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豪能股份:细分行业深度耕耘 产品扩张海外蓄势-豪能股份

2019年11月20日 11:09
来源: 川财证券

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  核心观点

  汽车库存周期接近底部,行业空间依然值得期待

  从2017 年上半年以后,库存进入持续去化阶段,到目前为止已经2.5 年,汽车消费与宏观经济关系较为密切,2018 年以来销量下降显著,因此库存去化周期明显超过过往的1.5~2 年时间,但是根据汽车行业自身的供需周期,补库阶段依然有望在半年内开启,另外,我国的千人汽车保有量低于200 辆,即使与同等人均GDP 收入国家相比仍存在差距,未来市场空间依然值得期待。

  主业稳健,技术能力、产能规模、客户基础、人才积淀构建企业护城河

  公司具备完整同步器产品链,各零部件间有充分的协同效应;多年材料的研发经历赋予了更强的产品力,超越传统加工企业的范畴,已延伸至材料制备(铜熔炼等);公司已是现有少数头部企业之一,强大的配套能力已经形成较深的护城河,在产能与设备先进性方面已远超同行。

  国际化起航,产品线扩张加速

  2019H1 公司出口额已达到5422 万元,同比增长225%,同时与麦格纳建立全球战略合作关系,并获得其全球独家供货订单,以及获得福特汽车Q1 体系认证,公司已经具备全球竞争优势。离合器、差速器、轨交系统丰富公司产品线,分别签署麦格纳(欧洲)多个项目的主转毂、结合齿零部件供应合同,大众MQ250/ DQ381 项目、格特拉克B6+项目行星齿轮、半轴齿轮和吉利EDS差速器总成供货合同,以及采埃孚密封迷宫环供应合同等。另外,公司负债率仅30%,速动比率为1.5,远超过行业平均的1.0,财务稳健,韧劲十足。

  首次覆盖予以“增持”评级

  我们预计2019-2021 年公司主营业务收入分别为9.01、11.32、13.03 亿元,归属于母公司股东净利润分别为1.28、1.65、1.92 亿元,EPS 分别为0.61、0.79、0.92 元/股,对应PE 分别为15、11、10 倍。公司所处行业现阶段虽然进入整合期,但有望迎来复苏周期,同时公司深根细作细分行业,并战略化扩张产品线及发力海外市场,我们认为具备一定长期投资价值,因此首次覆盖,予以“增持”评级。

  风险提示:宏观经济大幅波动,新能源车发展远超预期。

(文章来源:川财证券

(责任编辑:DF386)

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