-2022年的每年的更新需求可以达到130亿左右。预计更新需求可占未来挖掘机销售量的40-50%。重点关注三一重工、中联重科、柳工、厦工股份、恒立液压等等5只个股。

  事件:

  根据工程机械协会数据,2017年2月份,国内挖掘机销量为14530台,同比增长298%,在1月出现单月同比增速明显下滑情况下,2月强势反弹,增速达到挖掘机有数据跟踪历史以来的单月最高纪录。其中三一重工销量3615台,同比+369%,环比+255%;其他:柳工654台,同比+342%,环比+109%;厦工77台 ,同比+77%,环比+40%;徐工1405台,同比+647%,环比+186%。

  投资要点

  我们对挖机的分析与判断:

  (1)国产品牌市场份额同比上升,环比下降,三一市占率 25%,继续稳居第一

  2月,国产品牌市场份额48.96%,同比+6pct,环比-8pct。日系品牌占比22.26%,同比-4pct,环比+7pct;韩系品牌 11.71%,同比+1pct,环比+2pct;欧美品牌占比 17.07%,同比-3pct,环比-1pct.

  2月,国产品牌市占率前三分别为三一/徐工/柳工,市占率分别为25%/10%/5%,环比+3pct/-1pct/-2pct,同比+4pct/+5pct/+0.5pct。由此可见,国产品牌市占率从长时间看在整体规模上均进一步提升,但近期出现震荡,三一,徐工,柳工三大品牌合计占了国内销量的40%。

  (2)小挖销售大涨,出口继续小幅上涨

  从市场需求结构分析,小挖继续引领销售。

  大挖,中挖,小挖的对应下游不同,反应的是不同的需求。大挖:矿山。中挖:地产,基建。小挖:农林,市政工程。2 月小挖(13 吨以下)/中挖(13-30 吨)/大挖(30 吨以上)占比分别 59%/30%/11%,环比+3pct/0pct/-3pct,同比+3pct/-4ct/+1pct。其中,大挖的数据与矿山需求和基建需求密切相关,2 月数据,表明大挖占比环比进一步回落,矿山和基建的需求继续减弱。

  (3)从区域销量分析

  1)2 月:东部销量同比大涨 383%,市占率为 31%。

  按市占率分析,2 月份西部市占率 34%,东部市占率 31%,中部市占率 30%。东部、中部市占率同比上升,西部下降:西部同比-2pct,环比+1pct;中部同比+5pct,环比+8pct;东部同比+6pct,环比-0.2pct;按销量分析,东部销量 4564,中部销量 4425 台,西部销量 4919 台,东部销量同比增速最

  (2)小挖销售大涨,出口继续小幅上涨

  从市场需求结构分析,小挖继续引领销售。

  大挖,中挖,小挖的对应下游不同,反应的是不同的需求。大挖:矿山。中挖:地产,基建。小挖:农林,市政工程。2 月小挖(13 吨以下)/中挖(13-30 吨)/大挖(30 吨以上)占比分别 59%/30%/11%,环比+3pct/0pct/-3pct,同比+3pct/-4ct/+1pct。其中,大挖的数据与矿山需求和基建需求密切相关,2 月数据,表明大挖占比环比进一步回落,矿山和基建的需求继续减弱。(3)从区域销量分析1)2 月:东部销量同比大涨 383%,市占率为 31%。按市占率分析,2 月份西部市占率 34%,东部市占率 31%,中部市占率 30%。东部、中部市占率同比上升,西部下降:西部同比-2pct,环比+1pct;中部同比+5pct,环比+8pct;东部同比+6pct,环比-0.2pct;按销量分析,东部销量 4564,中部销量 4425 台,西部销量 4919 台,东部销量同比增速最快,销量同比+383%,中部同比+372%,西部同比+274%。

