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全市场流动性:北上资金持续流出 金融数据不及预期

2019年05月16日 10:07
来源: 格隆汇

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  市场综述:北上资金持续流出,金融数据不及预期

  总体来看,4月份全市场资金面中性偏紧。股票市场上一级市场募资总额低位反弹,二级权益市场上北上资金自3月初以来连续三月持续净流出,两融余额代表的杠杆资金亦出现离场迹象。我们认为4月中旬以来股票市场出现阶段性的回调,对投资者情绪存在一定程度的影响,进而导致部分资金流出股市。综合来看,4月份股票市场流动性整体中性偏紧。金融市场层面,4月份为对冲缴税高峰期影响,央行公开市场回笼资金环比有所减少。金融市场各利率在4月中上旬普遍上行,而4月中下旬以来纷纷回落,长短端国债利差有所缩窄,5月初以来央行重启逆回购,同时宣布定向降准,受此影响金融市场利率持续下行,表明金融市场流动有所改善。总体来看,4月份金融市场流动性中性偏宽松。4月份金融数据不及预期,其中人民币贷款和未贴现票据当月同比大幅减少量是社融数据不及预期的主要原因。我们认为社融数据在一季度创下天量后有所回落属于正常现象,同时4月末社融存量同比增速较去年年底依然是有明显的改善,此外4月中旬以来票据贴现利率有所回落,信用利差持续下行也表明实体经济流动性确有改善。5月初以来人民币由升转贬,美元指数同样高位回。全球加权平均利率4月底以来再度回落。4月份美联储缩表,欧日央行扩表。

  股票市场流动性:股市回调,北上资金持续流出

  4月份一级市场募资总额低位反弹,二级权益市场上北上资金自3月初以来连续三月持续净流出,股市成交数据高位回落,两融余额代表的杠杆资金亦出现离场迹象。我们认为4月中旬以来股票市场受前期涨幅过快、货币政策边际收紧、对投资者情绪存在一定程度的影响,进而导致部分资金流出股市,其中尤以北上资金为代表的海外投资者表现为持续净流出。综合来看,4月份股票市场流动性整体中性偏紧。

  金融市场流动性:利率下行,期限利差缩窄

  4月份为对冲缴税高峰期影响,央行公开市场回笼资金环比有所减少。金融市场各利率在4月中上旬普遍上行,而4月中下旬以来纷纷回落,长短端国债利差有所缩窄,5月初以来央行重启逆回购,同时于5月6日市场开盘前宣布定向降准,受此影响金融市场利率持续下行,表明金融市场流动有所改善。总体来看,4月份金融市场流动性中性偏宽松。

  实体经济流动性:社融增速回落,信用利差持续下行

  4月份金融数据不及预期,其中人民币贷款和未贴现票据当月同比大幅减少量是社融数据不及预期的主要原因。我们认为社融数据在一季度创下天量后有所回落属于正常现象,同时4月末社融存量同比增速较去年年底依然是有明显的改善,此外4月中旬以来票据贴现利率有所回落,信用利差持续下行也表明实体经济流动性确有改善。

  全球流动性跟踪:美元指数回落,G7利率下行

  5月初以来人民币对美元及一篮子货币由升转贬,美元指数同样高位回落。4月份美联储缩表,欧日央行扩表。

  市场综述:北上资金持续流出,金融数据不及预期

  总体来看,4月份全市场资金面中性偏紧。股票市场上一级市场募资总额低位反弹,二级权益市场上北上资金自3月初以来连续三月持续净流出,两融余额代表的杠杆资金亦出现离场迹象。我们认为4月中旬以来股票市场出现阶段性的回调,对投资者情绪存在一定程度的影响,进而导致部分资金流出股市。综合来看,4月份股票市场流动性整体中性偏紧。金融市场层面,4月份为对冲缴税高峰期影响,央行公开市场回笼资金环比有所减少。金融市场各利率在4月中上旬普遍上行,而4月中下旬以来纷纷回落,长短端国债利差有所缩窄,5月初以来央行重启逆回购,同时宣布定向降准,受此影响金融市场利率持续下行,表明金融市场流动有所改善。总体来看,4月份金融市场流动性中性偏宽松。4月份金融数据不及预期,其中人民币贷款和未贴现票据当月同比大幅减少量是社融数据不及预期的主要原因。我们认为社融数据在一季度创下天量后有所回落属于正常现象,同时4月末社融存量同比增速较去年年底依然是有明显的改善,此外4月中旬以来票据贴现利率有所回落,信用利差持续下行也表明实体经济流动性确有改善。5月初以来人民币由升转贬,美元指数同样高位回落。全球加权平均利率4月底以来再度回落。4月份美联储缩表,欧日央行扩表。

