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证券行业7月投资策略:业绩回暖 政策红利逐步释放

2019年07月11日 11:34
来源: 国信证券

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  行业重要动态

  6月上市券商共实现营业收入203亿元,环比增长60%,实现净利润66亿元,环比增长55%。可比上市券商6月营业收入同比增长38%,净利润同比增长49%。6月净利润环比增长主要由于二级市场回暖。上市券商1-6月营业收入同比增长37%,净利润同比增长45%。

  市场活跃度小幅下行,股市回暖提振业绩

  (1)经纪业务方面,6月A股日均成交金额为4587亿元,环比下降6%;1-6月累计日均成交额为5874亿元,较2018年全年增长59%;(2)投行业务方面,6月IPO数量为10家,实际募资规模为105亿元,环比下降33%,1-6月IPO规模同比下滑35%;6月再融资规模为227亿元,环比下降12%,1-6月再融资规模同比下降18%;(3)自营业务方面,股指收涨,自营业务回暖。上证综指上涨2.77%,上月下跌5.84%;沪深300上涨5.39%,上月下跌17.24%;创业板上涨1.88%,上月下跌8.63%;中债总全价指数上涨0.30%,上月上涨0.54%;(4)从反映市场风险偏好和活跃度的两融余额看,6月两融平均余额9125亿元,环比下降2%,最新两融余额(7月8日)为9176亿元。

  投资建议

  政策红利逐步释放,龙头券商迎发展机遇。金融供给侧结构性改革、资本市场对外开放、全面深化资本市场改革为行业发展注入新活力。政策红利逐步释放,近期政策陆续出台,包括并购重组松绑、公募基金参与转融通、证券公司股权管理推动分类监管等,券商板块最为受益。行业内部受益程度分化,以最为受益的投行、产品创设类业务来看,龙头券商具备风险定价能力、资本实力优势,最为受益。此外,由于业务试点化,业务与资本实力、评级等相关,监管资源倾向龙头券商,行业集中度继续提升。金融业对外开放进程继续推进,沪伦通开通,利好券商衍生品、GDR等创新业务。

  龙头券商传统业务有支撑,且更能把握创新业务发展机遇,维持龙头推荐。目前券商板块PB估值为1.74倍,处于历史低位,具有较高安全边际。龙头券商估值在1.3-1.8倍,市场未体现出对龙头券商的估值溢价。维持龙头推荐,推荐中信证券华泰证券;此外,建议关注优势难以复制的特色券商,包括东方财富东方证券

  风险提示

  市场大幅下跌导致证券公司自营、经纪、两融业绩下滑;金融监管短期内抑制创新。

(文章来源:国信证券

(责任编辑:DF064)

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