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2019巴菲特股东大会前10问:伯克希尔把握5G时代的投资方向是什么?

2019年05月05日 01:46
来源: 智通财经网

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  5月4日,伯克希尔哈撒韦公司年度股东大会在美国中部小城奥马哈举行,董事长巴菲特和副董事长查理-芒格在现场回答记者提问。

  问题1:对于回购伯克希尔-哈撒韦股票相关问题,巴菲特表示我们是不是有1000亿甚至2000亿,都不会有太多的差别。在我们怎么去做回购股票的策略上不会有太大的改变。我们以前有这样的政策,按照账面价值做回购,但是这个已经不相关了,过时了。现在真的是觉得在真正应该回购股票的时候去做,而且这个股票的价格需要比当时账面价值要高,就像你在做一个合作伙伴你有三个合作伙伴在一起运营,他们分别都价值300万,其中一个合作伙伴说我希望把另外一个人的股票买下来,我要买110万,我就说不可能这么做,100万的话,他们说我不买100万,我买90万呢?剩下的这些股票就会有200万的价值。

  巴菲特表示回购股票的数学其实很简单,很多的公司都有自己的回购计划,他们说我们只要支出这么多。我们想买XYZ的这些股票,想买一个公司,我们不管花多少我们都要做这件事。我们买股票需要在我们觉得它应该在一个保守的预估内在价值之下买的,内在价值不是特别的点,可能是一个区间。

  巴菲特表示这个区间10%左右,查理会觉得这个区间也在10%,有时候我们的认知不一样,但是会比较接近。查理会觉得可能比我想的要高一些。我们想要确保的是当我们回购股票的时候,这些没有卖股票的人会比回购前有更多的利益。这就是我们的原则。

  巴菲特表示今年第一季度我们其实买了大概10亿的回购,这跟我要买多少没有太大的关系,但这10亿意味着什么呢?我们觉得回购是没问题,但是我们不想过多地去回购。第一季度回购的这些股票至少让我们的股东受益了,至少让我们的这些留存的股东受益了。这样的差异并没有太大。

  有些时候可以看到我们可以花更多的钱来回购股票,比如说比它的价值低25%到30%,我们现在没有在任何做这样的一笔收购,前提是对股东有益处。我们在回购股票上比以前变的更激进一点,这是我的看法。

  问题2:巴菲特是否会考虑公私合伙关系,为伯克希尔旗下的BNSF铁路提供电气化。

  巴菲特表示,一直希望在所有方面提高效率。火车已经比卡车更有效率了,但铁路维护工作有一定危险性。当时北美有六条主要铁路,做的比较成功,所有公司极大提高了利润率。需要很谨慎观察,对手太平洋铁路正在采取保守做法。没有打算复制他们成功做法,但是从他们做法中学了很多。相信可以继续很好服务客户,提高运营效率。如果无人驾驶卡车实现,将往那个方向倾斜。

  问题:提问者在做铁路解决方案的项目Solutionary Rail Project,他说,现在只有3.5%的货运价值是通过铁路运输带来的,伯克希尔在伯灵顿北方圣太菲铁路公司(BNSF)的投资上很成功,是否会和他的项目公司合作,让BNSF的铁路运输电气化。

  巴菲特:伯克希尔一直在调查各种提高运输效率的方式,比如用液化天然气。希望提高能源使用,不知3.5%的数据哪里来的。以吨/英里的运输效率上看,铁路占了长途运输的40%,比货车更有效率、尤其在长途上。如果要做短途不会选铁路。铁路方面好像没有看到任何可以突破的技术,BNSF的效率在逐年提高。当然,如果有无人驾驶货车,可能推动选择货车。

  芒格:其实铁路比任何地面运输工具载货量更大。

  我们已经在技术上努力,我们在10、20、30年之前已经很有效率。二战之后,我们美国大概有1.4亿人口,现在3.3亿人口,在那个时候大概有更多人在铁路工作,现在工作人少了,载货量增加了,二战之后跟现在的安全层面也进行了大幅改善。

  问题3:当被问到为何富国银行的假账户丑闻只是遭遇了罚款和更换管理层,以及重要股东巴菲特为何对此保持相对沉默时,巴菲特表示,当发现问题后必须采取行动,富国银行可能在实践中犯错了,但是富国银行当时的CEO可能并不知情,知情后就马上通知了美联储并且接受了审计:

  问题4:曾经提到的1000亿美元回购何时发生?

  巴菲特表示,如果我们的股价低于内在价值,我们将毫不犹豫地拿出1000亿美元进行回购。

  希望能进行1000亿回购。如果今天回购1000亿股票,那可能是因为公司价值更高。非常希望有折扣地回购。对于回购,需要让几个合作伙伴/股东都知道相应信息,对此披露很重要,都会给到身边的人。如果股票稍微低于内在价值,是不会犹豫的。当然不会在短期内买这么多,但是会用手上的1000亿去做些事情。

  问题5:伯克希尔54年来从未给总统候选人捐过款

  巴菲特一直高调支持民主党人,有人提问,民主党支持的更多监管、更高税率,甚至未来要求拆分伯克希尔旗下的子公司时,是否会因为巴菲特的政治观点而影响到伯克希尔?

