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兴证策略:借着一季报动动手

2021年04月05日 19:01
作者:王德伦 李美岑
来源: XYSTRATEGY

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原标题:借着一季报动动手(王德伦,李美岑)——A股策略月报【兴证策略|大势研判】

  投资要点

  估值向下,盈利向上,波动加大,回归业绩基本面,更加注重短期业绩落地、兑现而非中长期故事,这是当前市场需要重视的特征之一。相比于2019、2020年持股待涨、追高赚钱,当前市场人心思变,流动性预期波动,底部布局,波段操作,择时重于前两年是市场的重要特征之二。

  一季报窗口期,围绕2021年投资主基调,盈利为王。市场经过一段时间调整后,诸多板块的估值性价比在逐步凸显。此时围绕经济复苏、业绩景气方向进行布局是4月份较好的选择,基本面改善的方向是当前投资较强的确定性。当然,国际关系层面的中美、中欧之间最新进展、4月的政治局会议是对当前市场节奏值得重点关注的方向。整体而言,把握3条主线:1)经济与服务业复苏+节假日叠加,关注服务业。2)一季报景气,关注半导体、医药(器械与服务)。3)全球复苏,量价齐升的中上游周期制造品。

  年报披露,半导体、新能源链条上游和医药的器械与服务增速大于50%。我们选取了目前646家100亿元市值以上且非ST类型的公司披露2020年业绩,①从净利增长率大于50%的公司细分行业分布来看,半导体链条、新能源链条相关的中上游稀有金属、新材料等呈现较高、较快增长。医药行业高增长公司多集中在医疗器械和医疗服务等细分方向。②采掘、汽车和交运行业的业绩增速则呈现出较大的分化格局。其中汽车玻璃、传动部件等净利下滑,汽车内外饰等净利上升;交运中,航运业绩上升,航空运输、高速公路业绩下滑。③银行2020年净利增长基本为正,31家已披露业绩的银行上市公司中,26家净利正增长,5家负增长的主要为股份行和城商行。

  一季报整体超预期印证我们年度策略《权益时代新格局》中推荐的上游原材料和中国优势制造。①目前有78家100亿元市值以上且非ST的公司预告2021Q1业绩,和2020Q1相比,上游的钢铁、有色,中游的电气设备、机械设备、轻工等中国优势制造业等细分呈现高增长,且正增长公司数量多。②具体细分来看,如化工中的半导体材料、新能源材料和玻纤相关,有色中的新材料,钢铁中的普钢。机械设备中的工程机械、轻工中的包装印刷等。③为剔除基数效应影响,我们再将2021Q1业绩和2019Q1相比,发现净利增长同比高于100%的公司数量有所下降,但整体结论基本不变。

  服务业+半导体医药+顺周期是当前配置业绩景气向上的三条主线。

  1)从疫情中恢复,节假日旅游旺季,可重点关注生活性和生产性服务业,如航空航运、社服(酒店、餐饮、旅游、医美、免税),以及估值性价比和业绩增速都较为确定的银行等。

  2)围绕一季报和筹码结构,短期景气较好且增速较高的,如半导体、医药里的器械与服务值得重点关注。

  3)最近顺周期板块出现调整,主要原因我们认为①大宗期货价格出现高位回调的现象,②顺周期龙头公司估值碰到历史高位,③欧洲疫情反复加重市场对经济复苏的担忧。往后看,市场对于二季度经济往下,但往下的斜率存在分歧,而一季度的上涨也基本反映了当前的高景气业绩。短期市场可能对于顺周期品种需要有再确认和数据验证的过程。在此背景下,我们短期适当将顺周期品种推荐顺序有所调整,但中期维度来看,全球复苏、美国基建刺激、PPI上行,量价齐升,顺周期受益于此且业绩兑现的方向依然保持重点推荐。如:全球经济复苏的上游原材料品种,中美地产周期共振下,地产后周期的轻工家居、家电。

  风险提示:关注金融防风险,特别是对于新经济业态、新型垄断和新型大而不倒可能的监管,给相关公司基本面经营和投资者预期带来的影响,全球资本回流美国超预期,中美博弈超预期等。

