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反思救市策略

2015年07月12日 10:53
作者:胡东辉
来源: 证券市场红周刊

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救市没商量,A股市场已到了最危险的时刻,必须救市。但如何救市,则大有讲究。政策和策略是党的生命,也是股市的生命。救市政策确定了,策略是否正确就是最重要的因素,策略不对,满盘皆输,策略对头,事半功倍。

  救市没商量,A股市场已到了最危险的时刻,必须救市。但如何救市,则大有讲究。政策和策略是党的生命,也是股市的生命。救市政策确定了,策略是否正确就是最重要的因素,策略不对,满盘皆输,策略对头,事半功倍。这次救市行动一开始走了弯路,主攻大盘蓝筹股,给市场造成了二次伤害。好在后面集中兵力主攻中小市值股票,市场迅速满血复活。其中的经验教训值得认真总结。

  及时纠错挽救大盘于既倒

  救市本来有一手好牌,其中最大的亮点就是国务院叫停28家新股发行,这宣示了最高层救市的坚定决心。都说国家最看重股市融资功能,但这次为了救市,融资功能可以暂时不要,将已经冻结的资金也如数退还,给人更强烈的心理震动,以此强化救市的决心,应该说救市在气势上已先胜一筹了,这也是本周一很多投资者纷纷以涨停价接盘的主要原因。但救市策略在这个时候出现了严重偏差,“国家队”只买两桶油和银行等权重股,很多股票接盘枯竭,无以为继,几乎是瞬间从涨停板跌到跌停板。当天尽管上证指数上涨了2.41%,但市场却出现了千股跌停的惨状,比起救市前没有任何改善,救市初战失利。另外救市资金到位太晚且严重不足,也是救市行动初战失利的重要原因。

  真正让投资者陷入绝望的是本周二,这天中国平安一只股票成交了679亿元,而整个创业板股票却只成交了447亿元,大量股票跌停无人接盘,市场流动性危机更为严重。投资者看到“国家队”为了托住股指而只买两桶油、银行股、中国平安这些权重股,根本不管危机最严重的中小盘股,纷纷抛售手中的中小盘股,导致1700只股票跌停,很多公募基金经理也深感绝望,断然斩仓,但却苦于卖不出。本周三开盘时投资者的绝望情绪彻底爆发,绝大多数股票都以跌停价开盘。如果不是证监会及时喊话要加大买入中小市值股票的话,市场已经彻底崩溃。

  救市策略从这个时候才开始扭转,“国家队”不再护盘权重蓝筹股,转而开始买入一些中小市值股票,很多股票打开了跌停板,有的还从跌停板冲上涨停板。尽管上证指数暴跌,但创业板指数翻红,市场绝望情绪明显缓解。本周四市场延续跌势惯性,大量股票仍然跌停开盘,人们担心“国家队”再度调转方向去护盘大盘权重股。但中国石油等权重股大幅跳空低开,说明救市主攻方向不变。这给投资者指明了方向,很快中小市值股票出现了抢筹现象,跌停板股票被一扫而光,纷纷冲上涨停,难得出现了千股涨停局面。至此,投资者信心初步恢复,救市初见成效。

  书呆子思路导致一错再错

  救市策略一开始出现严重偏差并不是偶然的,而是具有一定的必然性。这次紧急救市从时机上看是晚了一点,错过了最佳时机,否则不会这么艰难,但还不算太晚。只要救市策略对头,本周一就应该能够挽回局面,本周四千股涨停的局面应该在周一就出现了。从本周一开盘时千股涨停的局面可以看出,救市得到了投资者的普遍响应,大多数人都看好救市的前景,开盘之前大家普遍担心的是连涨停板都买不到股票。但结果却是涨停板买进,当天跌停板收盘,其后两天再连续跌停,抢反弹短短3天巨亏40%,让一大批市场中最活跃的投资者遭受灭顶之灾,更有人因此被强平出局,对投资者造成了灾难性的二次打击,投资者普遍陷于绝望之中。

  这次救市之所以会错过最佳时机,是因为没有认清形势已经非常严峻,还认为这是正常的市场调整。这表现在一开始对市场暴跌产生误判,对暴跌持默许态度,以为是调控见效,因此故作神秘不置一词。当暴跌继续时,仍认为是市场正常调整,并且放行28家IPO,试图以此证明IPO与市场走势无关。及至暴跌演变成股灾时,还认为IPO不能停,甚至连一月两批IPO的办法都不愿改,还计划在7月上旬再安排10只新股发行,只是在数量上有所减少。即使在国务院决定立即采取中止启动中的28只新股发行并退还冻结申购资金的非常措施后,仍公开表示IPO发审会不会停止,暗示IPO并没有暂停,只是暂缓,但将大幅减少新股发行家数和发行融资数额。干扰了人们对救市政策力度的判断。

