大类资产配置周度观察:关注发达经济体货币政策调整带来的外部冲击
2021年11月25日 20:36
来源: 上海证券
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  主要观点

  海外通胀进一步走高,对“加息”预期产生分化。在全球通胀持续走高之际,全球主要央行们对于未来是否需要加息产生了分歧。目前市场对美联储、英国央行和新西兰联储等央行的加息行动抱有期待,而欧洲央行、日本央行和澳洲联储则在极力打击市场对这些地区的加息预期。美国方面,由于民众假期购物季提前,尽管对生活成本上涨的担忧使得消费者信心降至10 年来最低水平,但较高的通胀水平尚未抑制支出,主要是得益于强劲的股市和房价,以及大量储蓄和薪资增长。上周公布的美国零售销售数据显示,美国10 月零售销售月率录得1.7%,创今年3 月以来新高。尽管零售总额远高于疫情前的水平,但近期通胀导致的消费者信心崩溃,可能导致未来需求放缓。好于预期的零售销售数据,助推了市场对美联储加息的预期。包括美联储副主席克拉里达、理事沃勒在内的一些官员近期也释放出加快缩债步伐的信号,而一旦结束缩债,接下来美联储势必将开启加息大门。欧洲方面,英国最新的CPI 数据再度飙升,超过央行目标1 倍多,创十年以来新高。叠加就业数据向好,失业率下滑,强化了英国加息的预期。

  日本方面,第三季度日本实际GDP 环比下降0.8%,按年率计算下降3%。经济增速再度“由正转负”,萎缩幅度超出预期,让日本经济复苏再添难度。为应对经济下滑,日本政府在周五(11 月19 日)决定推出总规模达78.9 万亿日元的新一轮经济刺激计划。欧洲天然气价格再次飙升,因为始自俄罗斯的北溪2 号输气管道审批程序被推迟,该管道目前可能要到明年3 月才会投入使用。全球能源价格飙涨已传导至通胀,尽管欧洲央行拉加德承认,通胀飙升的幅度和持续时间将超出预期,但她极力压制市场对欧洲央行的加息预期。拉加德认为明年通胀会消退,还表示在能源和燃料价格上涨挤压购买力之下,在时机未成熟时收紧融资条件是不可取的,将对经济复苏构成不必要的阻力。

  国内货币“稳字当头”,市场“优胜劣汰”,北交所主题基金火热。

  央行发布三季度货币政策执行报告强调,稳健的货币政策要灵活精准、合理适度,以我为主,稳字当头,把握好政策力度和节奏,处理好经济发展和防范风险的关系,做好跨周期调节,维护经济大局总体平稳,增强经济发展韧性。沪深交易所发布营业收入扣除指南,明确财务类退市指标中营业收入具体扣除事项,精准打击空壳公司,力求实现“应退尽退”。根据退市新规,2021 年年报披露后,上市公司若首次触及“净利润+营业收入”指标,将被实施退市风险警示。已经被实施退市风险警示的公司,2021 年若继续触及退市指标,将直接退市。首批8 只北交所主题基金发售首日便受到市场追捧,仅用半天时间便售罄,最终仅发售一天便提前结束募集。据渠道方消息,最终8 只基金募集资金约在170 亿元左右,其中汇添富北交所主题基金获得超50 亿元资金认购,华夏基金获得超30 亿元资金认购;易方达、大成基金认购资金均超过20 亿元;其他几只均吸引超10 亿元资金。

  投资建议

  从国外国内经济形势来看,当前供需格局将有所改善,但短期仍面临压力,预期国内通胀先于海外回落;经济是否从新冠疫情中解封仍然面临较大不确定性;发达国家缩表后加息意愿表现分化。如果通胀预期正在见顶,首先可以确定大宗商品的顺序,规避供需格局改善较快的品种。基于风险溢价模型分析,风险溢价处于历史中枢附近,不存在明显的股债性价比。从大类资产战术配置角度,预计国内资产配置顺序为:现金/债>股>大宗商品。

  风险提示

  监管力度持续加大、经济超预期反弹、通胀大幅上行、海外市场不确定性增强、违约事件频率上升

(文章来源:上海证券

文章来源:上海证券 责任编辑:10
原标题:大类资产配置周度观察:关注发达经济体货币政策调整带来的外部冲击
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