跨年行情何时开启?黄燕铭领衔 这场高质量圆桌讨论干货满满!
2021年11月30日 01:05
来源: 上海证券报
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【跨年行情何时开启?黄燕铭领衔 这场高质量圆桌讨论干货满满!】国泰君安证券研究所所长黄燕铭表示,明年整体上对于科技类股票仍然较为重视,重点包括新能源、军工制造、电子、高科技设备类制造等领域,以及大家一直强调的元宇宙板块。“元宇宙现在更加看重的是制造端和设备提供端,我们认为元宇宙一定是先从设备制造逐步走向应用的过程,当前更重要是在制造端而不是在应用端,这需要时间逐步去演化,不断去确认它的确定性,摆脱风险,逐步投资提高的过程。”黄燕铭说道。(上海证券报)

  11月29日,由上海地方金融监督管理局、浦东新区人民政府指导,国泰君安证券主办的“走向共同富裕的投资之道——国泰君安2022年资本市场云端年会”通过线上方式举行。

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  当日下午,第一场重磅的总量圆桌论坛由国泰君安证券研究所所长黄燕铭主持。

  黄燕铭表示,明年整体上对于科技类股票仍然较为重视,重点包括新能源、军工制造、电子、高科技设备类制造等领域,以及大家一直强调的元宇宙板块。

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  此外,宏观内容由KKR集团大中华区首席经济学家花长春,对话国泰君安证券研究所宏观首席分析师董琦,对今明两年宏观经济进行观点分享。

  投资策略内容由兴业银行首席策略师乔永远,对话国泰君安证券研究所策略首席分析师陈显顺,研判明年A股市场的投资机会。

  资产配置方面由国泰君安资产管理公司投资研究院院长、基金投资部总经理李少君,对话国泰君安证券研究所所长助理、配置研究组组长廖静池,探讨明年资产配置的方式、方向和方法。

  共同富裕推动可持续发展 产业政策成为破局要点

  对于明年宏观经济的总体表现,花长春认为,对2022年中国经济不用过分悲观,政策不会大水漫灌,但会适度放松。对于中国外部需求同样不必担心,订单粘性和设备需求,会让中国的出口韧性比较强。

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  关于国内共同富裕的推进,花长春认为,一是重视三次分配,鼓励大家按劳分配,勤劳致富;二是扩大中等收入群体,整个社会福利制度和分配制度需要向中低收入群体倾斜;三是增加居民财产性收入,例如员工持股、改善农村居民土地收入等等。

  “共同富裕的推进会增进中国经济的可持续发展,对于长远发展、尤其是对于消费升级,绝对是非常有利的一件事情。中等收入群体的扩大,对于国产品牌会有很强的带动作用。”花长春表示。

  就明年的预期,董琦认为,产业政策是未来的破局要点,核心需要关注新基建(能源),以及农业和消费与健康等行业的政策推进。而对于地产投资短期调控和政策纠偏的效果不宜过分乐观,地产投资的触底还有距离,“长期而言,对地产投资也不用过分悲观,最终中国地产投资还是要回到合理的增速中枢” 。

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  在回答能耗目标相关问题时,董琦表示,2022年能耗压降目标有向下微调的可能,这样的目标可以缓解类滞胀压力,但是随着下半年经济企稳之后,供给约束的特征可能会再次回到大家的视野。

  “如果往更长期去看,从碳达峰角度而言,能耗目标在未来5年都很难出现大幅调降的可能。这意味着新能源投资在未来1-2年的过程中还需不断加速,才能化解碳达峰对中国能耗目标的约束。”董琦说道。

  成长机会仍在 价值重回舞台

  投资策略方面,乔永远认为2022年较为重要的变量之一是双循环。

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  “如何看待这双循环带来的投资机会,将是明年A股和很多资产投资非常重要的起点和维度。”乔永远指出,更应该重视国内大循环,因为其不仅影响增长,更关乎分配问题。如果分配问题能够有所解决,那么未来消费将是一个重要的投资方向。

  2022年大势研判方面,陈显顺建议积极布局跨年行情,同时看好春季躁动接棒跨年行情。但陈显顺也表示,躁动后上升势能或将短暂约束,预计将重回区间震荡,下半年市场将逐步回温。

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  风格研判上,陈显顺判断成长机会仍在,价值将重回舞台。成长方面,景气赛道机会仍在,但难以贯穿全年,行情节奏依赖流动性预期,春季为关键的观测点;价值方面盈利的稳定性叠加修复趋势,价值将重回风格配置的舞台中央;消费方面“弱周期”属性在经济放缓的过程中提供了确定性。

  行业配置上,陈显顺表示制造盈利向好,消费否极泰来。具体看好以下几个方面:

