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中泰证券:奥士康买入评级

2019年05月17日 10:07
作者:谢春生
来源: 中泰证券

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  行业景气度波动中,公司经营保持稳定,毛利率同比呈上升态势。公司2018年全年营收22.35亿元,同比增长28.71%,归母净利润2.39亿元,同比增长37.96%。从近两个季度数据看,18Q4和19Q1营收同比小幅增长,环比下滑,主要原因是行业景气度疲软导致的竞争加剧。利润率方面,毛利率18年整体为23.94%,各季度环比呈上升趋势,我们认为主要是不断优化客户和产品结构所致。19Q1淡季经营亦有不错表现。

  多品类布局完善,产品品质获得客户好评。公司产品应用领域覆盖汽车电子、网络通信、运算存储、工业仪器、消费类电子等,产品品质优越,交货迅速,一次测试合格率高于96%,准时交货率高于95%,客户满意度达98%,均位于行业前列水平。公司得到诸多下游厂商认可,获爱普生集团“优秀供应商”、创维集团“战略合作奖”,是三星集团在中国唯一一家“PCB战略供应商”。公司海外客户开发取得突破,2018年海外销售收入13.08亿元,同比增长44.22%。

  PCB行业回暖可期,看好通讯和汽车电子相关布局。全球PCB行业呈现回暖态势,而全球范围内通讯领域市场占比最高——2019年5G初商用,全年整体规模增长可期。大陆地区通讯汽车电子增速高于全球,公司汽车电子产品较为成熟。

  研发与扩产双重抓手,中长期硬实力雄厚。公司2018年研发投入8732.18万元,同比增长31.6%。募投项目开展顺利,“年产120万平方米高精密PCB项目”和“年产80万平方米汽车电子PCB项目”预计于2019年底建成,达产后可实现销售收入23亿元。

  投资建议:PCB行业回暖趋势可期,汽车电子与通信领域PCB市场前景向好。公司稳步扩张产能,“高精密PCB”和“汽车电子PCB”两大募投项目进展顺利,有望在行业上升期中体现较强的成长能力。我们预计公司2019/2020年实现归母净利润2.96/4.1亿元,目前对应PE23x/16x,首次覆盖给予“买入”评级。

  风险提示:PCB行业景气度低,产能爬坡不及预期。

(文章来源:中泰证券)

(责任编辑:DF386)

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