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春节白酒业草根调研:高端次高端酒表现超预期

2021年02月23日 00:00
来源: 浙商证券

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原标题:食品饮料春节专题报告(二):春节白酒业草根调研:高端次高端酒表现超预期

  报告导读

  春节期间,我们走访了江苏省、安徽省、浙江省、上海市、广西省等地区超百家终端烟酒店、20+家中大型商超、6+家经销商进行草根调研,发现:高端酒(特别是五粮液)及优质次高端酒动销表现超预期,且终端有着明显的节后补库存需求。

  投资要点

  行业春节表现:消费环境加速回暖,优质酒企动销超预期

  区别于市场认为库存及回款为核心观察点,我们认为核心观察点为消费场景及动销变化带来的逻辑变化,具体来看:1)消费场景:据大型支付机构监测数据显示,春节期间餐饮商户销售额同比增长约1.3倍,宴席的旺盛保障了需求端稳定;2)动销方面:高端酒整体表现超预期,其中五粮液在各地区动销均尤为亮眼;山西汾酒古井贡酒等次高端酒优质酒企动销表现亦超预期;3)整体运行逻辑:此前我们曾提出:2021年对比2019年大概率“量微跌价快增”;两头强中间分化趋势将延续,全国性酒企更具优势;局部疫情将影响销量分布;2021年后渠道库存将处于低位,酒企迎来补货潮等观点,结果均符合此前预测。

  高端及次高端酒:五粮液表现超预期,优质次高端酒动销优秀

  ①高端酒(800元以上)方面,贵州茅台普遍缺货;五粮液动销旺盛,部分烟酒店有补货需求,终端普遍认为其批价有望在短期内实现破千;②次高端区域酒(300-800元)方面,目前在苏北国缘四开与梦之蓝M3水晶版的成交价格基本持平,在省外尚未完全完成铺货,国缘四开的焕新上市正在进行中,洋河M9、水井坊在苏南表现不错;安徽省古井贡酒表现抢眼,口子窖受制于春节涨价政策,5年和6年市场份额有所下滑;浙沪地区缺乏本土强势白酒企业,外来品牌竞争激烈,以洋河、汾酒、今世缘古井贡酒、剑南春、名酒系列酒等为主;广西则以洋河、水井坊、剑南春等为主。

  酱酒:缺乏本土强势品牌、开放度较高地区酱酒热持续蔓延

  受益于茅台需求外溢,口感繁复、具收藏价值的酱酒在缺乏本土强势品牌、开放度较高的上海及浙江地区接受度较高,商超及终端烟酒店会主动推荐酱酒;江苏及安徽地区受制于本土强势酒企的渠道封锁,除茅台外整体酱酒氛围不强;广西地区酱酒仍处普及阶段,陈列较少。(本次调研未涉及豫鲁粤酱化程度最高区域)

  中高端及低端酒:区域特征较为明显,玻汾表现优秀

  ①中高端酒(100-300元)方面,江苏地区以今世缘、洋河、双沟为主,其中苏北国缘对开柔雅淡雅、今世缘典藏均表现优秀,而苏南则以今世缘典藏、洋河海天、郎牌特曲T6、国缘对开为主,洋河产品占比更高;安徽主流价位上升到200元,古井表现优于其他;浙江、上海、广西则以名酒系列酒、四特、西凤酒等酒为主。②低端酒(100元以下)方面,江苏地区以今世缘典藏、双沟等产品为主;浙江上海地区以玻汾(黄盖、红盖)、牛栏山、江小白等为主;广西地区以牛栏山、红星、江小白、桂林三花酒等为主。

  投资建议

  短期看,春节白酒动销旺盛、节后补货潮的到来将有效提振市场信心,同时酒企基本面向好、资金面有望得到持续改善趋势不变,我们认为节后在关注21Q1酒企业绩排序的同时,亦要重点关注春节超预期、21Q1业绩超预期标的;中期看,前三季度白酒板块业绩将逐季恢复,考虑估值因素,预计全年波动率较大,分化将进一步加剧;长期来看,白酒行业消费升级趋势不变,市场份额仍将继续向龙头酒企聚集。从21Q1业绩确定性及弹性出发,我们继续长期推荐:五粮液、贵州茅台泸州老窖等确定性较强的高端酒标的;短期弹性则建议关注山西汾酒、古井贡酒、酒鬼酒ST舍得水井坊

  风险提示:1、海外疫情影响致国内二次爆发或防控升级,影响白酒整体动销恢复;2、高端酒批价上涨不及预期。

(文章来源:浙商证券

(责任编辑:DF150)

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