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普洛药业:业绩持续高增长 看好CDMO业务进入快速发展期

2020年03月18日 10:14
作者:崔洁铭 樊翔宇
来源: 东北证券

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原标题:普洛药业(000739)年报点评:业绩持续高增长,看好CDMO业务进入快速发展期

K图 000739_0

  事件:2020年3月11日,公司发布2019年年报报告期内公司实现营收72.11亿元,同比增长13.09%;归母净利润5.53亿元,同比增长49.34%,落在业绩预告的中部区间。

  偿还短期贷款,在手货币资金充足。当前公司在手现金10.36亿元,占总资产比例15.9%,同比提升4.7pct。同时报告期内公司短期贷款0.5亿元,同比减少5.64亿元,财务压力骤降。考虑公司短期内规划投入4-5亿,建设4个API车间以及标准CDMO车间等进行产能扩张,我们认为大量现金在手有利于公司进行产能规划,快速实现产能落地。

  “做优制剂”效果明显,毛利率持续上行。公司秉承“做优制剂”的发展战略,近年来一直剔除低毛利制剂品种,优化产品结构。当前来看效果明显,2019年制剂业务在整体收入稳定的基础上,实现毛利率74.5%,同比增加2.5pct,创下历史新高。后期随着左乙拉西坦片的集采放量以及乌苯美司实行新的销售策略,我们认为制剂业务有望延续稳定增长。

  CDMO提质换挡,增速有望再上新台阶。年报中公司首次披露CDMO板块业绩,2019年实现营收7.2亿,同比增长8.8%。根据公司公告数据显示,2017年公司CDMO业务实现营收约7亿元,2018年下滑至6.6亿元,主要在于近两年来公司不断调整CDMO业务结构,从“起始原料+注册中间体”切换到具备更高附加值的“注册中间体+原料药”为主的模式。考虑到公司的CDMO业务今年将有3个API实现商业化供应,并且储备项目充足,我们认为CDMO业务已完成提质换挡,短期内有望迎来快速增长,提振公司业绩

  盈利预测及评级:预计2020-2022年归母净利润分别7.45/10.33/14.18亿元,对应当前股价PE分别为28/20/15 X,维持“买入评级”

  风险提示:原料药价格下跌的风险,药品调出医保目录的风险,汇率下跌。

(文章来源:东北证券

(责任编辑:DF406)

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