  借着一季报动动手

  估值向下,盈利向上,波动加大,回归业绩基本面,更加注重短期业绩落地、兑现而非中长期故事,这是当前市场需要重视的特征之一。相比于2019、2020年持股待涨、追高赚钱,当前市场人心思变,流动性预期波动,底部布局,波段操作,择时重于前两年是市场的重要特征之二。

  一季报窗口期,围绕2021年投资主基调,盈利为王。市场经过一段时间调整后,诸多板块的估值性价比在逐步凸显。此时围绕经济复苏、业绩景气方向进行布局是4月份较好的选择,基本面改善的方向是当前投资较强的确定性。当然,国际关系层面的中美、中欧之间最新进展、4月的政治局会议是对当前市场节奏值得重点关注的方向。整体而言,把握3条主线:1)经济与服务业复苏+节假日叠加,关注服务业。2)一季报景气,关注半导体、医药(器械与服务)。3)全球复苏,量价齐升的中上游周期制造品。

  年报披露,半导体、新能源链条上游和医药的器械与服务增速大于50%。我们选取了目前646家100亿元市值以上且非ST类型的公司披露2020年业绩,①从净利增长率大于50%的公司细分行业分布来看,半导体链条、新能源链条相关的中上游稀有金属、新材料等呈现较高、较快增长。医药行业高增长公司多集中在医疗器械和医疗服务等细分方向。②采掘、汽车和交运行业的业绩增速则呈现出较大的分化格局。其中汽车玻璃、传动部件等净利下滑,汽车内外饰等净利上升;交运中,航运业绩上升,航空运输、高速公路业绩下滑。③银行2020年净利增长基本为正,31家已披露业绩的银行上市公司中,26家净利正增长,5家负增长的主要为股份行和城商行。

  一季报整体超预期印证我们年度策略《权益时代新格局》中推荐的上游原材料和中国优势制造。①目前有78家100亿元市值以上且非ST的公司预告2021Q1业绩,和2020Q1相比,上游的钢铁、有色,中游的电气设备、机械设备、轻工等中国优势制造业等细分呈现高增长,且正增长公司数量多。②具体细分来看,如化工中的半导体材料、新能源材料和玻纤相关,有色中的新材料,钢铁中的普钢。机械设备中的工程机械、轻工中的包装印刷等。③为剔除基数效应影响,我们再将2021Q1业绩和2019Q1相比,发现净利增长同比高于100%的公司数量有所下降,但整体结论基本不变。

  服务业+半导体医药+顺周期是当前配置业绩景气向上的三条主线。

  1)从疫情中恢复,节假日旅游旺季,可重点关注生活性和生产性服务业,如航空航运、社服(酒店、餐饮、旅游、医美、免税),以及估值性价比和业绩增速都较为确定的银行等。

  2)围绕一季报和筹码结构,短期景气较好且增速较高的,如半导体、医药里的器械与服务值得重点关注。

  3)最近顺周期板块出现调整,主要原因我们认为①大宗期货价格出现高位回调的现象,②顺周期龙头公司估值碰到历史高位,③欧洲疫情反复加重市场对经济复苏的担忧。往后看,市场对于二季度经济往下,但往下的斜率存在分歧,而一季度的上涨也基本反映了当前的高景气业绩。短期市场可能对于顺周期品种需要有再确认和数据验证的过程。在此背景下,我们短期适当将顺周期品种推荐顺序有所调整,但中期维度来看,全球复苏、美国基建刺激、PPI上行,量价齐升,顺周期受益于此且业绩兑现的方向依然保持重点推荐。如:全球经济复苏的上游原材料品种,中美地产周期共振下,地产后周期的轻工家居、家电。

  风险提示

  关注金融防风险,特别是对于新经济业态、新型垄断和新型大而不倒可能的监管,给相关公司基本面经营和投资者预期带来的影响,全球资本回流美国超预期,中美博弈超预期等。

(文章来源:XYSTRATEGY)

(责任编辑:DF537)

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