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　　截至2025年4月8日 13:54，国债ETF5至10年(511020)下跌0.14%，最新报价117.16元。拉长时间看，截至2025年4月7日，国债ETF5至10年近1周累计上涨0.99%。

　　流动性方面，国债ETF5至10年盘中换手28.18%，成交4.03亿元，市场交投活跃。拉长时间看，截至4月7日，国债ETF5至10年近1年日均成交3.12亿元。

　　规模方面，国债ETF5至10年最新规模达14.33亿元，创近1月新高。

　　资金流入方面，国债ETF5至10年最新资金流入流出持平。拉长时间看，近9个交易日内，合计“吸金”6620.26万元。

　　截至2025年4月8日 13:54，国开债券ETF(159651)多空胶着，最新报价105.79元。拉长时间看，截至2025年4月7日，国开债券ETF近1周累计上涨0.19%。

　　流动性方面，国开债券ETF盘中换手67.67%，成交9.66亿元，市场交投活跃。拉长时间看，截至4月7日，国开债券ETF近1年日均成交6.39亿元。

　　规模方面，国开债券ETF最新规模达14.82亿元，创近1月新高。

　　份额方面，国开债券ETF最新份额达1399.84万份，创近1月新高。

　　资金流入方面，国开债券ETF最新资金净流入5360.88万元。拉长时间看，近4个交易日内有3日资金净流入，合计“吸金”9523.43万元，日均净流入达2380.86万元。

　　数据显示，杠杆资金持续布局中。国开债券ETF最新融资买入额达157.71万元，最新融资余额达156.40万元。

　　截至2025年4月8日 13:51，公司债ETF(511030)下跌0.17%，最新报价105.62元。拉长时间看，截至2025年4月7日，公司债ETF近1周累计上涨0.44%。

　　流动性方面，公司债ETF盘中换手16.46%，成交21.15亿元，市场交投活跃。拉长时间看，截至4月7日，公司债ETF近1周日均成交25.11亿元。

　　规模方面，公司债ETF最新规模达128.37亿元，创近1年新高。

　　从资金净流入方面来看，公司债ETF近3天获得连续资金净流入，最高单日获得5.27亿元净流入，合计“吸金”11.07亿元，日均净流入达3.69亿元。

　　长江固收赵增辉研究团队认为：交易贸易摩擦，债市三步走，当前依然处于第一阶段，债券仍有机会。

　　1. 总结复盘2018年贸易摩擦期间国内债市走势会发现：

　　第一，在关税实质落地之前，债市会定价关税政策带来的风险偏好变化，尤其是一些超预期的关税政策变化会直接带来债市日度的大行情，但其余时间债市走势会相对独立。

　　第二，随着关税政策的实质落地并不断升级，债市对关税本身反应钝化，此时更多定价国内稳增长政策的进展。

　　第三，国内稳增长政策是先货币后财政，资金利率明显宽松带来债市下行，随后财政稳增长表述和实际落地会带来债市的明显回调，随后财政宽信用幅度不及预期推升债市再次明显下行。

　　2.本轮贸易摩擦，债市三步走。

　　第一步，市场定价贸易摩擦预期，出现大级别的日内行情，日内10年期国债收益率下行幅度往往在5-10bps（例如4.3日、4.7日），但是当贸易摩擦信息消化后债市走势独立性逐渐加强。此前10年期国债收益率在1.8%附近震荡，考虑到当前10年期收益率已经下行至1.65%左右且逐渐企稳，贸易摩擦带来的风险偏好以及预期变化直接定价可能在15bps左右。当前市场可能处于这一步，这一过程10年期国债收益率在1.65%附近震荡。

　　第二步，国内稳增长政策陆续出台，货币先行然后财政跟进，债市先下后上，有望先挑战前低，随后随着财政稳增长预期回调。一季度货币政策总体保持克制，银行间流动性相对偏紧，2月底社融增速8.2%而M2增速仅为7.0%。从数据看一季度银行间狭义流动性压力并没有明显向社会融资传导。但偏高的社融与M2剪刀差并不可持续，尤其二季度新增专项债存在供给加速可能，货币政策可能配合财政融资而边际转宽。当前权益市场也是央行关注的重点领域之一，央行去年互换便利工具明确用于“增强资本市场内在稳定性”。贸易摩擦后权益市场显著下跌，在此背景下货币政策至少难以趋势性收紧。我们预计随着货币投放或者降准落地，10年期国债收益率将继续下行，有望挑战前低1.6%。对应的时间点可能在二季度。后续随着财政稳增长政策的预期及落地，债市可能迎来回调。对应点位可能在1.7%-1.8%左右，对应时间点可能在二季度末至三季度初。

　　第三步，财政发力依然维持在高质量发展框架下，债市在充分反应前期风险后，再度定价宽信用的不及预期以及基本面弱现实，随后开始下行。当前应对外部冲击，财政有必要对冲托底，但可能依然维持在高质量发展的框架下，地方隐性债务监管依然偏严格，地方表外融资约束依然受限，财政发力方向更有可能是补短板以及国内消费领域，这些领域对融资的撬动作用可能低于传统基建，债市再度回归基本面和融资需求从而下行。整体上本轮贸易摩擦债市可能出现倒“N型”走势，当前债市行情依然处于偏前期位置，建议积极配置。

　　平安基金债券ETF三剑客成员包括公司债ETF(511030)、国开债券ETF(159651)和国债ETF5至10年(511020)，产品类型包括国债、政金债和信用债，久期横跨长、中、短，能够助力投资者穿越债市周期。

（文章来源：界面新闻）