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国信证券:华测检测买入评级

2020年01月23日 10:57
作者:贺泽安 吴双
来源: 国信证券

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原标题:华测检测(300012)2019年业绩预告点评:业绩符合预期,盈利能力持续提升

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  2019年全年业绩预计同比增长65%-85%

  公司发布2019年业绩预告,预计全年实现归母净利润4.45-4.99亿元,同比增长65%-85%,符合预期。分季度看,2019Q4实现归母净利润0.85-1.39亿元,同比增长-21.66%—+28.11%,实现扣非归母净利润0.70-1.24亿元,同比增长46.23%-159.03%,扣非业绩超预期,主要系:公司管理提效成果显著,在成本费用管控加强、控制人员扩张等精细化管理措施之下,公司经营效率、盈利能力将继续提高。另扣除出售杭州瑞欧后非经常损益出现下滑,主要系:a、募投理财收入减少,b、业务新布局较少政府补助无增长所致。

  盈利能力持续提升

  按2019年全年营收增速18%,19年全年业绩取预告中值4.73亿元测算:整体看,公司19年净利率预计约14.92%,同比提升4.38个pct,19年扣非净利率预计约11.14%,同比提升4.84%;单季度看,19Q4扣非净利率约10.1%,同比提升4.46个pct,盈利能力大幅提升,主要系:1)近年新投产实验室逐步投入运营带动公司整体产能利用率有所提升;2)华安检测等业务出现减亏;3)公司逐步推行的成本管控、KPI考核等精细化管理措施显著提升盈利能力。

  公司精细化管理继续推进,盈利能力有望继续提升

  华测检测作为国内民营第三方综合性检测龙头,所处检测行业赛道好(空间大、增速快、商业模式佳),龙头公司先发优势显著,长期看能永续经营稳健成长,中短期看公司超额收益往往来自于公司自身经营周期的一个变化,其经营周期主要就体现在检测行业是一个人力密集、资产驱动的服务性行业,往往在大量资本开支的时候会显著压低公司的盈利能力,当投入告一段落,资本开支放缓的时候,就会迎来2~3年的一个利润释放红利期,公司当前仍处于业绩释放的过程中,盈利能力有望继续提升。

  盈利预测投资建议:

  我们维持2019-2021年净利润为4.73/5.96/7.69亿元,对应EPS为0.29/0.36/0.46元,对应PE 57/45/35倍。维持“买入”评级。

  风险提示:并购整合不及预期;公司管理效率提升不及预期;行业竞争加剧。

(文章来源:国信证券

(责任编辑:DF406)

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