  2)1-2 月累计:东部销量同比上升高达 242%(涨幅居首),中部市占率上升接近 30%。

  西部市占率 34%;东部市占率 31%;中部市占率 29%。西部地区市占率同比下滑,中部、东部地区市占率同比上升:西部地区同比-1pct;东部同比+5pct;中部同比+4pct;按销量分析,中部销量同比+235%,西部同比+178%,东部同比+242%。

  3)出口数据:2 月份出口 612 台,占比 13.19%。出口销量同比+41%,环比+2%。

  工程机械行业整体观点:

  (1)土方机械数据反弹原因:近几个月数据大幅反弹源于国家基建投资拉动明显,主要包括道路桥梁和矿业等下游带来的中大挖需求增长。

  (2)产业对 2017 年的看法:由于基建投资持续、更新需求和低基数效应三大因素,预计挖掘机上半年将有望维持高增长,预计中大挖需求将明显提升,全年预计 40%增长,但均不会新增产能投放,采用提高生产时间的方式提高产能利用率。

  (3)其他机种的看法:起重机械和混凝土机械近几个月 10-20%增长,土方机械(起重机,推土机和装载机)传导到这些机种需要 3-6 个月,混凝土机械由于二手机存量较大,大幅增长较为困难。预计 2017 年 10-20%增长。(4)原材料涨价的影响:加强原材料价格锁定,产品价格将更根据市场情况随原材料价格微调。

  我们与市场观点的差异:挖机靠更新、基建、出口三大需求驱动

  (1)挖掘机弹性和持续性好于其他机种

  由于挖掘机下游相对于起重机、混凝土机械、装载机等机种应用更加广泛,涵盖房地产、公路铁路基建、矿山、农田水利等等,我们认为挖掘机的销量弹性和持续性好于其他工程机械机种。 2016 年四季度以来我们持续建议配置挖掘机业务占比较高的公司【三一重工】、【恒立液压】等,股价反弹幅度均超过 20%以上。挖掘机复苏持续性、是否能持续超预期将决定相关公司的股价。

  (2)我们认为挖掘机在更新、基建、出口三大需求驱动下,复苏将具更持续性。

  第一、未来更新需求将成为主导,2017-2022年将进入挖掘机存量设备的更新高峰。预计2017-2022年的每年的更新需求可以达到130亿左右。预计更新需求可占未来挖掘机销售量的40-50%。

  第二、房地产相关性在减弱,基建将接棒房地产。2016年房地产贡献开始减弱,挖机销量增速与新开工面积增速相关性减弱;挖机销量增速趋势线的斜率远高于新开工面积增速趋势线的斜率,2016 年 Q3 开始呈现挖机销量反弹的同时房地产新开工面积增速回落,两者的相关性已出现背离。

  第三、一带一路推动工程机械海外出口需求。

  他山之石:从日本挖掘机销量变化看我国未来工程机械行业,未来将依靠出口维持行业高增长。 自 1965年至1990年,国内的固定资产投资大幅增加,造成工程机械设备,尤其是挖掘机的跨越式发展。自 1991 年至 2001 年,随着日本经济增速放缓,挖掘机需求饱和。1990年至 2001年挖掘机出口占比由20%上升至46%。自 2001年至 2008年,挖机行业依赖出口,出口年复合增速达到 23.9%。日本挖掘机小松龙也在出口占比创新高的同时,市值从 2002年 6000 亿日元最高涨 4万亿日元。

  中国工程机械行业:出口市场刚刚打开,空间巨大。已处于由“内需饱和”向“出口发展”的过渡期,未来发展潜力巨大。一带一路战略刺激工程机械海外出口需求。海外基建工程订单大爆发,推动国内龙头设备公司订单增长,预计未来三年出口占比将从 10%提升至 20%。

  投资建议:

  一季度看好行业销量复苏和一带一路主题性行情,看好主动出清、挖掘机占比大和出口占比不断提升的公司,首推主动出清的 【三一重工】 ,其余建议关注中联重科、柳工、厦工股份、恒立液压等。

  风险提示:

  一带一路战略实施低于预期;工程机械企业竞争加剧。

(责任编辑:DF064)

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