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兴证策略2019年下半年度投资策略:把握结构性机会为主

2019年06月11日 13:35
作者:王德伦
来源: XYSTRATEGY

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【兴证策略2019年下半年度投资策略:把握结构性机会为主】整体来看,投资者对基本面与风险偏好预期相互博弈,市场大概率上上下下,起起伏伏,以把握结构性机会为主、阶段性机会为辅。

  整体来看,投资者对基本面与风险偏好预期相互博弈,市场大概率上上下下,起起伏伏,以把握结构性机会为主、阶段性机会为辅。

  (1)中美博弈持续,成为“新常态”,将逐步从情绪上的影响传导到实体层面,经济基本面面临向下的压力,企业盈利底部徘徊,将会传导至股市,需谨慎应对。从分子端角度来看,2003年以来A股大约12-14个季度是一轮周期,本轮从2016Q1开始的盈利周期,在供给侧改革红利、降税减费对成本端积极作用下,本轮盈利底部在2018Q4就已经显现、Q1出现上升拐点。但考虑到政策时滞等方面影响,经济与企业盈利2、3季度再次面临向下压力,并将在底部徘徊3-4个季度,有触底但无反弹。

  (2)流动性环境好于2018年,但不要期待“大放水”和“强刺激”。风险偏好具备阶段性好转的机会,带来阶段性投资机会。从分母端看,金融去杠杆取得明显成效,政策自上而下重视资本市场,使得股市和实体企业流动性较2018年明显好转,但日本“失落二十年”的经验警示我们应对切可以依赖“货币大放水”和“地产强刺激”。风险偏好2019年下半年呈现交织状态,影响行情起起伏伏。6月经济数据“真空期”、G20会议、后续科创板、70周年国庆“大庆”等重要事件前后,风险偏好可能阶段性提升,把握阶段性机会。

  (3)投资策略上,绝对收益且资金期限较短性质的机构,建议谨慎防御,把握阶段性机会。相对收益机构可采取类似长线外资“以长打短”的做法,聚焦优质标的,兼顾市场择时。

  ★长期,开放的红利,有望带来资本市场“长牛”。

  回顾改革开放40年历史,第一轮商品市场开放的红利,加入WTO,经常账户开放,中国经济成功跃居全球第二。展望新时代,人民币加入SDR、陆股通、纳入MSCI、债券通……第二轮开放的红利在于金融市场,资本账户开放已经出发。开放的红利从四个层面来理解:股市——金融市场——产业——整体经济,都将发生深远的变化。这个过程不仅使资本市场受益,也将在金融服务实体、间接融资模式向直接融资模式转变的过程中,在促进产业转型升级、经济高质量发展中扮演更重要角色。中国需要与世界经济产生更多的连接与交融,经济发展未来的前途在开放。借鉴日本、韩国、台湾地区,以及印度、巴西、南非等新兴经济体的经验,开放的红利,将使股、债、汇、房等中国优质资产价值长期得到支撑,其中最为受益的是股市,有望迎来历史上第一次“长牛”。

  ★行业配置:中短期金融地产链条+成长,长期“龙凤呈祥”。

  (1)金融开放+金融供给侧改革看好金融龙头。开放重要领域之一就是金融市场,金融市场快速发展扩容、金融工具加速创新,金融公司迎来大发展机遇;“金融供给侧改革”引导资源向优势企业集中,金融龙头公司受益,其中券商龙头是直接融资的枢纽,受益最大。

  (2)成长加减法:政策逐步落地+行业拐点有望来临,如光伏、风电、传媒等,科创板引领+政策有望持续加持,利好成长中的自主可控、进口替代。

  (3)地产链条中的景气环节:一、二线城市地产回暖,竣工或于19年迎可观增长,关注“地产后消费”厨电家电、家居、汽车。

  (4)内外因素共振,“龙凤呈祥”值得长期关注,核心资产50/100组合+大创新50/100组合:已经证明自身为龙头的是“核心资产”,成长行业中、未来有望胜出的“大创新”龙头为“凤”。

  ★主题投资:扩大开放,科技强国。

  (1)长三角一体化:自贸区扩容,长三角开放新高地;

  (2)外资偏好:MSCI扩容,外资加速重构市场;

  (3)燃料电池:氢走廊发展规划出炉,产业步入快车道;

  (4)军工:外部扰动频发,70周年建国建军扬国威。

  风险提示:全球资本回流美国超预期、中美博弈超预期、经济与企业盈利超预期下滑等。

(文章来源:XYSTRATEGY)

(责任编辑:DF064)

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