  股票市场流动性:股市回调,北上资金持续流出

  4月份一级市场募资总额低位反弹,二级权益市场上北上资金自3月初以来连续三月持续净流出,股市成交数据高位回落,基金股票仓位震荡下行,两融余额代表的杠杆资金亦出现离场迹象。我们认为4月中旬以来股票市场受前期涨幅过快、货币政策边际收紧,对投资者情绪存在一定程度的影响,进而导致部分资金流出股市,其中尤以北上资金为代表的海外投资者表现为持续净流出。综合来看,4月份股票市场流动性整体中性偏紧。

  一级市场:4月份募资总额低位反弹

  4月一级市场股票市场募集资金总额459亿元(包括IPO、增发配股),环比上升156%,主要受上月低基数影响所致。其中增发募集281亿元,环比大幅上升320%,占总募集资金的比重升至61%,IPO募集资金总额升至88亿元,环比小幅下降6%。总体来看,4月份一级市场募资总额继上月骤降之后再度反弹,不过当前月度募资金额规模依然处于历史较低位置。

  产业资本:5月份大股东减持额预计上升

  限售解禁:4月市场解禁市值大幅上升。4月限售股解禁市值2539亿元,环比上升1055亿元。截至5月12日,当周限售股解禁市值1052亿元,预计下周解禁市值359亿元,5月份预计限售股解禁市值为2227亿元,环比下降312亿元。从趋势上看,2018年7月份以来,市场解禁市值大多月份处于低位,仅在去年12月和今年1月份市场连续经历了两波解禁高峰,然而最新解禁数据显示,4月、5月市场将连续两月面临新一轮解禁高峰。

  重要股东减持:4月重要股东净减持大幅回落,5月预计减持额将再度上升。4月重要股东二级市场增持63亿元,减持162亿元,净减持99亿元,净减持额环比减少208亿元。截至5月12日,5月二级市场重要股东净减持额为50亿元,按当前趋势,预计5月净减持额将再度升至194亿元,即重要股东二级市场减持压力有所加大。

  二级市场:4月份北上资金持续流出

  全部A股交易:4月份成交数据高位回落。4月份全部A股成交量和成交额分别为16552亿股和16.9万亿元,环比分别下降2912亿股和1.7万亿元,4月成交数据虽环比回落,但依然维持在较高位。截止5月13日,当月全部A股成交量和成交额分别为2824亿股和2.7万亿元,从单日成交数据来看,4月初以来。全部A股日度交易数据有所回落,表明市场情绪随指数阶段性调整而有所回落。

  新增投资者:3月新增投资者数量大幅跳升。3月新增投资者202万人,环比大幅上升103%,截止3月底,期末投资者数量为15055万人。从趋势来看,去年中旬以来单月新增投资者数量基本维持稳定,而3月份单月新增投资者数量大幅跳升,期末投资者数量则出现加速上升态势。

  新发基金规模:4月新发基金规模小幅回升。4月新发基金(股票型+混合型)规模为300亿元,环比小幅上升66亿元。从历史数据来看,当月新发基金规模仍处于中枢水平之下。分解来看,4月份混合型基金发行仅280亿元,股票型基金发行20亿元。

  基金股票仓位:4月中旬以来基金股票仓位震荡下行。截止5月12日,开放式基金股票类投资比例为59.8%,本月平均为59.6%,4月平均为60.5%。从趋势上看,1月上旬以来,开放式基金股票类投资比例随着沪深300指数低位反弹而持续提高,于4月初一度回升至60%之上,然而4月中下旬以来随着大盘的调整,基金股票同样同步下滑。

  融资融券余额:5月份两融余额高位回落。截至5月12日,融资融券余额为9418亿元,相比上月末下降180亿元,融资余额9342亿元,相比上月末下降183亿元。日度高频数据显示,自2月份以来随着指数的不断走强,我们看到两融余额持续回升,杠杆资金量的向上反弹说明市场情绪出现阶段性的改善,不过自4月底5月初以来,大盘走势出现回调,两融余额亦出现小幅回落。

