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上证综指重回3000点附近 是落袋为安还是坚定持有

2019年06月28日 09:15
来源: 期货日报

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【上证综指重回3000点附近 是落袋为安还是坚定持有】6月中旬以来,股指围绕事件驱动展开,市场经历过山车行情。上证综指中枢重回3000点附近。本轮反弹空间究竟有多大,交易层面是应落袋为安还是坚定持有?我们倾向后者,至少在7月,不确定性的下移以及逆周期政策发力有望改善市场氛围,股指预计进入上行通道。

  6月中旬以来,股指围绕事件驱动展开,市场经历过山车行情。上证综指中枢重回3000点附近。本轮反弹空间究竟有多大,交易层面是应落袋为安还是坚定持有?我们倾向后者,至少在7月,不确定性的下移以及逆周期政策发力有望改善市场氛围,股指预计进入上行通道。

  下半年经济政策值得期待

  7月即将召开的高层会议,有四点值得期待:1。财政端,关注地方债发行是否扩容、财政预算是否上调,若落地,投资回暖将显著对冲宏观下行的风险。2。货币端,关注央行是否采取措施打通中小银行信贷下沉至民企的路径,修复路径或是通过补充中小银行资本金的方式得以实现,比如降低中小银行季末监管考核标准、开展央行票据互换操作等,以此提升中小银行信贷的意愿。3。产业端,除结构性改革推进外,关注弱景气行业的政策扶持,如汽车下乡、新能源汽车以旧换新等举措。4。金融端,关注吸引外资动向,如提升QFII额度、加快A股国际化等。在中报披露高峰未至,市场已部分计价了宏观下行的风险之后,政策暖意或带来一波风险偏好回升的行情。

  资金加仓仍具潜力

  资金维度,关注三大力量的边际变化。

  首先是外资,预计陆股通资金回流是大趋势。核心理由有两点:1.5月陆股通资金净流出包含了对于人民币贬值的担忧,但未来贬值压力预计不大。历史上,10年期中美国债利差与美元兑人民币走势趋同,背后反映的是利率平价理论。但近日两者呈现背离,反映驱动逻辑分化。鉴于下半年美联储进入降息通道相对明确,两者背离暗含贬值预期注入过满,从这一维度出发或许说明了贬值的幅度被高估。2。影响陆股通资金流向的另一个因素来自于离岸杠杆资金,Hibor利率走升→离岸杠杆资金成本提升→北上资金流入放缓是一个完整的传导链条,5月北上资金流出也有Hibor走升的贡献。鉴于美元兑港元重回6.8附近、银行业季末扰动递减,未来Hibor1月上升的趋势或将终结,这有利于北上资金的回流。

  其次,机构不乏加仓的潜力。从大宗交易市场来看,6月机构专用合计买入123次,卖出77次,延续2019年以来净买入的趋势,显示机构对于后市仍显乐观。此外,在5月回调行情之后,私募平均仓位降至六成附近,当前私募加仓潜力巨大,故机构仍有余力进一步推高指数。

  最后,来看产业资本的表现。从增持数量与减持数量的比值来看,近期中枢在0.3附近波动,产业资本似乎无增持的意愿。但若是统计回购规模,可以发现上半年企业回购爆发式增长,仅仅在2019年6月,回购金额就达到了374亿元,显示现金流充足的上市企业开始积极布局,增持数量有限,可能只是部分企业受制于现金流压力而已。

  故资金维度看,外资、机构、产业均有加仓潜力,市场无需担忧弹药不足的问题。

  业绩增速制约反弹高度

  但对于反弹高度,我们较为谨慎,反弹至前高可能已经是最好的情况,制约在于业绩与估值的匹配程度。目前来看,下半年经济下行的压力依然较大:基建端,尽管专项债可用于项目资本金,但由于地方财政以及减税降费的限制,基建难有大作为,投资端仅提供对冲作用。地产端,进入4月以来调控趋紧,杭州调整土地溢价率上限,合肥提高土地拍卖门槛、苏州调整预售许可标准等现象的背后,均反映出政府对于土地溢价率的把控,地产周期仍在下行途中。制造业,5月工业增加值增速仅有5%,结合发电量增速降至0.2%,一定程度说明内需不足。故宏观层面难以提供股价持续上攻的空间。

  综上,我们认为在不确定性下移,政策偏暖,资金加仓具备一定潜力的前提下,7月权益市场存有阶段博弈的机会,但受制于业绩增速下行,反弹空间不宜高估。整体思路是以逢低吸纳为主,但不建议追高。

  (作者单位:中信期货)

(文章来源:期货日报)

(责任编辑:DF064)

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