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美股暴力反弹7%的原因找到了!抛售势力CTA寻求做多

2020年04月07日 21:11
来源: 第一财经

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  截至7日下午16时左右,美股期货涨幅扩大至3%。隔夜,美股更出现近7%的暴力反弹。海外情绪的改善也带动中国和其他新兴市场股市反弹。究竟是什么导致大幅反弹?能持续多久?

  野村证券宏观策略和量化分析师Masanari Takada对记者表示,实际交易显示,虽然流动性情况仍不稳定,但近期波动率(VIX)在下降,市场在减少过度对冲(overhedging)的规模。此外,早前市场的一大抛售势力——CTA(商品期货顾问)策略,其做空操作正在接近饱和,尤其是在纳斯达克100期货市场,野村预计CTA将开始倾向于做多。

  市场的反弹多与央行释放大量流动性和财政刺激有关。尽管经济动能仍不乐观,但在流动性驱动的市场,投资者情绪好转。机构同时认为,庞大的全球宏观对冲基金和长期投资者恢复大幅购买股票,或还需要一些时间。

部分市场4月6日当天和2月12日以来的表现(数据来源:彭博、渣打)

  部分市场4月6日当天和2月12日以来的表现(数据来源:彭博、渣打)

  三大原因助力欧美市场暴力反弹

  欧美股市本周开市大涨,标普500指数和欧元区斯托克600指数分别上涨7.0%和3.7%。美国10年期国债收益率升至0.68%。科技股涨势领先,投资者踊跃购买成长股。

  美国新泽西和纽约州新冠肺炎病死和入院人数增速放缓的消息,令投资者欢欣鼓舞。专家表示,本周美国病死率或见顶。同时,有报道称,如果美国也加入石油减产行列,那么欧佩克及其盟友有望就减产达成一致。

  在野村看来,目前三大因素助推市场暴力反弹。

  首先,欧美股指期货市场流动性复苏,实际交易显示,虽然流动性情况尚不稳定,但是日均流动性指标(Amihud和Hui-Heubel流动性指数均值)反映,流动性不足的情况有所改善。在通常情况下,交易流动性复苏会减少价格影响,压制过度的价格波动。同时,当前市场波动率下降,更有利于缓解此前投资者过度对冲的情况。当前,VIX已经从之前的70高位跌至40附近。

  其次,也是最关键的一点,之所以反弹幅度如此之大,是因为此前市场的一大抛售势力CTA开始转为做多。

  野村认为,CTA的做空策略可能已接近饱和。目前纳斯达克100期货反弹,而不是继续陷在7000以下的水平,因此推测CTA不再继续做空,而是开始跟踪纳斯达克100期货价格的上涨趋势,建立新的多仓 。

  早前第一财经曾报道,导致美股第一波剧烈下挫的便是CTA和风险平价策略。具体而言,CTA策略追逐短期趋势,当市场的广泛下跌行情形成下降趋势时,CTA基金将随行就市,启动强制抛售模式,加剧市场抛压。高盛早在2018年就测算,CTA基金持有约700亿美元美股多仓,在全球股市持有约1900亿美元多仓。此次遭遇冲击的部分明星对冲基金也是使用类似趋势追踪的策略。而近期投资者始终在观察,CTA会否趁着反弹进一步加大空仓、狙击市场,但情况似乎更为乐观。

  “鉴于美国经济基本面,上行动能可能不足。尽管如此,这周CTA仍然倾向于尝试多仓,但CTA也在观望,近期的供给、需求改善动能是否能够进一步推动标普500和道指攀升。”野村称。

  第三个因素在于,更多不同类型的投资者都在净买入发达市场股票。除了CTA,事件驱动策略的基金和绝对收益策略基金也在买入,以此来试探市场,因为当前越来越多的市场观察者预计欧洲疫情的新增案例将会见顶。

  仍仅限于技术性反弹

  不过暂时可以确定的是,尽管市场情绪好转,当前的反弹仍仅限于技术性反弹。野村认为,重量级选手——全球宏观对冲基金和多空基金还未开始激进地布局。

  渣打认为,虽然技术形态略有好转,但短期前景依然波动,因为标普500指数面临短期阻力。就技术观察来看,标普500指数周一跳空上行,形成了看涨岛型反转缺口。指数目前正尝试向上突破关键的收敛阻力位——200小时移动均线,即3月31日高点2642点。若能突破该位置,则将继续上攻2795点(即2~3月间跌势50%的回撤位)。

  周一,美国开启了被一位官员称作疫情“死亡顶峰的一周”。大西洋彼岸,英国首相鲍里斯·约翰逊被送进了重症监护室。越来越多的迹象表明,欧洲主要经济体正处于或者刚刚度过疫情顶峰,相关数据仍待逐步改善。“不过,由于亚洲国家新增感染病例数有抬头之势,源头可能来自于无症状感染者,因此我们还须保持谨慎,轻言胜利还为时过早。近来数据显示,目前看来,风险最高的地区仍然是中东和北非。”渣打(中国)财富管理部投资策略总监王昕杰对记者表示。

  随着美国新增病例数持续上升,以及欧美部分地区可能延长封锁期限,市场未来数日仍会持续波动。

  野村认为,发达市场经济指标持续不及预期,而政府经济政策频出。那些希望寻求新入场点的长线投资者可能需要一个明确的战略,例如,只有在VIX回到20~30的水平时才建立并持有仓位。就当前而言,长期投资者恢复大幅购买股票还需一些时间。

(文章来源:第一财经)

(责任编辑:DF075)

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