  互联互通机制:5月份互联互通资金持续净流出。4月份互联互通机制资金净流出315亿元,已连续两个月持续净流出。截至5月12日,当月互联互通资金小幅净流出161亿元,主因或在于近期A股在前期上涨后出现阶段性回调。日度高频数据显示,10月份底以来,互联互通资金转向北上,并一度连续四月持续净流入,但3月初至今,外资流入速度开始放缓,且已开始转为净流出。

  从陆股通持股行业占比的变化来看,近半年来各行业资金占比比较稳定,变化较大的行业有食品饮料(+3.0%)、家用电器(1.0%)、农林牧渔(0.7%)、钢铁(-1.2%)、汽车(-1.1%)。从陆股通持股行业占比的绝对值来看,资金在行业间的分布集中度较高,且较为稳定。具体来看,占比前四大行业分别是食品饮料(20.4%)、家用电器(11.3%)、非银金融(10.0%)、银行(8.9%),截至5月12日,上述四个行业整体占比为50.6%,集中度较4月末基本持平。

  从陆股通持股公司来看,持股风格变化不大,截至5月12日,持仓市值前20家公司依旧以下游的食品饮料、家用电器等消费行业龙头和金融行业龙头为主。

  QFII/RQFII:4月QFII/RQFII额度双双扩容。截至4月29日,QFII投资额度为1058亿美元,环比上升42亿美元;RQFII投资额度为6707亿元,环比上升97亿元。总体来看,近几个月QFII/RQFII投资额度呈稳中有升态势,表明中国资本市场对外扩张程度逐渐加大。

  市场波动率:4月中下旬以来上证综指波动率再度回升。截至5月12日,标普500波动率指数为16.0,相比4月底上升2.9;上证综指波动率为28.4,相比4月底回升7.5。从日度高频数据走势来看,年初以来上证综指波动率起伏较大,上证综指波动率再度回升至高位。

  金融市场流动性:利率下行,期限利差缩窄

  4月份为对冲缴税高峰期影响,央行公开市场回笼资金环比有所减少。货币市场和债券市场各利率在4月中上旬普遍上行,而4月中下旬以来纷纷回落,长短端国债利差有所缩窄,5月初以来央行重启逆回购,同时于5月6日市场开盘前宣布定向降准,受此影响金融市场利率持续下行,表明金融市场流动有所改善。以此提振市场情绪,总体来看,4月份金融市场流动性中性偏宽松。

  基础货币:广义再贷款工具净回笼资金量环比减少

  广义再贷款工具:4月广义再贷款工具净回笼1852亿元资金。4月央行通过SLF操作净回笼基础货币187亿元,SLF期末余额降至141亿元;MLF操作当月净回笼基础货币1665亿元,期末余额降至35600亿元;当月PSL无操作,期末余额维持35410亿元。4月整体来看,央行通过广义再贷款工具(主要贡献仍为MLF)向市场净回笼资金1852亿元。

  公开市场操作(逆回购):4月央行公开市场逆回购操作与到期量完全相抵。4月份为传统的缴税高峰期,因此为对冲税期高峰等因素的影响,维护银行体系流动性合理充裕,央行在4月中旬连续4个交易日开展了逆回购操作,其余时间则未进行公开市场逆回购操作,整个4月份央行通过逆回购投放货币3000亿元,回笼货币3000亿元,逆回购操作与到期量完全相抵。

  逆回购加权平均利率:4月份逆回购加权平均利率环比持平。由于4月份央行逆回购操作均仅通过7天期产品开展,因此4月份逆回购加权平均利率仍维持于2.55%低位水平。

  货币市场:市场利率普遍下行

  SHIBOR隔夜利率:4月中旬以来SHIBOR利率震荡下行。截至5月12日,SHIBOR隔夜利率为1.83%,本月至今平均1.55%,4月平均2.35%,4月中旬以来shibor利率震荡下行,于5月8日一度创下2018年以来新低。日度高频数据显示,去年下半年以来,隔夜利率中枢有所下降,但波动明显加大。

  银行质押式回购加权利率:4月中旬以来质押式回购利率有所回落。截至5月12日,7天银行间质押式回购加权利率为2.38%,本月至今平均为2.35%,4月平均为2.75%。高频数据显示,4月初至中旬,质押式回购利率出现短暂的上行,但4月中下旬以来该利率开始下行,且当前已基本处于2017年9月份以来最低点。

