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戴康:国企改革东风已至

2020年07月24日 11:50
作者:戴康
来源: 证券市场周刊

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  2020年是国企改革“突破之年”:第一,顶层设计目标“在国企改革重要领域和关键环节取得决定性成果”;第二,“双百行动”进程过半,迎来收官;第三,6月30日已审议通过“国企改革三年行动”方案,按照国务院要求,预计10月底前出台,标志着国企改革新政策周期即将启动。

  “双百行动”共涉及452家重点国企,聚焦“五突破一加强”(在混改、法人治理结构、市场化经营机制、激励机制以及历史遗留问题方面有所突破,加强党的领导)目标任务。2020年为“双百行动”收官之年。据国资委,2019年年末,“双百”央企累计改革任务完成率达到55.14%。41.55%的“双百企业”在本级层面开展了混改,62.65%的“双百企业”在子企业层面开展了混改。“双百”绩效不增反降,改革迫切性高。

  区域性综合改革试验,确立2022年目标。深圳“三大目标”着力打造大型竞争力国企:到2022年深圳市属企业总资产达4.5万亿元,ROE居全国领先地位。到2022年将推动85%以上的国有资本集聚到以公共服务为主体、以金融和新兴产业为两翼的“一体两翼”领域,环境水务、地面公交等领域将重点享受政策红利。到2022年每家市国资委直管企业需至少控股一家上市公司,国有资本投资公司控股10家以上上市公司。上海致力于竞争性领域资产证券化,预计2022年将基本完成竞争类企业整体上市或核心业务资产上市。

  “科改示范”共涉及204家改革紧迫性强的科技型国企,旨在加强科技型国企的自主创新能力,推动其市场化进程,加大企业内部之间研发投入,促进科技成果转化。涉及A股上市企业38家(央企20家,地方国企18家),集中分布在化工(5家)、有色金属(5家)与计算机(4家)行业。

  近期,央企改革政策密集落地,“深化混改”或成为年度主旋律。《央企上市公司股权激励工作指引》5月颁布(铲除制度障碍)、《中央企业混合所有制改革操作指引》2019年11月颁布(为全面铺开提供技术支持)、2020年起央业经营业绩考核将采用“两利三率”指标体系(新增“营收利润率”与“研发经费投入强度”指标)、国资划转社保中央层面基本完成(已划转超过1万亿元)等,央企基本面或迎来中长期改善

  新的国企改革模式探索更进一步,试点重点依然首选竞争性领域。(1)对充分竞争领域的国资企业和国资本运营公司出资企业,探索将部分国有股权转化为优先股;(2)地方国资收购民企,提升资产证券化率(2020年已约40起,集中在机械、计算机领域),同时为未来地方政府产业基金退出提供上市平台;(3)分拆上市或是推进混改的突破口:在当前“A拆A”分拆上市名单中,国企占据主流,分拆上市核心逻辑在于国企有动力将子公司控制权转让给社会资本,从而实现变相混改;(4)定增新规放开极大改善国有股权融资市场:一是国企可通过定价定增引入战投实现混改;二是国资平台可通过竞价定增投资民企,增厚收益。

  国企改革选股思路围绕地方、行业、公司三个维度。思路一:政府负债率高或区域试验等国改成效显著的地方。一方面,上海、深圳3年规划下加速推进,已进入国改的实质性阶段和大规模阶段,此外关注山西、山东等动作频繁的地方;另一方面,财政收支压力大的地方国企改革动力更强,关注云南、天津等地。思路二:充分竞争领域。目前充分竞争领域的国企改革力度最大,政策最为全面,改革效果更加显著。国企改革的方向之一是减小国有资本在竞争性领域的占比,建议关注医药、零售、家电等领域,央企特别关注科技领域。思路三:目前动作较小的“双百”企业。关注竞争性领域“双百”A股股权激励、员工持股、控股权转让预期。

  (作者为广发证券首席策略分析师)

(文章来源:证券市场周刊)

(责任编辑:DF064)

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