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东吴证券:赛轮轮胎增持评级

2019年09月29日 09:35
来源: 东吴证券

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   事件

  公司发布公告拟将子公司赛亚检测的注册资本由1,500万元增加至3,529万元。引入的新投资者中国一汽拟以46,000万元现金对赛亚检测进行增资,其中2,029万元计入实收资本,公司拟以14,614.65万元现金对赛亚检测进行增资。增资完成后,公司对赛亚检测的持股比例由100%减少至42.5%,中国一汽将持有赛亚检测57.5%股权。赛亚检测将不再纳入公司合并报表范围。

  投资要点

  增资赛亚检测,配套建设不断完善:轮胎检测场是汽车轮胎企业进行室外检测的专用场地,目前公司轮胎的道路检测主要是委托第三方实验场进行,待子公司赛亚检测投入使用后,公司的轮胎检测业务将更加方便快捷,从而针对性的提高产品水平,更好的适应市场需要。

  中国一汽,多维合作未来可期:中国一汽是国内知名的汽车品牌,其品牌价值连续16年位居国内汽车行业榜首。此次中国一汽入股赛亚检测,有望为未来公司和中国一汽的全方位合作打开空间。

  越南产能盈利能力强劲,是公司利润的核心增长点:2019H1期间,越南子公司实现销售收入17.61亿元,占公司营收的24.8%;实现净利润3.25亿元,占公司归母利润的64.2%;公司加权平均ROE为7.72%,越南子公司ROE为10.33%,超公司ROE2.61个百分点。海外产能可有效规避贸易壁垒,盈利能力强劲、优势凸显。另外,公司与固铂轮胎在越南合资建设的240万套/年全钢胎产能已于2019年上半年开工建设,未来海外产能的提升将进一步增强公司的盈利能力。

  进口替代叠加需求复苏,巨胎业务打开成长空间:高端工程巨胎受益于下游采矿业景气度的增加,需求有望得到待续提升。公司经过近十年的研发打破国际巨头垄断,于2016年成功下线世界最大63寸巨型子午胎,目前成为全球最大工程机械和矿山设备生产厂家卡特彼勒的三大轮胎配套供应商之一,并进入到了中国约70%大型矿山市场,定制化、高毛利率的巨胎业务有望打开公司的成长空间。

  盈利预测与投资评级:我们预计2019~2021年公司营收分别为153.65亿元、164.15亿元、176.80亿元,归母净利分别为10.22亿元、13.54亿元、17.69亿元,EPS分别为0.38元、0.50元、0.66元,当前股价对应PE分别为11X、8X和6X。随着行业集中度的提升和公司产销量的增加,未来盈利能力有望持续提高,维持对公司的“增持”评级。

  风险提示:新增产能投产进度不及预期;原材料价格大幅波动不能及时向下传导;大股东股权质押率高存在质押股权被平仓风险。

(文章来源:东吴证券

(责任编辑:DF386)

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