  同业存单到期收益率:4月份以来同存到期收益率先涨后跌。截至5月12日,1个月同存利率为2.38%,本月平均2.43%,上月平均2.52%,1个月和6个月期限利差为45bp,较上月末扩大14bp。日度高频数据显示,1月份至今各期限同业存单到期收益率在较窄的区间里小幅波动,其中4月初以来同存到期收益率仍呈现出先涨后跌的震荡走势。

  银行间同业拆借加权平均利率:4月同业拆借平均利率环比微升。4月银行间同业拆借加权平均利率为2.43%,环比微幅上升1个bp,基本与上月持平。从趋势上看,去年4月份以来,银行间同业拆借加权利率走势稳中有降,但自今年2月份开始,该利率已连续3个月持续上升。

  债券市场:4月底以来国债利率有所回落

  国债到期收益率:4月底以来国债利率有所回落。截至5月12日,1年期国债到期收益率为2.69%,10年期国债到期收益率为3.30%,相比上月末分别下降1bp和9bp。日度高频数据显示,4月份中旬以来央行的多次辟谣打破了市场降准预期,而重提“货币政策总闸门”亦多被解读为货币政策的边际趋紧,因此整个4月份国债利率基本延续了前期的上行态势,市场避险情绪升温,为提振市场情绪,央行5月6号盘前进行定向降准,国债利率有所回落。4月底以来长短端期限利差开始缩窄,截至5月12日,期限利差为62bp,较上月末小幅下降8bp。

  理财产品预期年收益率:4月份以来各期限理财收益率震荡回落。截至5月5日,1个月、3个月、6个月理财产品预期收益率分别为3.89%,4.22%,4.20%,相比4月末分别变化-22bp、0bp、-4bp。从趋势来看,去年4月份以来各期限理财产品收益率集体下行趋势仍较为显著。

  实体经济流动性:社融增速回落,信用利差持续下行

  4月份M1增速依然处于较低位,M2、社融增速均小幅回落,金融数据不及预期,其中人民币贷款和未贴现票据当月同比大幅减少量是社融数据不及预期的主要原因,从细项增速来看,人民币贷款存量和未贴现票据存量数据增速也均有所回落。我们认为社融数据在一季度创下天量后有所回落属于正常现象,同时4月末社融存量同比增速较去年年底依然是有明显的改善,此外4月中旬以来长三角、珠三角票据贴现利率有所回落,信用利差持续下行也表明实体经济流动性确有改善。

  货币供应量:M2增速小幅回落

  货币供应量同比增速:4月M1、M2增速小幅回落。M1是反映企业流动资金状况的重要指标,4月M1同比增速2.9%,相比上月回落1.7%,依然处于较低位,表明企业现金流境况或仍有待进一步改善。M2增速反映了社会信用扩张速度,4月广义货币供应量(M2)同比增速为8.5%,符合市场预期,虽相比3月小幅下降0.1%,但仍为近14个月次高点,且与名义GDP增速较为匹配,因此我们认为当前M2增速处于较为合理的水平。

  社会融资需求:4月社融数据不及预期

  金融机构人民币贷款:4月份金融机构新增人民币贷款10200亿元,预期12846亿元,同比少增1600亿元。从细分项来看,票据融资当月新增1874亿元,同比多增1851亿元,居民短期贷款当月新增1093亿元,同比少增648亿元,居民中长期贷款当月新增4165亿元,同比多增622亿元,企业短期贷款-1417亿元,同比少增2154亿元,企业中长期贷款2823亿元,同比少增1845亿元,非银金融机构贷款1417亿元,同比多增732亿元。即当月新增人民币贷款回落主要受企业中贷款同比下降所致。

  社会融资规模:社会融资规模代表了实体经济从金融体系获得的资金总量,其中人民币贷款可以很好地衡量实体信用扩张或者收缩的趋势。4月社融当月新增值13600亿元,同比少增4161亿元,存量209.7万亿元,同比增长10.4%,相比上月回落0.3%。其中人民币贷款当月新增值8733亿,同比少增2254亿元,存量141.9万亿元,同比增速13.5%,相比3月份回落0.3%。表外融资中未贴现票据当月减少357亿元,同比少增1811亿元,即人民币贷款和未贴现票据当月同比大幅减少量是社融数据不及预期的主要原因。

