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中泰证券:智飞生物买入评级

2020年02月03日 09:10
作者:江琦 赵磊
来源: 中泰证券

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  事件:2020 年2 月2 日,公司发布公告全资子公司安徽智飞龙科马生物制药有限公司与中国科学院微生物研究所于2020 年1 月29 日签订了《合作意向框架协议》,合作开发新型冠状病毒疫苗。

  加快新型冠状病毒疫苗研发,众志成城助力攻免疫情!2019 年底新型冠状病毒(2019-nCoV)疫情在武汉爆发并蔓延至全国,公司积极应对当前疫情,与中国科学院微生物研究所基于相关技术秘密和经验合作加快2019-nCoV 重组蛋白亚单位疫苗研发。中科院微生物所是我国最大的综合性微生物研究单位,在此次疫情中承担病毒溯源、变异模式、关键蛋白结构解析、抗体和疫苗等方面的研究任务,具备深厚的科研技术和人员积累。双方展开合作加速推进新型冠状病毒重组蛋白亚单位疫苗的产业化,亚单位疫苗在安全性、免疫应答、规模化生产等方面具备一定优势。若该项目能够成功研发并顺利实现产业化,将为民众提供新型冠状病毒免疫选择,同时为国家疾病预防控制贡献力量。

  疫苗研发具备战略意义,新型冠状病毒疫苗不会缺席,但可能会迟到。疫苗研制是一个复杂、科学而严谨的过程,从制备疫苗株、审批、动物实验到临床试验尚需一定时日,时效性方面有一定挑战。但研制疫苗对抗击疫情战略意义重大,是防治疫情的有效措施之一。

  展望2020 年,我们认为公司业绩有望持续快速增长,在研梯队丰富,预期差大。1、预期差一:自产疫苗中2020 年老品种有望发力,预充产品Hib、AC 流脑结合、四价流脑三大品种有望发力,带来2020 年自产产品收入预期12 亿左右;2、预期差二:新产品获批,重组结核融合蛋白(EC)和预防性微卡处于生产现场检查阶段,预计2020 年一季度有望获批,该系列产品符合实际需求,解决结核病既往感染问题,有望成为大品种;3、预期差三:在研品种丰富,包括四价流感、二倍体狂苗处于临床Ⅲ期;四价流脑结合疫苗Ⅱ期临床;15 价肺炎疫苗完成Ⅰ期临床等,我们预计2020年底四价流感疫苗、二倍体狂苗有望报产。

  盈利预测投资建议:假设悲观预期三联苗再注册无法获得批件、新的三联苗冻干剂型有望于2020 年底-2021 年获批,我们预计2019-2021 年公司营业收入分别为102、154、191 亿元,同比增长95.66%、50.40%、24.03%;归属母公司净利润为24.03、34.08 和44.63 亿元,同比增长65.59%、41.79%、30.98%,对应EPS 为1.50、2.13、2.79 元。2020 年HPV 疫苗系列继续保持较快增长,预防性微卡和EC 有望上市贡献增量,维持“买入”评级。

  风险提示:AC-Hib 疫苗恢复生产不及预期的风险,HPV 疫苗系列销售不及预期的风险,在研产品进度不及预期的风险,同业产品质量风险。

(文章来源:中泰证券)

(责任编辑:DF506)

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