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天风证券:富祥股份买入评级

2020年02月27日 10:10
作者:郑薇团队
来源: 天风证券

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原标题:富祥股份:巴坦、培南齐发展,深耕高端抗生素产业链优势尽显

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  ※ 高端抗生素类产业链深耕者,近年业绩快速增长

  公司专业从事原料药、医药中间体及相关产品研发、生产与销售,在全球供销体系中,公司已经占据非常重要的位置,尤其是β-内酰胺酶抑制剂领域,公司已成为主流供应商之一。在培南类产品中,目前公司是国内为数不多的从起始原料到下游原料药全产业链布局的碳青霉烯类培南系列产品生产商。近几年公司持续快速发展,2014-2018年营收CAGR达到22.85%。公司2月22日发布业绩快报:2019年营收13.57亿元,同比增长16.62%;归母净利润3.04亿元,同比增长56.02%,实现了良好的表现,2019年公司产品市场需求保持增长,主要产品销量继续增长,并且部分产品销售价格提升,带动业绩实现了更快的增长。

  ※ 公司为巴坦类和培南类抗菌药物细分领域领军者

  新冠肺炎疫情的全球发展,推动了终端对于高端抗生素的需求,这将带动巴坦类和培南类中间体和原料药的需求增长。公司实施技改促进能级提升,巴坦类等产品符合欧美高标准。公司他唑巴坦、舒巴坦、哌拉西林产品以零缺陷通过了现场GMP检查,公司符合美国药品cGMP规范要求,体现了公司高水平管理体系和质量体系,在全球竞争中处于领先地位。公司主要产品舒巴坦、他唑巴坦的关键原料为6-APA,其价格持续下降降低了公司成本,提升了盈利能力。公司为舒巴坦最大的供应商,占据70%市场份额,2019年因安全事故,导致其他厂商供给有所减少,后续舒巴坦的价格有望保持强势。公司为他唑巴坦核心供应商,主要销售欧美和国内。公司重点着眼于规范市场的开拓,积极拓展辉瑞默克公司等客户,有望实现持续的增长。公司是培南系列产品全球核心供应商之一,全球培南制剂市场每年保持两位数的快速增长,目前市场能供应的各类培南中间体的总体产量无法完全满足市场需求,市场供货较紧张。现在疫情下,供应更紧张,供需缺口有可能进一步放大,未来存在进一步价格提升的较强预期,4-AA产品有望实现量价齐升,助力公司业绩增长。

  ※ 延伸制剂领域,深度拓展产业链

  公司在2017年收购富祥(大连)70%股份,标志着公司正式试水制剂领域。收购富祥(大连)是公司向医药制剂领域的产业延伸,是公司扩展产业链、完善产业规划布局的重要起点。目前富祥(大连)注射剂车间已经投产,在产在销的产品为盐酸多西环素分散片。新产品方面,阿加曲班已完成发补,车间已经改造完毕,因为疫情原因现场核查可能略有延后,公司预计2020年中新产品开始生产上市。

  ※ 看好公司未来发展,给予“买入”评级

  公司深耕高端抗生素领域,不断开拓欧美规范市场,拓展全球医药巨头合作机会。同时公司积极拓展制剂领域,为未来贡献增量并提升估值。公司部分核心产品有望实现量价齐升,有望推动公司业绩实现快速增长,预计20/21年净利润4.03、5.28亿元,当前价格对应PE为17/13倍。我们给予公司2020年合理估值区间23倍,对应目标价33.81元,首次覆盖,给予“买入”评级。

  风险提示:市场竞争激烈,公司产品销量及价格表现低于预期;环保事故风险;人民币升值汇率风险。

(文章来源:天风证券

(责任编辑:DF406)

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