  从细分项增速来看,4月份社融成分中人民币贷款同比增速为13.5%,相比上月下降0.3%,未贴现银行承兑汇票同比增速为-15.6%,增速进一步下滑,表明对社融增速的拖累作用有所加大,委托贷款和信托贷款4月份同比增速分别为-10.9%和-7.7%,企业债券同比增速为10.5%,地方政府专项债同比增速41.4%。

  综上,4月份人民币贷款和未贴现票据当月同比大幅减少量是社融数据不及预期的主要原因,从细项增速来看,人民币贷款存量和未贴现票据存量数据增速也均有所回落。我们认为社融数据在一季度创下天量后有所回落属于正常现象,同时4月末社融存量同比增速较去年年底依然是有明显的改善,表明综合1-4月整体数据来看,实体信用环境也确实有所改善。

  票据贴现利率:5月初以来票据贴现利率小幅下降。该利率体现了实体经济货币需求的成本价格。截至5月12日,珠三角地区6个月票据贴现利率为2.90%,长三角为2.80%。从变化趋势来看,4月份以来票据贴现利率同样经历了4月中旬前上行、4月中旬后回落的过程。

  企业信用利差:1月初以来企业信用利差震荡下行。4月底AA级产业债信用利差中位数为296bp,环比下降24bp。截至5月12日,信用利差进一步降至294bp。从趋势上看,1月初以来企业信用利差震荡下行,我们认为随着实体经济信用环境的改善,该利差将进一步回落。

  全球流动性跟踪:美元指数回落,G7利率下行

  全球汇率:5月初以来人民币由升转贬

  人民币汇率:5月初以来人民币对美元及一篮子货币由升转贬。截至5月12日,人民币兑美元汇率中间价报6.79,本月平均6.76,4月平均6.72。人民币汇率指数(参考BIS货币篮子)5月12日报98.4,4月平均99.2。总体来看,5月初以来人民币对美元及一篮子货币由升转贬。

  美元指数:5月初至今美元指数高位回落。截至5月12日,DXY美元指数为97.3,本月平均为97.6,4月平均为97.4。年初以来受美国经济数据超预期和欧元区经济的相对弱势影响,美元指数走势却较为强劲,然而5月初以来,资本市场避险情绪大幅升温,作为传统避险资产的美元同样开始下跌。

  债券市场:4月底以来G7利率小幅回落

  G7国家十年期国债加权平均利率:该利率是以G7国家的GDP为权重计算十年期国债加权平均收益率。截至5月12日,G7国家十年期国债加权平均利率为1.61%,本月平均为1.63%,上月平均为1.65%。从变化趋势看,全球加权平均利率在去年11月份达到高点后开始趋势下行,高频数据显示3月下旬至4月下旬该利率出现阶段性回升,但4月底以来G7利率再度回落。

  长短期国债利率:4月中旬以来美日德国债利率下行,期限利差缩窄。截至5月12日,美国10年期美债利率2.47%,1年期美债利率2.36%,利差0.11%。德国10年期债券利率-0.04%,1年期债券利率-0.62%,利差0.58%。日本10年期债券利率-0.04%,1年期债券利率-0.16%,利差0.11%。总体来看,由于全球经济下行压力较大,去年11月份开始,美日德三国长端利率下行趋势较为显著,期限利差由此也降至较低位,美债收益率曲线一度倒挂,美日德三国国债利率进一步下行,期限利差再度缩窄。

  央行资产负债表:4月份美联储缩表

  货币供应量同比增速:美国货币增速下降,欧日货币增速上升。具体来看,3月美国狭义货币供应量(M1)同比增速1.8%,广义货币供应量(M2)同比增速4.1%;欧元区狭义货币供应量(M1)同比增速7.4%,广义货币供应量(M2)同比增速5.1%;日本狭义货币供应量(M1)平均余额同比增速5.5%,广义货币供应量(M2)平均余额同比增速2.4%。

  央行资产负债表:4月份美联储缩表,欧日央行扩表。4月末美联储资产负债表规模环比持续下降,欧日央行资产负债表环比扩大。高频数据显示,自2017年年初以来,美联储持续缩表,而欧日央行资产负债表当前仍处于趋势扩张阶段。

(责任编辑:DF513)

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