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天风证券:中南建设买入评级

2020年01月15日 09:43
作者:陈天诚
来源: 天风证券

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原标题:中南建设(000961)公司点评:业绩符合预期、销售高增依旧、关注上半年拿地

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  事件:中南建设发布2019 年度业绩快报,2019 年公司实现归母净利润39.47 亿元~46.05 亿元,同比增长80%~110%,EPS1.06 元~1.24 元,同比增速79.7%~110.2%。2019 年1-12 月,公司累计合同销售金额约1960.5 亿元,比上年同期增长34%;累计销售面积约1540.7 万平方米,比上年同期增长35%。

  点评:

  业绩增速符合预期,归母净利润增速较快。2019 年公司实现归母净利润39.47 亿元~46.05 亿元,同比增长80%~110%,EPS1.06 元~1.24 元,同比增速79.7%~110.2%,符合我们的预期。公司2019 年5 月颁布的股权激励计划中确定2019 年的绩效考核目标为净利润33.77 亿元,略超初定目标,而股权激励计划中确定2020 年的绩效考核目标为净利润63.92 亿元,同比预期增速89.3%,彰显公司发展信心,对公司核心骨干激励作用明显,预计实现业绩承诺仍为大概率事件。

  公司全年销售金额增速34%,在行业中属于较高水平。2019 年1-12 月,公司累计合同销售金额约1960.5 亿元,比上年同期增长34%;累计销售面积约1540.7万平方米,比上年同期增长35%,实现签约均价1.27 万元/平,与2018 年(1.28万元/平)基本持平。12 月单月合同销售金额约251.2 亿元,比上年同期增长22%;销售面积约199.3 万平方米,比上年同期增长12%,单月销售保持稳健。我们预测2020 年公司销售金额将达到2400 亿元。

  公司在手货值偏少,但拿地积极性不断提升。2019H1 公司在建项目3214 万方、未开工项目1309 万方,总计4723 万方,我们预计2019 年底公司在手货值约3711 亿。拿地权益今年下降至61%(2018 年底为83%),地售比低位0.26。

  2019 年1-12 月公司新增计容建面968 万平,累计同比减少5%,但降幅比年初及年中有所收窄,表明公司拿地态度积极性提升,预计随土地市场溢价率回落,公司拿地积极度或更高。1-12 月累计拿地权益比为69.68%有所下滑。累计拿地楼面均价为6034 元/平,地售比0.26,为未来利润水平提供空间。

  投资建议:报告期内公司归母净利润符合预期,增长80%~110%,预期2020 年实现高速业绩增长仍为大概率事件;2019 年公司销售增速表现优秀、拿地积极度持续提升,在手土储资源优质,整体货值偏低;公司负债水平稳定、在手现金充裕、融资成本较低,财务各项指标优秀,在总体融资收紧的环境下优势持续凸显。2020年我们预计公司销售金额将达到2400 亿元,预计公司19/20 年归母净利润分别为40.6 亿元、70.2 亿元,对应EPS 分别为1.09 元、1.88 元,对应PE 分别为9.25X、5.36X,维持“买入”评级。

  风险提示:地产政策大幅收紧、房屋价格大幅下跌。

(文章来源:天风证券

(责任编辑:DF406)

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