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美非农突兀 升息靴子露头

2015年11月08日 12:28
作者:李治平
来源: 国金证券

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摘要
【美非农突兀 升息靴子露头】12月加息概率激增。近期数据显示美国经济温和复苏,通胀平稳而就业好转,但后续数据仍有待观察。

  摘要:

  1、10月非农、失业率、薪资表现强劲,商品生产与服务部门就业均显著改善。

  2、12月加息概率激增。近期数据显示美国经济温和复苏,通胀平稳而就业好转,但后续数据仍有待观察。

  3、近期多位联储官员表态提升12月加息的可能性,是否加息仍取决于10-11月经济运行情况。

  4、国内流动性面临考验,对冲性货币政策必要性上升。

  (同步报告(精读货政:宽松内生、剑指有效)指出当前属于流动性预期层面、时点层面波动,双防本质上要求提升宽松程度,利率市场化“形似效未达”时期,降低货币市场利率、降低贷款等融资成本是目标要求。)

  10月美国非农就业人口增加27.1万人,远超预期及前值;失业率下滑0.1个点至5%;平均时薪同环比分别回升至2.5%、0.4%。数据公布后,利率期货显示的12月加息概率大幅上升超10个点至70%;美元指数大涨至99以上,黄金快速下跌。

  1、10月非农激增,创年内新高(27.1万,前值下修0.5至13.7万)。商品生产部门新增就业由负转正(+2.7万,前值-1.3万),基本符合我们前期根据10月ADP数据作出的预测,其中建筑业就业表现抢眼(+3.1万,前值1.2万),为3月以来最快增长,制造业就业停止下滑(0,前值-0.9万);服务业就业亦恢复前期快速增长水平(24.1万,前值15.9),大幅超出我们预期(虽有回升,但不会太强),从而也将整体就业推升至高位,其中新增就业集中在专业及商业服务、医疗保健、零售、餐饮服务等行业。

  2、失业率下降至5.0,再创危机后新低;并且劳动参与率仍然持平于62.4%;同时由于经济原因仅能从事非全日制工作的劳动力人数持续下降,显示经济复苏正在为越来越多的人提供全职工作。

  3、薪资增长强劲,工时稳中有升。(1)10月私人部分平均时薪同比回升0.3个点至2.5%,为09年四季度以来新高,环比劲增0.4%,具体行业中商品批发(0.8%)以及建筑业(0.6%)薪资环比增幅最大;(2)10月平均工时持平于34.5小时,其中服务业不变,商品生产部门提升0.4至40.5,建筑业(+1.1)与制造业(+0.1)均改善。

  4、12月加息概率大增。一是从10月FOMC会议之后,虽然经济数据好坏各异,但整体仍然呈现出温和复苏的势头:包括三季度剔除库存变化之后的GDP增长仍然强劲,9月核心PCE虽然同环比持平,但耐用品价格明显改善;10月密歇根大学消费者信心指数终值较初值回落,但仍高于9月水平;ISM制造业PMI小幅回落,但非制造业表现超预期等。

  进一步总结就是,就业及通胀均在向着联储希望的方向发展,但后续数据仍有待观察。10月FOMC对于经济的忧虑集中于就业增长放缓,而今日非农数据的超强表现以及近期周度初请、ADP数据均显示出劳动力市场前景无虞;通胀方面,薪资增长强劲、消费温和增长,有利于核心消费平稳回升。另一方面,由于存在8、9月份非农就业超预期大幅下滑的前车之鉴,而经济数据的成绩单也并不完美,目前也只能是且行且观察。

  二是近期多位联储官员表态提升12月加息的可能性,是否加息仍取决于10-11月经济运行情况。耶伦主席近日表示,如果数据继续指向增长以及价格更加坚挺,12月加息具有“现实的可能性”,纽约联储主席杜德利表示赞成耶伦观点;非农数据公布之后,曾持鸽派观点的芝加哥联储主席亦表示“12月加息绝对有现实可能性”。

  5、国内流动性面临考验,或再度引发对冲性货币政策。一是美加息预期升温为国内流动性增加负面因素;二是11月进入SDR考核关键期,人民币汇率由于美国方面的变化而产生的波动亦为重要考虑因素之一;三是从本周末至下周,国内经济数据陆续公布,若数据超出市场对其“平稳”预期,则资金外流很可能再度加剧。

(责任编辑:DF064)

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