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沪市公司监管锐评第十四期| 以个案观生态:*ST信威浮沉记

2020年02月18日 09:15
来源: 上海证券报

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原标题:沪市公司监管锐评第十四期 | 以个案观生态:*ST信威浮沉记

  一场抗击新冠肺炎的人民战“疫”,让我们前所未有地开始重新审视自己,也审视置身其中的世界。其中,生物安全、生态安全需要得到更高的重视,应该说已是共识。观之于资本市场,市场生态也是一个关键的话题。见微知著,要说有哪家公司集中体现了资本市场生态的复杂性,*ST信威可能比较合适拿来做点剖析。

  说起信威,恐怕是这几年市场上最能折腾的公司之一,概念不少,热度不低,变化还快。公司的头衔也是换了又换,从“科技新贵”“成长明星”到“跌停王”“亏损王”,还有军工、卫星、5G等热门概念轮番登场。再看公司股价,也是几经起伏,大起大落。最近大半年,这家公司的股票交易几乎不是涨停就是跌停,永远在“板”上。情节之跌宕,反转之诡异,令人叹为观止。

  2014年,信威以近300亿元的资产和现金,壳中创信测登陆A股。彼时市场对这位“大咖”的到来寄予厚望,公司的经营业绩也不出所料地一路高涨。上市第二年,公司营收和净利润达到峰值的36亿元和19亿元,是借壳前的近16倍和126倍,市值也水涨船高到了近2000亿元。可惜好景不长,2016年末,网易财经记者实地走访,发文质疑公司柬埔寨电信业务可能存在虚假。面对汹涌质疑,公司停牌核查,此后三年未再复牌。期间,公司还抛出跨国军工收购,至今也是不了了之。之后,公司可谓坏消息不断,营收骤减、大幅亏损,审计报告被出具无法表示意见,被实施退市风险警示。一家风光无限的公司,好像突然被按了暂停键。再然后,就是公司股票复牌后连续42个跌停、又22个涨停、再15个跌停,股价如坐上“过山车”一般上蹿下跳。

  “却顾所来径,苍苍横翠微”。看到这样的情况,难免会生出无数的疑问,想知道是公司出了问题,还是市场出了问题。无疑,信威的42个跌停,主要原因是公司不靠谱,基本面发生根本变化。但这里面,股票的停复牌也是很值得回顾的一件事。公司停牌三年,市场已经发生很大变化,估值结构、估值中枢也不复以往。股票复牌后,投资者慌不择路,难免踩踏。当初,信威有媒体重大质疑,需要停牌核实情况,消除重大不确定性,稳定投资者预期。这样的逻辑看似成理,也于法有据,实践中却出现了情况核实不清楚就无法复牌的公司,其结果是股票失去了流动性。这样的情况,在当年算是顽疾,类似公司也不止一家。

  变化发生在2018年底。沪深两所按照证监会的指导意见,出台停复牌新规,停牌多、停牌长的弊病得到了根本矫正。次年7月,在久拖不决后,信威在监管督促下不得不复了牌。此后的连续跌停,无疑给投资者带来惨痛的损失。但从市场的角度看,股票流动性的恢复,让不确定的信息得以在充分的交易中取得新的风险定价,为风险释放打开了通道。这样一个过程,恰恰折射出市场停复牌生态的优化和完善。可以说,个案和生态互为表里,很多时候要解决个案的问题,离不开市场生态的改变。不在制度安排上找到办法,问题就难以得到根本解决。

  接着来看看信威2019年末的连续涨停。在此之前,公司本来经历股价大跌、半年报150亿元巨亏、披星戴帽等,眼看就快“楼塌了”,却不料转眼又“起高楼”。这样扑朔迷离的剧情,恐怕电影编剧也想象不到。表面上,是公司2019年底披露,要拿海外运营商一直没还的欠款及保证金作为出资设立5G基金,金额高达26亿美元。实际上,要出钱的几家海外运营商常年巨额亏损、财务状况成谜,基金出资恐怕只是“空头支票”。但就这样一个信息,外加上一个影影绰绰的军工概念,就让公司的股价扶摇直上,着实让旁观者的眼镜碎了一地。

  公司的意图,可谓“司马昭之心,路人皆知”,无非是穷极无奈下端出来一盘没什么干货的菜。监管要求的风险提示也已经明明白白发了十几份,愿意看公告的投资者早就心知肚明,为何还是有这么多人,愿意前仆后继地为一个疑问重重的交易买单?说到底,恐怕还是市场生态。A股市场中小投资者为数众多,股价稍有拉升,就容易吸引那些风险识别和承受能力较弱的股民跟风买入。实际上,信威的连续涨停已不再是单纯的信息披露驱动,更多的是交易驱动。要解决这样的问题,光靠信息披露已经不够,可能还要在交易机制和市场监管上下功夫。什么样的交易机制,更有利于保护中小投资者?对于内幕交易和市场操纵行为,要怎样监管才能更及时有效?这些问题都需要放在优化市场生态的背景下来考虑,才能找到合理的答案。

  在信威的处置中,还面临一个难题。5G基金的相关运营商和项目均在海外,查明真相要突破国界的限制,面临跨境协作、调查成本等实际的问题。那么,是不是在这样的个案处理中,就市场失效、监管失灵了呢?这个问题也需要辩证客观地看待。对市场约束和监管约束的效果评估,股票交易价格波动是一个方面,但也不是全部。可以想见的是,就算信威总在涨跌停板上晃,但在看到一份份风险提示公告和监管函件后,那些愿意读公告、有一定风险意识的投资者,自然会对这类股票敬而远之。但装睡的人永远叫不醒。真正冲进去买股票的投资者,说得中性一点是风险偏好型,说的直接一点,要么是盲目乐观、要么是赌博投机,也应当买者自负。这大概也是我们市场的生态之一了。

  信威的故事还在继续。剧情固然热闹,但躁动的背后,更应该看到的是市场生态建设的必要性。去年以来,证监会在多个场合阐述培养资本市场健康生态的重要性,强调众人拾柴火焰高,要市场参与各方要共同努力,共建良好资本市场生态。市场生态建设看似虚、实则实。良性的市场生态下,信息披露的功能才能有效发挥,那些靠实实在在价值支撑的优质公司才能脱颖而出,获得市场更多认可;而那些噱头不少、徒有其表的公司,会越来越没有容身之地,逐渐退出舞台。

  实际上,变化正在发生。信威已经公告,在2019年年报披露后,公司股票可能被暂停上市。“博傻”的投资者,恐怕还得更当心一点。

(文章来源:上海证券报)

(责任编辑:DF064)

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