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国金李立峰:货币中性A股难有可为 配置防御性板块

2016年02月28日 18:15
来源: 国金证券

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【国金李立峰:货币中性A股难有可为 配置防御性板块】我们在春节后对市场悲观预期有所变化,预计春节后A股将开启一轮弱反弹,但需高度重视3000点阻力位,看弱反弹的主要逻辑在于“美国3月份不加息,美元阶段性弱势,新兴市场国家获得阶段性喘息机会,人民币汇率短期趋稳,两会召开”等因素,事实上,A股市场自节后的2700点反弹至2930余点,然而在2月25日出现了单日指数5%暴跌,一举吞没了市场几日反弹下的阳线,这表明弱势下博反弹的性价比不高,相反许多机构借助这轮反弹降低了仓位。站在当前时点,我们整体认为市场将重归弱势震荡格局,接下来市场建议以防御操作为主。(国金证券)

  一、前期观点回顾:春节后一轮弱反弹,3000点攻而未破

  我们在春节后对市场悲观预期有所变化,预计春节后A股将开启一轮弱反弹,但需高度重视3000点阻力位,看弱反弹的主要逻辑在于“美国3月份不加息,美元阶段性弱势,新兴市场国家获得阶段性喘息机会,人民币汇率短期趋稳,两会召开”等因素,事实上,A股市场自节后的2700点反弹至2930余点,然而在2月25日出现了单日指数5%暴跌,一举吞没了市场几日反弹下的阳线,这表明弱势下博反弹的性价比不高,相反许多机构借助这轮反弹降低了仓位。站在当前时点,我们整体认为市场将重归弱势震荡格局,接下来市场建议以防御操作为主。

  二、部分城市地产销售火爆,货币政策或阶段性重回中性

  自去年三季度开始,有相关报道开始关注深圳的房地产市场急速回暖,今年一线城市几乎均步入了房价上涨的快车道,并带动了部分二线城市(如南京、杭州等)的房价上涨。根据国家统计局最新公布的“2016年1月70个大中城市住宅销售价格变动情况”显示,房价涨幅最高的深圳,房价同比暴涨52.7%,上海和北京分别以21.4%和11.3%的涨幅紧随其后。一线房价的过快上涨并被相关报道无限度的夸大,势必会引起中央决策者的重视,房价舆论压力加大使得货币继续放松的空间有限,至少相对于2015年来讲,货币政策存在阶段性重回中性的可能。

  三、1月份信贷2.5万亿,2月份信贷或维持中性略偏高,超规模信贷投放持续性不强

  目前关于货币信贷投放的讨论特别多,1月份新增信贷高达2.5万亿,大幅超出市场预期。2月份信贷或维持中性偏高的绝对额,约在1-1.5万亿,相比历史同期数值来讲,亦是一个信贷投放较多的月份。1-2月份信贷的超规模投放,必然压缩了未来数月信贷投放的空间,当前M1高达18.6%,M2同比增速达14%,我们认为未来超规模信贷投放持续性不强。

  四、美元强势不改,不排除3月份美元指数维持在95-105区间

  我们对3月份美元指数或维持强势表示一定的担忧。美国近期披露的经济数据好坏参半,美元指数整体维持在96-98高位区间震荡上行。美国1月份核心CPI2.2%,大幅超市场1.5%的预期,主要在于衡量价格水平的薪资小时数表现突出,这也就意味着3月4日晚即将披露的二月份非农数据不会表现太差;另外,3月份美联储不加息已经完全被市场所反应,也就意味着美国3月份不加息在情理之中,但是市场更多的焦点或放在耶伦的讲话,不排除耶伦讲话整体体现出中性偏强硬的态度。再则,日本央行、欧央行有进一步货币宽松的预期,倘若日元、欧元进一步贬值的话,那么美元将被迫倒逼升值。由此,我们预计3月份美元指数强势依旧,基本封住了国内货币进一步宽松的可能。

  五、融资余额存量自25日起开始再次下降,机构或以逢高降仓为主

  从交易所披露的数据来看,沪深两市融资余额在春节后阶段性企稳,融资余额反弹至0.887万亿之后又再次掉头向下,目前沪深两市存量余额0.866万亿,再次创出近两年来新低,回到了2014年12月初的规模水平,融资数据的进一步减少或表明机构趁这一轮反弹在逐步降低仓位。

  投资建议:货币中性,A股难有作为

  2016年A股市场本身是一个难以操作的市场,政策面临两难困境和艰难的博弈,倘若我国2016年上半年政策重心放在“调结构与促改革”上,那么我们预计A股市场上半年整体机会不大,当政策何时回归于“保增长+货币进一步宽松”组合后,A股市场向上的空间才会打开,这一时间窗口或在今年下半年。短期来看,楼市的持续火爆使得宽松政策边际递减的预期在升温,1-2月份高信贷透支了未来数月的信贷投放规模,美元仍维持强势。在以上制约国内货币空间打开的因素没有消退之前,市场既有的弱势格局不会发生改变,预计上证综指在2500-3000点附近震荡,我们仍建议需以控制风险,防御为主。

  行业配置方面,考虑到“增量行情”短期内仍难以出现,市场整体处于弱势格局,我们建议行业配置上,以偏低估值的大金融、大消费等防御性板块为主,行业中的个股差异化会进一步体现;主题方面,紧随产业政策,我们推荐有事件或政策预期驱动的“供给侧改革(钢铁、农业、纺织)、迪斯尼、国企改革”等。

  3月份重要事件前瞻梳理:

  3月1日,日内瓦车展,多款智能汽车亮相

  3月3日、5日至15日,中央“两会”

  3月4日,2月美国非农就业数据

  3月10日,欧洲央行政策会议

  3月14-15日,日本央行会议

  3月16-17日,美联储议息会议

  3月28日,迪斯尼门票发售

  3月,2016年全国移动电子竞技大赛

  3月,国家核电CAP1400示范工程开工

  作者简历

  李立峰研究生学历,6年策略从业经历。先后就职于某券商研究所、公募基金等。

  袁雯婷香港中文大学硕士,主题投资与选股策略研究。

  郭彬悉尼大学金融学、经济学双硕士,行业比较、企业盈利估值研究。

  王亦奕杜兰大学金融学硕士,资金面、市场趋势研究。

(责任编辑:DF134)

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