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股指中期走势偏乐观 估值重回底部区域

2019年11月27日 09:13
来源: 期货日报

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【股指中期走势偏乐观 估值重回底部区域】高频数据显示猪肉价格高位回落,通胀对于货币政策的约束暂时缓解。经过前两周的连续调整后,股指估值重新回到底部区域,可在底部布局IF和IH多单。(期货日报)

  高频数据显示猪肉价格高位回落,通胀对于货币政策的约束暂时缓解。经过前两周的连续调整后,股指估值重新回到底部区域,可在底部布局IF和IH多单。

  虽然上周央行频频出手,但市场并不买账,股指走势偏弱。本周市场情绪有所回暖,周一沪深300上证50分别上涨0.73%和0.99%。猪价暂时回落暂缓通胀压力对货币政策的约束,叠加股指估值进入阶段性底部,我们对股指中期走势偏乐观。

  央行频繁下调利率

  近期央行频繁下调利率,但宽松力度相对有限。继11月5日央行下调MLF利率后,上周央行连续出招。11月18日,央行重启并开展1800亿元7天期逆回购操作,操作利率下调5个基点至2.5%,是四年多以来首次下调公开市场回购操作利率。11月19日,央行协同财政部开展500亿元国库现金定存,期限为1个月,中标利率降至3.18%,比上一次中标利率降低2个基点。11月20日,新一期LPR报价出炉,其中1年期和5年期LPR均下调5个基点。

  虽然上周央行动作不少,但市场并不买账,我们认为主要有两方面原因。首先,虽然央行频繁“降息”,但利率的实质下调幅度较小,节奏不快。近期MLF利率、公开市场逆回购操作利率、和LPR的下调,本质上是同一次下调,只是结构上的差异,MLF利率是中期利率,公开市场逆回购操作利率是短期利率,5年期LPR是长期利率,同时LPR和MLF利率挂钩。幅度上,从8月20日首次LPR调降至今,一共“降息”16个基点,而以往基准利率的调整通常是一次25个基点。换句话说,8月以来实际降息的幅度和次数相当于以往的0.6次,只是由于调整的利率种类繁多,让投资者有种频繁“降息”的错觉。其次,“猪通胀”对货币政策有影响。目前CPI的上行源于非洲猪瘟的影响,生猪供给的恢复尚需时日,短期内CPI仍有冲高动力。市场普遍担忧通胀的上行会掣肘货币政策,但央行的表态以及前期下调MLF和OMO利率的做法一定程度打消了市场的顾虑。

  高频数据显示猪价回落,通胀和流动性宽松的矛盾短暂缓解。国家统计局25日公布数据显示,11月中旬生猪价格较上旬环比下跌13.5%。同时,农业农村部表示,当前全国生猪产能下滑已基本见底,能繁母猪存栏量已经止降回升。猪价上行预期的暂时回落,或减轻货币政策约束。但由于CPI大概率在未来两个月继续上行,因此政策大概率继续沿宽松方向缓步进行。

  估值重回底部区域

  经过前两周的连续调整后,股指估值已经在上周五重新回到底部区域。从市盈率角度看,截至11月25日,沪深300、上证50和中证500的市盈率分别为11.78倍、9.50倍和25.60倍,分别处于历史分位的28.90%、22.60%和16.50%。与8月7日相比,上周五沪深300市盈率下降0.01,上证50市盈率下降0.02,中证500市盈率上升3.87。纵向对比,沪深300和上证500市盈率处于半年来的底部,而中证500市盈率已经有了一定程度修复,因此沪深300和上证50的估值位置优于中证500。从股债息率(10年期国债收益率-上证综指12个月股息率)的角度来看,当前(11月25日)股债息差为0.83%,高于0.5%的极值,但仍然低于1%,中长期维度处于确定性较强、安全边际较高的时机。

  上周美国的表态较前几周乐观度出现下降。整体来看,上周中美之间的反复导致的悲观情绪或有所缓解,但是重新回到10月的情景可能性已经大大下降了,隔夜美国三大股指再次创收盘历史新高,也给特朗普增加了更多的筹码。周二,据新华社消息,中美全面经济对话中方牵头人刘鹤与美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦通话,同意就第一阶段协议磋商的剩余事项保持沟通。我们认为中美问题近期可能还有反复,密切关注人民币汇率所反映的风险情绪。

  整体而言,猪价高位回落缓解货币政策约束,虽短期刺激作用不强,但为股指构筑底部提供基础。经过两周的调整后,股指估值再次进入阶段性的底部区域,短期来看颇具吸引力。估值角度看,目前沪深300和上证50的安全边际高于中证500,可布局IF和IH多单。

(文章来源:期货日报)

(责任编辑:DF064)

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