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天风证券:凯撒旅游买入评级

2019年11月14日 10:15
作者:刘章明
来源: 天风证券

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原标题:凯撒旅游(000796):实控人变更迎发展新篇章 聚焦主业分享免税发展红利

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  控股股东重回创始人陈小兵团队手中,有望聚焦主业理顺内部管理。9 月24 日,海航通过集中竞价及大宗交易被动减持公司1245 万股(占1.55%),创始人团队凯撒世嘉时隔8 年重回公司第一大股东,海航退为第二大股东,公司未来有望集中优势资源,聚焦主业发展,进一步理顺内部管理,提高运营效率。

  参股方式切入优质免税赛道,完善旅游零售布局,或为公司未来业绩增长提供充足想象空间。19 年6 月和11 月,公司两度与中出服达成合作,分别参股天津国际邮轮母港进境免税店、南京市内免税店,体现公司围绕旅游主业发展免税业务、完善旅游零售布局的决心。免税行业肩负国家消费回流重任,为快速增长的优质赛道,公司前后试水口岸免税店、市内店,为未来探索机场口岸免税店甚至海南离岛免税店打下基础,免税业务也将为公司业绩增长提供充足想象空间。南京市内店于19 年9 月28 日营业,19 年1-9 月,江苏中服免税实现营收138.99 万,估算日营收约46.3 万元。

  坚持“渠道+产品+资源”一体化发展。渠道方面,推进线上、线下渠道布局。线上方面,通过凯撒旅游网及APP 进行直销,同时与OTA 等线上渠道达成合作关系,两者合作共赢而非相互竞争。线下方面,加快拓展线下销售网络,截至 2019 年11 月,公司在全国共有45 家分子公司、213 家零售门店。产品方面,创新服务及运作模式。公司深耕出境游行业26 年,已形成覆盖大众、中高端、豪华的全面产品体系,迎合消费者需求与自由化消费理念不断创新,推出定制旅游产品和自由行产品。资源方面,与世界各地旅游局、邮轮、航空、酒店、金融企业建立良好的合作关系。

  海航持股依旧,对公司资源层面的支持不改。虽然海航不再为公司控股股东,但截至19 年10 月29 日,海航持股比例26.41%,依旧为公司第二大股东,预计将持续在旅游资源方面为公司提供支持,公司与海航之间的协同效应将持续。同时,公司旗下新华航食、海南航食等7 家航食企业与海航旗下海南航空、祥鹏航空、首都航空等航司已形成长期稳固合作关系,海航从第一大股东变更为第二大股东对双方合作关系的影响有限,未来随着合作航司增多、新增配餐航班,公司航空配餐业务稳健发展可期。

  投资建议:首次覆盖,给予“买入”评级。公司作为传统出境游龙头,坚持渠道+产品+资源全面布局,发力上下游整合,线上以互联网为抓手获取流量,线下加速全国零售网络布局,公司的营销及服务中心已经覆盖全球50 余座城市的200 余个高端商业中心或核心社区。在宏观环境扰动背景下,短期出境游行业整体略有承压,公司适时与切入免税赛道,股权变更经营理顺,后续有望迎高速发展。我们预计公司19-21 年净利润为1.91/2.33/2.61亿元,目标价8.4 元/股。

  风险提示:大股东博弈风险、渠道拓展不及预期、宏观经济下行、旅游目的地突发事件

(文章来源:天风证券

(责任编辑:DF358)

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