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光威复材:高性能碳纤维产业龙头 军民产品双起舞

2020年02月18日 10:48
作者:邹润芳团队
来源: 天风证券

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  ※ 国产碳纤维产业龙头企业,军民产品营收利润均稳定高速增长

  光威复材作为国内碳纤维行业第一家A股上市公司,致力于高性能碳纤维及复合材料研发和生产。公司以军用碳纤维及织物,民用风电碳梁作为公司主要产品,营业收入净利润均实现高速增长。公司军品碳纤维及织物2016-2018年营收增速16.82%/13.88%/21.22%;民品碳梁业务2017-2018年营收增速697.47%/99.89%;除此之外,公司经营性现金流净值长期为正,资金充足,负债率长期呈现下降趋势,表明公司经营管理长期向好。公司不断提高研发收入占比,毛利率逐年上升,表明公司不断提高碳纤维制作工艺,科研水平逐渐提高。

  ※ 军品业务订单充足,公司有望随航空碳纤维趋势实现营收利润双增长

  2019年公司在手订单9.27亿元(含增值税金额),根据相关税率标准,我们推算2019年公司军品碳纤维及织物业务总营收应该达到7.84亿元,同比增长30%。随着航空用碳纤维需求量的不断增加,公司作为军方长期合作单位,加之公司碳纤维及织物工艺水平不断升级,良品率不断提高,军品碳纤维营业收入与净利润预计保持强者恒强的态势。

  ※ 公司民品与下游企业VESTAS实现深度合作,风电产业增速刺激公司民品碳纤维放量

  公司民品风电碳梁业务下游客户主要为VESTAS。 近几年,全球市场逐渐向低速风机和海上风机领域靠拢,高功率、大型化逐渐成为风电电机的主流趋势。因此,具有轻质性特点的碳纤维成为了当下的最佳复合材料。

  盈利预测投资建议:

  我们预计,2019-2021 年公司营收为17.62/22.34/28.08亿元,增速分别为29.19%/26.83%/25.70% ,归母净利润为5.18/6.52/8.06亿元,增速分别为 37.54%/25.82%/23.73%,EPS 预计为 1.00/1.26/1.56元/股,对应2月16日收盘价 P/E 为49.18/39.09/31.59x。公司每股目标价为63.74元,2 月 16 日收盘价为 49.14 元,尚有 29.7% 空间,首次覆盖给与买入评级。

  风险提示公司客户集中度较高的风险;产品销售价格波动的风险;军品订单不及预期;新品拓展不及预期。

(文章来源:天风证券

(责任编辑:DF406)

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