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东北证券:今世缘买入评级

2020年09月16日 16:21
来源: 东北证券

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  次高端国缘快速突破,营销力度加码,拟实施股权再激励激发战斗力,增长势不可挡公司源于江淮名酒扎根富裕江苏,以品牌、渠道差异化竞争优势成功突围,最具势能品牌国缘系列定位次高端表现优异,2016年-2019年公司营业收入/归母净利润CARG分别为24%/24.6%,业绩逐年提速,国缘系列销售占比提升至73%以上。2020年公司拟实施股权再激励,2020-2022年3年复合增速目标为18.17%,2022年目标营收80亿,2018年/2019年销售费用同比增长36.7%/45.6%,营销力度不断加码,增长势不可挡。

  公司拉升品牌推动产品结构优化,产品梯队运作成效明显,盈利能力不断提升。白酒行业整体呈现挤压式增长特征,次高端复合增速有望维持在20%,江苏省人均可支配收入及人口总量均位居全国前五,奠定苏酒进入全国前三的基础。2016-2018江苏省内规上企业白酒利润从10.52元/升提升至18.97元/升,次高端占比22%远超全国水平。公司国缘系列定位升级为“中国高端中度白酒”开启品牌全国化步伐,推出水晶V系定位千元价格带拔高品牌力今世缘典藏及高沟青花实现产品聚焦实现梯队化运作,2016-2019年特A类产品占比从74%提升至87%,销售毛利率由70.96%提升至72.79%,盈利能力不断提升。

  省内精耕渠道扩张提高市占率,省外样板式发力更具成长性。公司省内市场占有率10%左右,苏北及南京地区稳扎稳打已经成为大本营,苏中苏南通过品牌培育、渠道下沉、组织提效、高渠道利润维持推力,已经到达临届放量时点。公司省外市场2019年战略地位再提升,省外扩张由粗放式向样板式聚焦,重点山东大区已实现市级覆盖率93%左右。2019/2020H1省外经销商增加167/88家,营收增速分别为54%/6%,省外渠道信心势能充足。

  盈利预测:预计2020-2022年EPS为1.30元/1.63元/2.05元,对应PE为37X/29X/23X,维持“买入”评级

(文章来源:东北证券

(责任编辑:DF515)

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