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新能源汽车行业点评报告:需求拐点临近 行业布局佳期

2019年07月11日 18:00
作者:谭倩 尹斌
来源: 国海证券

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【新能源汽车行业点评报告:需求拐点临近 行业迎布局佳期】新能源汽车行业投资核心在需求驱动,进而影响产业链价格与企业盈利能力,头部企业将在迎来需求向上拐点后步入中长期成长通道。在中长期逻辑支撑下,当前时点布局收益风险比较高,建议加大行业配置。标的优选回调处于相对底部区域,且行业卡位明显、未来高增长可期的细分龙头。(国海证券)

  事件:

  1.7月8日,乘联会发布6月新能源乘用车销量数据。

  2.7月9日,工业和信息化部关于《乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法》修正案(征求意见稿)公开征求意见的通知,以下称《通知》。

  投资要点:

  6月销量超预期,预期2019年产销在150万辆以上。中汽协数据显示,6月新能源乘用车批发销量13.4万台,同比增长97.9%,环比增长87%。其中纯电动A级车型增量最强,占比达纯电动乘用车的58%,整体超市场预期,其主要原因是6月补贴过渡期内的“抢装”。

  2019年1-6月全国新能源狭义乘用车销量57.6万台,同比增长65.8%。综合判断,我们预期新能源汽车年内销量在150万辆以上,同比增长约20%。行业将迎中长期向上的需求拐点。6月26日,补贴新政正式实施,预期在7月份迎来电动车产销大考,大概率为年内低点。我们认为,在8月份之后,将会迎来中长期产销拐点。站在当前时点展望2019H2,有以下利好催化因素值得期待:政策利好催化,产销数据环比改善,行业排产改善,外资与合资车企新车型的投放,特斯拉国内工厂投产、国产Model3呼之欲出,部分产品价格有望企稳或反弹甚至反转,龙头业绩增长等。新能源汽车行业投资核心在需求驱动,进而影响产业链价格与企业盈利能力,头部企业将在迎来需求向上拐点后步入中长期成长通道。

  《通知》补退补贴短板,促行业健康良性发展。《通知》核心要点以及简评如下:更新新能源积分比例要求,能有效降低政策风险:2021-2023年度新能源积分考核比例分别为14%、16%、18%,2024年度及以后的积分考核要求另行制定。对于此种分阶段管理的方法,我们认为,新能源汽车产业发展趋势和政策环境仍存在一定的不确定性,先期提出2021-2023年的分阶段管理政策,能有效降低后续政策的实施风险。

  鼓励先进、扶优扶强,头部企业受益显著。对2021年及以后新能源给分标准和车型技术要求进行修订:《通知》中车型基准给分较目前《积分办法》的分值有所降低,其中纯电动车型基准分值由2-5分降至1.3-3.4分,PHEV车型由2分下调至1.6分。这种调整方式有利于积分比例平稳增长,从而减少之前《积分办法》造成行业新能源正积分过剩的风险。对车型积分计算方法中的技术要求进行了相应调整。纯电动车型:积分由基准分值和电耗调整系数(EC系数)两部分相乘得出,其中EC系数为车型对应的电耗目标值除以电耗实际值(小于1时按照0.5倍计算,最高不超过1.5倍),此方法用来引导企业生产低电耗车型。插电式混合动力车型:不再以80km为界限分段考核,对所有车型同时考核CD模式下电耗和CS模式下油耗(CD模式下的电耗应低于纯电车型目标值的135%,CS模式下油耗应低于限值的70%,两技术指标未达标的车型分值按0.5倍计算),体现了对真正低能耗车型的引导,避免了企业过分侧重某一技术指标而忽略了整车节能降耗。

  兼顾传统车油耗引导与积分灵活统筹考虑。2021年度及以后年度对企业传统车油耗达到当年度达标值123%的,新能源汽车正积分可按照50%的结转系数向后结转,结转有效期不超过3年。

  将新能源汽车行业上调为“推荐”评级,建议布局产业链相关头部企业:综合考虑政策、行业需求以及产品价格等多因素,2019Q3将迎来电动车中长期向上拐点。回顾过往,布局时点先于基本面见底,当下在市场情绪回暖的背景下新能源汽车布局机会已渐入佳境。

  因此,我们将新能源汽车行业上调为“推荐”评级。在中长期逻辑支撑下,当前时点布局收益风险比较高,建议加大行业配置。标的优选回调处于相对底部区域,且行业卡位明显、未来高增长可期的细分龙头:比亚迪(002594)、天赐材料(002709)、新宙邦(300037)、当升科技(300073)、星源材质(300568)、恩捷股份璞泰来等,其他建议关注宁德时代亿纬锂能石大胜华先导智能赢合科技杉杉股份多氟多等。

  风险提示:新能源政策波动风险;下游需求低于预期;产品价格低于预期;大盘系统性风险。

(文章来源:国海证券

(责任编辑:DF358)

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