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徐阳:4月社融增量被腰斩 企业信贷结构继续优化

2019年05月12日 13:19
作者:徐阳
来源: 徐阳的全球宏观视角

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   【信息】

  昨日,中国央行公布了4月社融数据。数据显示,当月社会融资规模增量为1.36万亿元,比上年同期少4080亿元,低于前值的2.86万亿,以及预期值的1.69万亿;新增信贷1.02万亿,低于前值的1.69万亿以及市场预期的1.2万亿。4月M2增速为8.5%,符合市场的预期,M1增速为2.9%,大幅低于前值的4.6%以及4.3%。

  【点评】

  1。 4月社融大幅缩减

  4月份社会融资规模增量为1.36万亿元,比上年同期少4080亿元。其中,对实体经济发放的人民币贷款增加8733亿元,同比少增2254亿元;对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少330亿元,同比多减304亿元;委托贷款减少1199亿元,同比少减282亿元;信托贷款增加129亿元,同比多增230亿元;未贴现的银行承兑汇票减少357亿元,同比多减1811亿元;企业债券净融资3574亿元,同比少391亿元;地方政府专项债券净融资1679亿元,同比多871亿元;非金融企业境内股票融资262亿元,同比少271亿元。由此看来,社融大幅下滑的主要因素在于信贷回落明显。此外据计算,表外融资为-1427亿元,继续成为拖累,而直接融资则从3394亿元小幅走强3826亿元。

  由于一季度的经济数据大超预期,促使央行在货币政策上出现一些变化,重提“总阀门”表明其开始防止风险调结构的中长期目标。此外,在一季度商行抢滩抓紧达标后,随着政策的变化,4月的信贷回落可以理解。此外,商行在4月增加了非银金融机构贷款,导致社融统计口径人民币贷款和信贷口径贷款缺口加大,这也是其原因之一。

  2。企业信贷结构继续优化

  4月份人民币贷款增加1.02万亿元,同比少增1615亿元,一年来首次低于去年同期水平。分部门看,住户部门贷款增加5258亿元,其中,短期贷款增加1093亿元,中长期贷款增加4165亿元。非金融企业及机关团体贷款增加3471亿元,其中,短期贷款减少1417亿元,中长期贷款增加2823亿元,票据融资增加1874亿元;非银行业金融机构贷款增加1417亿元。居民贷款与去年同期水平基本持平,但结构上,中长期贷款多增622亿元,表明商品房销售仍然有支撑。此外,企业信用环境继续改善,从企业贷款机构来看,中长期融资占比继续提高,但数值均有所下降,对于企业短融的下降,我们认为这应该是因为受到一季度考核冲高回落的影响。整体来看,住房部门有所支撑,企业融资结构改善。

  3。 M1腰斩,M2企稳

  4月末,广义货币(M2)余额188.47万亿元,同比增长8.5%,增速比上月末低0.1个百分点,比上年同期高0.2个百分点;狭义货币(M1)余额54.06万亿元,同比增长2.9%,增速分别比上月末和上年同期低1.7个和4.3个百分点;流通中货币(M0)余额7.4万亿元,同比增长3.5%。当月净回笼现金976亿元。从目前看来,M1增速腰斩,从历史角度来看,M1增速与地产销售以及工业生产有关,而本次M14月腰斩的可能与4月政治局会议重提房产调控有关,此外,这也可能由于4月下调增值税率、增加抵扣行为,促使企业调整节奏有关。M2增速大致与经济以及通胀增速相匹配,符合市场的预期。

  4。 4银行间流动性有所收紧

  数据显示,SHIBOR4月单月上行13.5个基点,至2.93%。而对于DR007,在初期小幅下行后,开始有所回升,截止4月底,DR007为2.652%。据统计,其在月中一共有四次跌破以逆回购利率为底的利率走廊下限。在5月初,DR007保持在低位,这表明货币政策依旧较为宽松,有助于社融的增加。

  5。 央行政策分析

  从目前来看,虽然央行在一季度数据超预期的时候,开始重提总阀门,表明政策有所转向,但就目前来看,宽松适度的货币政策依旧是央行的主基调,市场可能过度谨慎。但从目前所公布的经济数据来看,4月经济数据有所回落,PMI回落至枯荣线附近,出口增速大幅下降,这表明虽然经济有所企稳,但是尚未确认这目前是底部,政策依旧需要发挥逆周期调节的作用。

(文章来源:徐阳的全球宏观视角)

(责任编辑:DF064)

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