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睿远基金陈光明发声:现在是可以乐观一点的时候

2020年03月25日 19:49
来源: 中国证券报

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原标题:睿远基金陈光明发声:现在是可以乐观一点的时候

  在境内外市场波动之际,睿远基金总经理陈光明再度发声:“对于市场,我们要始终保持敬畏,但同时也要对未来保持乐观,尤其在市场极度恐慌时,可以更乐观一点。”

  中证君获得的陈光明内部交流文件要点如下,供投资者参考:

  1、短期内A股市场虽然难以预测,但一旦拉长时间就不难发现,短期的变化对公司内在价值的影响没有想象中那么大。

  2、中国资产无论是A股还是港股,在全球范围内比较来看相对优势明显,性价比更好。在这个时点上,股票和其他资产相比,如房地产债券,具有较高的性价比。

  3、对于海外市场,虽然美国金融危机后积累了一些问题,但似乎还没有到一定会再次爆发危机并严重波及全球市场的程度。

  谈股票价值来源

  陈光明在交流中,首先结合疫情的影响,谈到了股票的价值来源。

  陈光明的观点是:

  股票的内在价值,来自于企业未来自由现金流的贴现。从这个维度讲,短期疫情对于企业长期价值的影响不会很大,除非疫情未来年年如此,导致人们生活习惯发生巨变,不然其影响就是当年的自由现金流损失。

  新冠病毒感染的肺炎疫情虽然来势汹汹,但从历史上任何一次疫情和中国抗击疫情的情况来看,它终将消失。

  优质企业有持续创造价值的能力,有应对危机的能力,在危机中成长,穿越危机后优质企业的竞争优势一定会增强。对于投资者而言,陪伴优秀企业,大概率有望获得较好的长期回报。

  谈短期市场预测

  对于短期市场变化的预测,大家普遍会比较关心市场的“底”在哪里、风险偏好怎么变化、利率会怎么走等。

  陈光明的观点是

  对于短期市场可以有自己的理解,但准确预测市场本身是非常困难的,超越绝大多数人的能力圈。应该看当前所处的位置,相对而言是否风险更小、未来潜在回报更好,以及在另外某些更高的位置,相对而言是否潜在回报更低、潜在风险更大。

  根据多年对市场的观察,基本上,百分之七八十的熊市都来自于市场本身,源于之前的过度贪婪以及后面的过度恐慌。

  短期市场虽然难以预测,尽管大家都非常关注短期变化,但事实上对长期价值带来的影响并不如预期的大。疫情不会改变世界的进步和中国的崛起,疫情带来更多是情绪影响,而非持续的经济和资本市场影响。

  股票相比其他资产

  具有较高性价比

  对于当前的市场,陈光明的观点也十分明确:

  第一、虽然美国金融危机后积累了一些问题,但似乎还没有到一定会再次爆发危机并严重波及全球市场的程度。

  从估值的角度讲,在本次下跌前,标普500的P/E为22倍,较近20年均值高11%左右,的确偏贵,但还没有到离谱和疯狂的程度。如果考虑到机会成本的降低,股票的估值泡沫就更小。因此,美股是从一个并不算离谱的高位上开始本轮下跌的。如果利率不出现大幅上行,疫情能得到控制的前提下,目前道指20000点以下,美国股市不具备大幅下跌的动力。

  第二、中国资产无论是A股还是港股,在全球范围内比较来看相对优势明显,性价比更好。在这个时点上,股票和其他资产相比,如房地产和债券,具有较高的性价比。

  就A股、H股市场而言,截至3月23日,上证50的TTM市盈率8.4倍,沪深300的TTM市盈率10.7倍,恒生中国企业指数为6.9倍。从估值角度看处于近20年的历史相对底部区域。纵观全球市场,因为海外资金是零利率,中国资产虽然纵向与自己过去比增长率在下降,但横向比越来越体现出一枝独秀。

  现在是可以乐观一点的时候

  那么,投资者当下应该怎么办?陈光明给出了自己的判断:现在是可以乐观一点的时候。

  陈光明在交流中,自问自答了两个问题:为什么做股票的人要是长期的乐观主义者?做投资的人为什么要是长期乐观主义者?

  他的回答是,相信科技进步与市场经济相互促进

  “科技进步是带来实际GDP增长的核心要素,科技进步可以理解为是生产力,市场经济则相当于是制度保障,可以理解为是生产关系。当科技进步和市场经济两者相结合时,即从18世纪工业革命至今,世界生产总值增长了近200倍,繁荣扩散的速度超越过往任何一个时期。”陈光明讲道。

  从目前来看,社会进步的机制并未出现大的变化,在全球竞争的背景下效率优先把蛋糕做大,是永恒的主题。在持续创造价值、复利增长过程中,所有中间的回调,都是进步过程中的一个回眸。

(责任编辑:DF526)

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