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天风证券:华统股份买入评级

2020年07月15日 12:57
来源: 天风证券

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原标题:华统股份(002840):屠宰业务有望量利齐升,产业链一体化快速推进

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  公司是我国浙江省屠宰龙头企业,持续快速成长

  公司围绕畜禽屠宰核心主业,全力打造产业链一体化经营模式,主营业务覆盖“饲料加工、畜禽养殖、畜禽屠宰加工、肉制品深加工”四大环节,是农业产业化国家重点龙头企业,同时是浙江省规模化畜禽屠宰龙头企业。2016-2018年,公司自营生猪屠宰量分别为171.58万头、246.01万头、270.39万头,继续位居浙江省领先地位。近年来,公司持续进行主业的快速扩张,2016年公司生猪屠宰产能仅40.85万吨,到2019年达到88.92万吨,三年时间产能增长了118%。

  受益于生猪养殖后周期,公司屠宰业务有望量利齐升

  公司生猪屠宰业务盈利主要有两个方面的影响因素:一是猪价,猪价上涨时会导致公司屠宰原材料采购价格偏高,并会对下游的猪肉消费需求产生不利影响,从而会导致屠宰利润率下行;二是产能利用率,产能利用率越高,公司屠宰成本越低,屠宰盈利越高。近两年来看,一方面由于非洲猪瘟导致猪价快速上涨,另一方面公司快速扩张遭遇上游生猪产业产能收缩,产能利用率下滑,从而导致公司屠宰业务盈利较低。往未来看:

  一方面,2019年四季度能繁母猪产能已经开始恢复,我们预计未来猪价或趋于下行,公司屠宰业务盈利有望回升。

  另一方面,生猪行业产能恢复将使得公司屠宰量提升,另外公司通过合作以及自建的方式进行上游生猪养殖产能的建设,也将为公司的屠宰业务提供猪源,我们预计公司屠宰量有望快速增长,产能利用率将快速提升。

  我们预计2020-2022年公司生猪屠宰量达到300万头,400万头和500万头,持续快速增长,且盈利能力也将显著提升,迎来量利齐升阶段。

  携手温氏股份加快上游生猪养殖布局,推进产业链一体化,打造新的增长点,提升抗周期风险能力

  公司通过自建和和合作的方式快速推进上游生猪养殖产业的扩张,推进产业链一体化的快速发展。当前,温氏投资已经持有公司5%股权,成为公司第三大股东,且公司与温氏股份成立了温氏华统,目标三年内实现浙江省出栏100万头以上,江苏省出栏100万头以上。公司生猪养殖产业的布局,一方面能够为公司带来新的增长点;另一方面也能够完善公司产业链布局,增强公司抗周期风险能力。

  给予“买入”评级:

  我们预计2020-2022年公司实现收入115.43/120.98/120.69亿,同比增长49.80%/4.81%/-0.25%,实现归母净利润1.85/4.81/6.47亿元同比增长40.30%/160.53%/34.40%,对应EPS分别为0.41/1.08/1.45元,对应PE为31/12/9倍,我们给予公司2021年利润16倍PE,目标价17.28元,给予“买入”评级。

  风险提示:猪价波动;养殖疫病;食品安全风险

(文章来源:天风证券

(责任编辑:DF527)

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