  有人说暂停IPO是一种倒退,只有书呆子才会这么想。IPO暂停并不是永远停止,融资功能只能建立在市场稳定发展的基础上,现在发生了股灾,A股市场从来没有经历过如此严重的危机,这个时候就只能暂时牺牲融资功能,皮之不存毛将焉附?新股发行节奏本来就需要视二级市场的状况灵活掌握,该放则放,该停则停,不存在什么倒退的问题,中外股市概莫能外。非常时期就必须采取非常措施,救市高于一切。

  按跌幅榜逐次解救化解恐慌

  这次股灾的实际情况是急速下跌导致大量融资盘平仓蜂拥而出,大量股票跌停失去流动性,无法止损,加重市场恐慌情绪,形成恶性循环。但开始的救市策略却是只买权重蓝筹股,因为大盘权重股能最大程度地拉升股指,似乎托住股指就能解除危机。21家券商出资1200亿元购买蓝筹股ETF遵循的就是这个逻辑,即使在这个火烧眉毛的危机时刻,他们还想着要彰显价值投资的理念。有人说救市不是救投资者,而只是要避免出现金融风险。然而市场的主体是投资者,投资者的恐慌情绪导致危机愈演愈烈,救市怎么可能绕得开投资者呢?救市客观上就是救投资者,只有投资者的恐慌情绪缓解了,危机才有可能化解。

  因为思路不清,一开始采取了错误的救市策略,认为救中小市值股票就是救散户和杠杆资金,因此只买权重蓝筹股,结果反而加重了流动性危机。现实情况是很多中小市值股票跌幅超过了60%,甚至超过70%,市场已经不分青红皂白开始暴跌比赛,而且根本卖不掉。这让很多持有跌幅小于50%股票的投资者产生了极大的恐慌,也急于抛掉手中的股票。很多股票在跌去30%时抛压已经不大,但在跌到60%时抛盘反而成倍加大了,导致看好的投资者也不敢接盘,不知道还有多少个跌停板。

  “国家队”这个时候应该按照跌幅榜进行解救,不区分蓝筹股还是成长股,也不考虑个股估值的高低,先解救跌幅已经超过70%的个股,跌停板上的抛盘有多少买多少。然后再解救跌幅超过60%的个股,照单通吃,并且牢牢守住这个底线。如果按照这样一个顺序逐次解救,这就传递给所有投资者一个明确信号:跌幅60%已经是一个底线,这条底线有“国家队”坚守,接近这条底线的股票已经是底部了,不必再抛,否则以后再也买不回来了,这样就能稳定投资者的情绪。

  其实很多投资者急于抛掉手中的股票,并不是不看好持有的股票了,而是出于对不断暴跌的恐惧,不知道还会跌到什么时候,想先抛出,然后在更低的价位上再买回来。“国家队”明确划出底线,投资者心中有了底也就不会恐慌,看好的投资者也敢接盘了,流动性危机也就解除了。这个时候应该暂时抛开估值高低的问题,一视同仁地让所有受灾最严重的股票的投资者都获得解救,消除市场恐慌情绪。

  实践证明,当中小市值股票复活后,大盘权重股根本不用托,自己就起来了。最具说服力的是B股市场,受A股拖累也是灾情严重,而且根本就不在这次救市的视野范围内,属于被遗忘的角落。但当A股市场满血复活后,B股市场也迅速跟着复活。

  “灾后重建”还需未雨绸缪

  这次救市史无前例地让国家在二级市场买进了大量各种股票,危机解除之后如何处理这些股票也是投资者关心的问题,这也需要未雨绸缪,早点明确,以解除投资者的后顾之忧。这些股票在危机之后相信大多数都会生产浮盈,有的浮盈可能还相当大,少部分则可能产生浮亏。这些股票如果直接在二级市场抛售,将对大盘构成新的压力。

  建议将其中估值高低不一、盈亏状况不同的股票打包,以略高于成本价的价格转让给养老基金持有,如果数量较多,还可以适当的价格转让给证金公司持有,作为转融通业务的标的物,还可以打包成立新的基金,类似香港盈富基金,逐渐消化这些股票,将对二级市场的影响降到最低点。

  这次救市过程中杠杆资金下降很快,市场稳定以后应该对两融问题统筹规划。两融实际上只有融资,其放大危机的教训极其深刻。以后是让两融重新坐大,还是加以限制?这个问题应该趁这次机会统筹解决,以绝后患。

(责任编辑:DF142)

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