  一是金融,推荐估值盈利性价比高的标的;

  二是消费,聚焦消费中“涨价”主线,推荐竞争格局改善的生猪、白酒、食品、汽车、餐饮旅游;

  三是科技成长,推荐高景气延续的新能源细分赛道、智能驾驶,以及景气反转上行的VR/AR设备类公司;

  四是高端制造,伴随2022年PPI趋势回落,上游成本压力缓解后中游设备制造端迎盈利修复,推荐计算机光电、军工装备、机械设备。

  黄燕铭表示,明年整体上对于科技类股票仍然较为重视,重点包括新能源、军工制造、电子、高科技设备类制造等领域,以及大家一直强调的元宇宙板块。

  “元宇宙现在更加看重是的制造端和设备提供端,我们认为元宇宙一定是先从设备制造逐步走向应用的过程,当前更重要是在制造端而不是在应用端,这需要时间逐步去演化,不断去确认它的确定性,摆脱风险,逐步投资提高的过程。”黄燕铭说道。

  关于2022年的年度策略,陈显顺将其总结为四句话:

  春季进攻无碍,夏季防守在怀。

  成长机会仍在,价值重回舞台。

  周期盛极而衰,消费否极泰来。

  制造盈利向好,拥抱科创时代。

  大类资产配置更平衡 机会或在前半程

  在大类资产配置上,李少君认为,不同大类资产之间有牛有熊,但彼此之间相关性较低,投资者把投资分散到不同大类资产上和不同投资策略中,本质上是想通过跨资产投资来降低单市场系统性风险,降低组合波动但并不损失收益。

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  此外,李少君还深入剖解了主动权益投资和大类资产配置之间的不同,认为最大差异在于“大类”二字:主动权益投资面临的风险来源更少,所有的风险来源之间相关性更高,资产组合的波动性更大。相比之下,在大类资产配置的思路下,尽管投资人每个周期中都面临各个资产的牛熊,但组合的收益率曲线更平稳、波动更小。

  针对基民投资不挣钱的问题,李少君分享了他的“三重阿尔法”投资框架。

  李少君首先详细拆解了大类资产配置的阿尔法、风格或行业的阿尔法以及基金选择的阿尔法;其次,通过不同年份的实战案例,生动而详实地阐述“三重阿尔法”如何产生收益;最后论证了为何“三重阿尔法”能够使用。

  “通过运用‘三重阿尔法’投资框架,投资者可以在投资中剥离运气成分,找到确定的风险和收益源头,大大提高其投资能力。”李少君说道。

  对于普通投资者在明年购买基金的建议,李少君表示,投资者在购买基金时应坚持长期投资的理念,尽量把专业的事情交给专业的人去做,把选赛道、选风格和选股票交给基金经理,在均衡配置的基础上,努力获得各类资产的alpha。

  在李少君看来,根据历史数据,基金收益的中位数相较于投资者个人的投资收益明显要高。个人投资者不应纠结短期输赢,也不应选择风格单一或风格极致的产品,“这些产品一般是作为机构投资者的工具性基金,但是对于普通基民,选择风格相对均衡的产品从历史上跑赢中位数的概率会更大一些”。

  廖静池同样阐述了国泰君安配置研究团队对2022年大类资产走势的展望。

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  权益方面,岁末年初较为乐观,市场微观结构相对健康,量化指标处于安全区间,A股有望启动春季行情,券商将是行情“胜负手”;二季度之后,随着内外部不确定性增大,市场波动或将增大。

  债券方面,预计全年难有趋势性牛/熊,利率或呈现窄幅波动态势,对于配置资金而言3%以上皆是机会。

  商品方面,2022年市场供求将逐渐趋于均衡,驱动大宗商品上涨的动力有所减弱,主要商品指数的阶段性顶部多数已经形成,技术上面临较大调整压力,建议谨慎参与。

  黄金方面,短期美元指数走强可能会对金价形成压制,中长期看通胀风险或超市场预期,金价有望震荡上行,建议择机逢低配置。

  汇率方面,2022年上半年出口大概率回落,人民币具有小幅贬值压力,而随着下半年国内经济回暖有望,人民币对美元或重回双向震荡格局。

  最后,廖静池用5个“金句”作出总结:

  权益:春季攻势要参与,券商将成胜负手。

  债券:窄幅震荡难寻机,逢3买入不迟疑。

  商品:阶段回调筑顶部,微观结构已恶化。

  黄金:通胀可能超预期,逢低配置有惊喜。

  汇率:出口回落有概率,汇率承压可小贬。

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(文章来源:上海证券报)

文章来源:上海证券报 责任编辑:27
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