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富国基金:十年量化功二月添芬芳 打造量化对冲基金新王牌

2020年02月11日 13:23
来源: 中国证券报

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原标题:富国基金:十年量化功,二月添芬芳,打造量化对冲基金新王牌

  “布局量化产品的春天来了!”富国基金量化投资部总经理王保合表示。

  在金融深化和资管新规背景下,量化产品正加快步伐走入机构投资者的视野。同时,传统理财产品的转型及持续向下的收益,又催生了个人投资者对新投资品种的需求。

  富国基金布局量化产品的动作也明显加快。王保合告诉笔者,布局将会紧扣三个方向:第一,跟随中国经济转型趋势,布局行业、主题类量化产品;第二,发展Smart beta产品;第三,加强主动增强类产品及量化对冲型产品。

  正在发行的富国量化对冲三个月持有期,便是第三个方向的布局产品。富国基金量化团队,作为国内最早发展的量化团队之一,经过十多年发展,目前拥有近20名成员。团队创始人李笑薇以及王保合、徐幼华、方旻等成员共事至今。目前,李笑薇、方旻一起管理着富国沪深300指数增强、富国中证500指数增强等多只公司旗舰产品,方旻也是富国量化对冲此产品的拟任基金经理。

不断升温的需求

  近年在强监管背景下,各类资管机构均面临机构转型和产品转型的双重挑战,以银行尤甚。银行理财子公司的成立,一方面与公募基金在争夺公募理财产品市场中,形成直接的竞争关系;但另一方面,二者不同的发展方向与竞争优势也催生了新的合作需求。

  在资管新规约束下,无论是对标准化金融资产的指引,或是理财产品从刚性兑付逐步转向净值型,均意味着银行理财资产的投向标的及选择标准的变化。

  “银行对投资品种收益确定性要求正在提升,”王保合说道,“量化产品自然成了他们主要关注品类之一。比如,指数型量化产品,指数增强,可作为银行理财抢先布局权益市场的工具之一,对基准指数的稳定超额收益,是它的优势;又比如,量化对冲型产品,通过股指期货等工具剥除市场Beta影响,其追求绝对收益的投资策略对银行也有很强的吸引力,符合他们多数客户风险偏好需求”。

Alpha的新战场

  量化产品作为银行理财产品可投资的标的,并不是新鲜产物。但在这之前,私募基金因为投资方式灵活性、标的多样性及业绩表现,成为受关注更多的管理人。“他们率先抓住了这个机遇,但未来有能力的公募基金,将有望成为这个机遇的‘接力棒’,”王保合直言道,“优秀的公募量化团队,其研究体系建设、人员储备的优势正在转换为不可轻易替代的核心竞争力。”

  “以我们团队为例,经过11年发展,无论在量化研究方法,或是系统开发和运作管理上,我们都积累了丰富的经验。而稳定的团队成员、团队文化,也使得大家配合更为默契,研究体系得以不停修正进步,从而保证我们产品业绩表现具有延续性,而这是客户最看重的。”王保合说。

  风格特征稳定、较强的Alpha获取能力、可承接较大的资金量,这可以说是专业机构委托人对量化产品的核心要求。王保合指出,要同时实现这三个目标并不容易。“有些私募基金采用的算法对市场流动性或波动率有要求,或是以高换手为代价,所以管理规模会存在瓶颈。这方面的约束公募基金思考得相对会多一些,所以在策略上会更注重个股基本面研究。”

  以基本面为核心的多因子选股模型,正是富国基金量化产品的核心模型。“这是Alpha的理论来源,但最终产品能否实现这样一个稳健的超额收益,还来自于我们对风险的控制、交易成本的考虑、交易的执行等等”。王保合认为,这每一个环节都很考验管理人整体的投研实力。

  自2009年组建团队以来,该模型广泛地应用于富国基金的各类指数增强型产品和各类绝对收益产品中,模型的有效性有较长的历史业绩作支撑。指数型产品中的沪深300指数增强、中证500指数增强,其业绩表现都在市场名列前茅,指数增强产品的规模也在市场排名第一。绝对收益产品以量化对冲型产品为主,涵盖养老金产品、一对多专户、公募基金等多种类型。Wind数据显示,受到养老资金追捧、采用量化对冲策略的养老金产品——富国富盛2019年收益率为8.01%,在市场同类绝对收益产品中业绩亮眼。

公募量化对冲:低风险理财产品的替代品

  时隔近4年,公募量化对冲基金产品重新开闸。在当前货币基金收益率不断下行背景下,这类产品对不愿承受权益类市场较大波动率的投资者而言,是一个新的选择。

  正在发行中的富国量化对冲策略,是富国基金量化团队首只公募量化对冲产品,拟任基金经理方旻表示,团队会将多年指数增强产品上的Alpha模型,及专户、养老金量化对冲管理经验运用其中。

  “量化对冲策略产品的收益率与股票市场和债券市场的相关性基本为零,能够很好地剥离市场的系统性风险,无论是牛市还是熊市,都力争获得较稳定的绝对收益。”方旻如是说。

  除此以外,不同于市场上的其他同类量化对冲基金产品大多采取三个月定期开放制度,该产品模式也有所创新,采用的是 “三个月持有期”概念。即投资人无需在特定开放日才可进行申赎操作,而是允许灵活申购,且持有满3个月即可灵活赎回。

  方旻表示,该产品模式是一系列测算选择的结果。“综合考虑到交易成本、申赎冲击以及精确测算后,我们发现持有三个月获得正收益的概率很高,体验感颇佳。这种方式一方面便于投资人管理自己的资金期限,比传统定开来得灵活;另一方面,通过一定的约束可降低投资人因为频繁操作而带来的损失,提高其盈利的胜率。”

  从投资时点上来看,方旻指出,这类产品的投资不在于“择时”,而是“择机”。从成本考虑,当前沪深300指数股指期货基差回正,股指期货目前对冲成本较小,是投资量化对冲产品的较佳时间点。另外,伴随着A股2020年波动可能加大,传统银行理财产品收益率下行趋势明显,目前是投资这类产品的较好时机。

(文章来源:中国证券报)

(责任编辑:DF064)

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