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东北证券:北新建材买入评级

2020年04月03日 10:16
作者:王小勇 唐凯 阚磊
来源: 东北证券

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原标题:北新建材(000786)年报点评:石膏板龙头地位稳固,破局千亿防水市场

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  石膏板行业巩固龙头地位,防水材料和轻钢龙骨业务齐头并进公司保证石膏板市场份额始终稳定在55%左右的前提下,实现产品优化,巩固龙头地位。同时稳健有序地推进防水材料和轻钢龙骨业务的发展。2019年北新建材营业收入133.23亿元,同比增长6.03%。受到美国诉讼案影响,归母净利润为4.41亿元,同比下降82.11%。诉讼费用为一次性影响,未来不确定性因素有望消除。

  石膏板成本优势明显,规模效应持续扩张。公司营业收入的80%以上来源于石膏板,上游石膏和护面纸的成本也在不断降低。公司早在2006年开始抢占脱硫石膏资源,相比天然石膏价格更便宜,经济效益更优,运输成本更低。护面纸方面,尽管国废价格近年来有上升趋势,但旗下纸业龙头泰和自产自销,整体自供比率达37%,成本可控。2019年北新建材石膏板产品产量19.94亿平米,同比增长5.89%;石膏板销量19.66亿平米,同比增长5.19%;同时保持33.70%的高毛利率经营稳健,规模效应日益显现。

  进军千亿防水市场,有望打造新利润增长点。公司2019年先后收购四川蜀羊、禹王防水、河南金拇指70%的股权,成功进军防水行业。并表防水业务营业收入为2.05亿元,占公司营业收入的1.54%。未来北新有望助央企资源,整合防水市场,发挥品牌优势和渠道优势,放大防水材料和石膏板业务的协同效应,带来新利润增长点。

  主业经营稳健维持“买入”评级。公司2020-2022年实现营业收入149/167.8/189.98亿元,同比增长12%/13%/13%;实现归母净利26.58/33.07/40.84亿元,同比增长503%/24%/24%,对应EPS为1.57/1.96/2.42元。当前股价对应2020-2022年PE为15/12/10倍,给予“买入”评级。公司石膏板龙头地位稳固,防水材料业务布局值得期待,维持“买入”评级

  风险提示:大盘系统性风险,地产竣工端需求不及预期 。

(文章来源:东北证券

(责任编辑:DF406)

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