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计算机行业:“金标”全面实行 现金机具迎百亿更替空间

2019年11月01日 17:36
作者:郝彪
来源: 东吴证券

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【计算机行业:“金标”全面实行 现金机具迎来百亿更替空间】本轮现金机具更新换代提升行业门槛,同时伴随国产化的完成,龙头公司将充分受益。从报表看,古鳌科技2019Q1开始收入恢复高增长,聚龙股份Q2单季开始恢复到增长轨道,验证行业拐点来临。从目前已经出台的邮储、建行、交行等大行公开招标信息看,古鳌科技、聚龙股份的份额领先。关注主业聚焦清分机和点验钞机的古鳌科技、聚龙股份,同时行业招标放量也将给新北洋、广电运通带来一定弹性。

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  投资要点

  “金标”提升行业门槛,重塑市场格局。2017年7月6日人民银行发布《人民币现金机具鉴别能力技术规范》(简称“金标”),“金标”第一次将之前没有任何鉴伪标准可依的现金机具统一规范起来,包括纸币和硬币防伪特征分类、鉴别能力速度、单项能力、稳定性等,都做了详细的规定。“金标”的发布提升行业门槛,靠低质低价竞争,例如贴牌、作坊式运作的公司,由于不具备足够的自主研发能力,无法快速跟上行业步伐,将逐步被市场淘汰,行业竞争格局将向龙头集中,格局重塑。

  “金标”全面实行叠加换机潮,替代空间可达百亿。“金标”全面实行使得大多数银行网点将重新采购符合“金标”要求的机具。根据中国银行业社会责任报告,截至2018年底,我国银行网点共有22.86万个。保守估测,每个网点平均需要一至两台小型清分机(2-4口),平均采购规模4-5万元,80%银行网点将重新采购,替代规模达73-91亿元;点钞机尽管单价要低不少,但每个网点的需求量也数倍增加,我们估测每个网点的平均采购规模1-2万元,80%银行网点将重新采购,替代规模18-37亿元。值得注意的是,尽管金标2018年正式实施,但2018年全年供应商机具基本处于测试准备中,考虑银行上一轮的清分机采购高峰已经过去5年,新一轮的换机周期来临,同时较多银行基本是2019年下半年正式放量招标,清分机和点验钞机等机具将迎来新一轮的三年更换潮,市场空间规模达百亿,未来两年招标体量有望持续攀升。

  国产替代趋势已定,招标份额向本土龙头集中。随着银行逐步开始将国产和进口机具合在一起进行招标,价格因素的重要性开始凸显,在技术水准相差不大的情况下,原先日本和德国等厂商的份额逐步被国有厂商替代,目前银行现金机具采购项目的中标人基本是国内厂商。从去年年底以来邮储、建设等几大银行采购招标结果可以看出,国内龙头厂商基本垄断采购入围名单,代表企业包括古鳌科技聚龙股份、中钞信达、广电运通新北洋、维融科技等。

  行业毛利率总体触底回升,利润弹性开始显现。2018年各大厂家的毛利率都有触底回升趋势。随着采购规模的快速提升,规模效应使得行业毛利率依旧有提高空间,同时管理费用率下行,现金机具类产品净利率有望回升至15-20%。未来两年,龙头公司净利润将更具有弹性。

  投资结论:本轮现金机具更新换代提升行业门槛,同时伴随国产化的完成,龙头公司将充分受益。从报表看,古鳌科技2019Q1开始收入恢复高增长,聚龙股份Q2单季开始恢复到增长轨道,验证行业拐点来临。从目前已经出台的邮储、建行、交行等大行公开招标信息看,古鳌科技聚龙股份的份额领先。关注主业聚焦清分机和点验钞机的古鳌科技、聚龙股份,同时行业招标放量也将给新北洋广电运通带来一定弹性。

  风险提示:面临互联网等新型支付工具冲击;采购周期延后。

(文章来源:东吴证券

(责任编辑:DF064)

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