广发策略戴康:低估值周期股“筹码”干净 机构抛压放缓

2018年06月13日 09:30
作者:戴康
来源: 微信公众号戴康的策略世界
编辑:东方财富网

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摘要
【广发策略戴康:低估值周期股“筹码”干净 机构抛压放缓】周期股的估值已经接近历史底部区域,业绩与估值匹配度占优,二季度周期股的成交量和市场表现均有所回落,当前机构投资者对周期股的持仓相对较低,从金融行为上也有利于周期股的修复。

  报告摘要

  ● 前言:“折返跑、再均衡”,消费领跑,周期接力

  我们5月以来发布多篇报告提示消费股“折返跑”的机会,在6.3周报《周期股“折返跑”的条件也在酝酿》中提示周期股布局机会;我们认为,目前市场的风险偏好修复、中报盈利验证期临近、AH股映射、机构仓位较低等条件均已具备,周期股“折返跑”的时机已经成熟。

  ●一、风险偏好修复,周期股“折返跑”时机成熟

  贸易摩擦与信用债违约风险使得市场风险偏好持续低位。不过,随着美股反弹、“贸易争端”进入谈判阶段、MLF担保品范围扩大,A股市场风险偏好将有所修复,周期股“折返跑”时机成熟。

  ● 二、中报盈利验证期,周期股“中报行情”可期

  2010年以来,中报盈利超预期的周期股在6-7月份大多能获得明显的超额收益。中报周期股的盈利能力持续高位:PPICPI剪刀差扩张以及PPI持续高位,将显著抬升周期股中报的毛利率和资产周转率。

  ● 三、环保限产加码,供给收缩常态,周期盈利能力可持续

  周期股盈利能力持续改善,但周期行业并没有大幅扩张产能。近期环保限产政策加码以及中长期供给收缩常态化的政策下,周期股产能扩张幅度有限,盈利能力有望持续维持相对高位。

  ●四、海外资金开始布局“滞涨”周期品

  H股投资者更重现实基本面,A股投资者习惯于“看长做短”买周期,H股周期股涨幅较大将逐步映射至A股;5-6月份以来,陆股通资金已经开始布局A股周期股龙头。A股周期股折价的板块主要集中在化工、采掘、建筑、建材等行业中。

  ● 五、低估值周期股“筹码”干净,机构抛压放缓

  周期股的估值已经接近历史底部区域,业绩与估值匹配度占优,二季度周期股的成交量和市场表现均有所回落,当前机构投资者对周期股的持仓相对较低,从金融行为上也有利于周期股的修复。

  ● 六、优选配置受益信用违约风险缓解的周期龙头:化工、有色、建材

  根据信用违约风险评价体系,化工、有色和建材的信用违约承受能力得分在中等水平,却在5月的信用债违约事件中遭到抛售,MLF扩容释放了温和的信号,一旦信用违约风险有所缓解,这些行业将优先收益。

  ● 核心假设风险:

  二季度经济增长低于预期;周期股中报盈利不及预期;信用违约风险持续蔓延;海外资金对周期股的配置低于预期。

(责任编辑:DF064)

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