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三季报中的“真实中国”:优秀的继续优秀 “活下来”的继续加油

2019年11月01日 11:26
来源: 星石投资

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   10月31日是A股上市公司三季报“交卷”的最后时限,每当这个时候,也是A股投资者最紧张的时刻。

  今年的三季报用一个词概括就是——“分化”:板块之间的分化愈加明显,不同行业的企业更是“冰火两重天”。

  而这正是当前中国经济现实的反映,在“存量经济时代+产业转型升级”的背景下,分化或许刚刚拉开序幕。未来经济走势如何?如何在分化中找到结构性投资机会?企业的定期报告可以为我们展现最为直接的答案。

  1、 存量经济时代:分化进一步加速,科创“最靓丽”

  当前中国已经进入存量经济时代。今年我国三季度GDP达到近70万亿,增速已经下滑到6.0%,表明我国进一步迈向存量经济时代。这其实也是经济发展的必然,当经济的存量越来越大的时候,增量对于存量的影响就会越来越小,所以经济增速是会逐步下台阶的。

  而存量经济时代,最大的特点就是分化,既有产业的分化,更有企业的分化。

  企业是国民经济的细胞,宏观经济形势如何、行业兴衰如何演变,作为企业代表的上市公司感受最为直接。

  从三季报来看,A股不同板块之间的分化在进一步加速。其中以科创板创业板以及中小企业板为代表的成长股业绩改善最为明显,而主板上市公司业绩净利润增速有所回落。

  科创板上市公司成为三季报季 “最靓的仔”,前三季度同比增加382.6%;

  创业板上市公司净利润同比增加6.5%,相比今年中报的-5.1%出现明显改善;

  反观主板上市公司,净利润增速持续下行:今年一季度、中报和此次三季报净利润增速分别为12.34%、10.26%和9.06%。

  同时,板块内部的分化也愈加明显,比如创业板上市公司盈利在“二八定律”的路上越走越远。

  今年前三季度创业板775家(剔除乐视)上市公司共实现净利润971.8亿元,而净利润前20%公司就达到762亿元,所占的比例创纪录地达到78.5%(剔除去年四季度,去年受商誉减值的影响,净利润前20%的上市公司占创业板整体盈利的比重达到161.6%)。

  而比“二八定律”更扎心的,或许就是不到10%的公司,实现了将近总体80%的盈利。截至10月31日上午,沪深300成分股的业绩已经全部披露完毕,300家上市公司今年前三季度实现净利润2.74万亿,占整个A股3000多家公司总体盈利的78.4%。

  2、周期“活下来”,科技、消费 “活的好”

  2018年,业内享有盛名的某房地产开发企业高呼要“活下去”,房地产行业似乎凛冬已至,但今年来看,地产开发商们应该是“活下来”了。

  在28个一级行业当中,地产净利润增速排名仍在前十;营收更是高居第二,相比排在第一的建材仅相差0.9个百分点。

  但其它周期性行业就没那么“顽强”了。

  从三季报来看,钢铁、汽车以及有色金属分别排在28个申万一级行业净利润增速的最后三名,净利润同比降幅都超过20%。特别是钢铁,三季度净利润同比下降超过40%。

  其中,钢铁行业净利润降幅如此之大,主要与上游供给端铁矿石大幅涨价相关,但是宏观经济不景气导致钢厂产品价格下降也是不容忽视的原因。具体而言,宏观经济不景气带来的下游需求较弱,叠加钢铁企业产能过剩,导致钢厂议价能力持续下降,压低利润、降低价格就成了钢厂唯一的选择。

  产业转型升级,是最近几年被提得最多的词语,从今年A股的三季报当中,我们或许能够真实地感受到这几个字的重量。

  与周期行业形成鲜明对比的是,非周期性行业,特别是受益于5G的高科技企业和新兴消费相关企业,三季度的财务数据又是另一番景象:

  以通信行业为代表,今年前三季度整个通信行业上市公司净利润同比增加61.9%;

  除此之外,其他的行业,比如计算机,今年前三季度净利润同比增加24.2%,相比A股全部上市公司总体8.8%的净利润增速,也是非常令人满意的成果。

  而前期广受关注的电子行业,今年前三季度净利润同比增加5.1%,在所有行业中横向比较并不算出彩,但是纵向来看,今年中报、一季报和去年年报电子行业利润的同比增速分别是-0.1%、-9.8%和-18.7%,改善的趋势非常明确。

  而消费板块中,农林牧渔、食品饮料和家用电器,上市公司的盈利情况也是明显改善,分别较去年同期增加65.8%、20.0%和14.8%。

  对于投资而言,增量经济时代对应的往往是趋势性的机会,而存量经济时代,更多的是结构性的机会。在“存量经济时代+产业转型升级”的背景下,看好符合经济转型方向、未来具备业绩支撑的科技类成长股,如高端制造、5G产业链、云计算、医药生物、新能源汽车产业链等。

(文章来源:星石投资)

(责任编辑:DF064)

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