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天风证券:陕西煤业买入评级

2020年10月16日 11:41
来源: 天风证券

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原标题:陕西煤业(601225):高股息动力煤龙头,看好估值持续修复

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  1。供需相对平衡+政策调节,煤价长期保持稳定

  煤炭供需稳定,进口煤政策调节空间大,煤价有望保持稳定。需求方面,随着国家经济增长,以及煤化工行业的发展,预计煤炭需求将会持续增长。供给方面,煤矿重置成本的提高,制约了先进产能的投放,叠加落后产能的持续退出,整体供给将小幅增长。在供需长期平衡的情况下,煤价的短期波动会受到进口煤政策调节,预计未来煤价将长期维持稳定。

  2。动力煤龙头,竞争优势明显

  公司资源禀赋,吨煤成本低,经营情况好。受益于地质条件优良,矿井规模化和集群化的影响,2019年公司自产煤吨煤成本为133元/吨,整体毛利率为40.93%,与行业内其他上市公司相比处于领先地位。在经营表现方面,公司ROE为21.52%,较其他上市公司高10个百分点左右。在偿债能力方面,公司自由现金流稳步增长,资产负债率为39.87%,同比下降5.05个百分点,较行业整体水平低9.79个百分点。

  矿产建成+集团资源,公司成长性强。公司小保当二号矿井产能逐步释放,未来能够为公司带来1300万吨/年的产能。另一方面,根据集团2011年出具的《避免同业竞争承诺函》,集团控制生产矿生产的煤炭全部独家委托陕西煤业销售。新增产能以及集团煤炭资源保障,公司未来成长性强。

  浩吉铁路开通,提升公司业绩稳定性。浩吉铁路开通前,公司煤炭销售公路运输占比超过50%。浩吉铁路贯通后,将极大方便公司煤炭产品销往煤炭价格较高的华中地区,推动公司扩大煤炭贸易业务,扩大在“两湖一江”等中部区域市场影响力,提升公司的销售半径,利好公司收入。此外,浩吉铁路的开通有助于提升公司自产煤长协比例,提升公司业绩稳定性。

  科技化投资,增加公司收益。公司近年来持续加大在科技领域的投资。2018年,公司成为光伏单晶硅龙头企业隆基股份股东。截至目前,公司已不再间接持有隆基股份股份,多次减持预计可为公司带来超过53.48亿元的投资收益。未来公司还会加大在新能源、数字化、智慧化的投资,将可能增厚公司利润

  公司分红水平持续高位,有利于估值水平的提升。公司实施稳定高分红策略,将未来三年的分红比例提升至40%以上且不少于40亿元。中长期来看,由于煤炭供需结构稳定兼国家有力政策调控,煤炭价格将稳定在绿色区间范围内,使煤炭行业周期性质弱化,进入业绩稳定期,向类公共事业发展。在业绩稳定性高,并且分红水平逐年提高的情况下,公司估值水平将会逐步向公共事业板块的长江电力(20)看齐。

  我们预计公司20/21/22年净利润为140.83/121.63/126.25亿元,对应PE为6.48/7.50/7.22。给予公司目标价12.69元/股,维持公司“买入”评级

  风险提示行业发展不及预期;减持收益不及预期;公司分红不预期等

(文章来源:天风证券

(责任编辑:DF527)

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