  巴菲特表示,在评价政治时他不从公司的立场出发,伯克希尔公司本身在过去54年来从来没有给一位美国总统大选候选人捐过款。他本人是个资本主义的支持者,但资本主义制度本身包含监管与照顾社会公平。对美国人关注的医疗保险问题,他希望私营领域能更多参与这个行业,但并不认为美国的资本主义制度会改变,医疗保健问题也许政府部门给出的答案少于私营领域。

  问题6:一个孩子问巴菲特和芒格最有趣的个人投资是什么?

  巴菲特回应:“当你从它们身上挣到很多钱时,它们总是会更有趣。”

  然后他讲述了一个关于他购买股票的故事,名为Atled,是Delta拼写倒过来。它一共有98股,巴菲特买了一股。

  这只股票是在路易斯安那州的一家鸭子俱乐部。 但巴菲特说,有人在地上开了几枪,发现了地底的石油。 这些鸭子俱乐部的股票价格从每股100美元涨到29200美元。如果他们当时没有出售的话,今天该股票的价值为数百万美元。

  查理感叹他失去了机会,并指出他拒绝了的投资和他进行的投资比例是5:1。他的建议是:不要这样做。

  问题7:伯克希尔有A股和B股,哪个会回购更多?

  巴菲特称,如果买很大量的话,会在B股上买更多,买B比A可能性大。交易B股的量一直比较高。芒格称,不管A股还是B股都没关系,希望股票不会被明显低谷或高估。

  问题8:伯克希尔把握5G时代的投资方向是什么?

  来自上海的股东Terry提问, 5G在发展,我们希望了解伯克希尔把握5G时代的投资方向是什么。

  巴菲特:伯克希尔没有所谓核心能力。我们让子公司自己开发5G或者任何一个科技方面的行业。我们有更多独具专业理念的工作人员,没有中央集中化运作方式。

  芒格:我对5G不太了解。但我对中国有所了解,做了研究,我们曾在中国买了些东西,我估计我们会买更多。

  问题9:收购卡夫的部分花钱太多,持股亨氏不是很贵

  巴菲特表示,伯克希尔在卡夫与亨氏合并之前持有近一半的亨氏股份,那部分投资并不贵,但当时花近50亿美元持股卡夫“付出价格过高了”,尽管卡夫亨氏整体的盈利能力和近70亿美元的有形资产都是不错的。

  他还提到了亚马逊沃尔玛等零售平台对卡夫亨氏这种传统消费者品牌的“侵蚀”,即亚马逊沃尔玛都单独发展出了类似的自家厂牌(private label)消费者快消品,并且产品的滚动能力较强,有实力的零售平台确实对传统零售品牌制造了压力,但卡夫亨氏的管理层已改善了现有运营。

  问题10:内布拉斯加家具公司,目前家具行业面临竞争,用网上模式,是否可以增加销售?

  巴菲特说,家具店生意会继续下去,运营和规模都在扩大。但是也在不断遭受损失。现在市场看,像亚马逊这种公司的成功,越来越多销售商也希望有一天会类似地获利。家具方面也有网上是在销售,奥马哈当地我们网上销量最大,很大一部分是网上下单,到实体店提货。也由此感受顾客偏好。目前,整个家居行业低于我们预期:现在更多人愿意租房,这影响到了家居市场。

  芒格说,认为会比大多数家具商做的好,运营很棒。零售店定价会做的更好。

  问题11:伯克希尔对亚马逊的投资令人惊讶,是否代表未来20年伯克希尔的投资哲学将从价值投资转向?因为投资亚马逊并不像是“别人贪婪时我恐惧”的做法。

  巴菲特表示,上个季度伯克希尔两位投资经理中有一人买入了亚马逊,但仍秉承了价值投资的理念。价值投资中的“价值”并不是绝对的低市盈率,而是综合考虑买入股票的各项指标,例如是否是投资者理解的业务、未来的发展潜力、现有的营收/市场份额/有形资产/现金持有/市场竞争等。他相信,两位投资经理未来做对的次数会超过犯错误的次数。

  芒格补充称,他与巴菲特都不是最有灵活性的人,也有些后悔没有抓住极端发展的互联网趋势。因此他不介意投资亚马逊,之前他和巴菲特没有更好地识别并投资谷歌,已经很遗憾。

  问题12:关于伯克希尔内在价值,保险公司在计算内在价值时是怎么做的?

  巴菲特:保险公司业务给了很多保险浮存金,这是有长期性的,有上下起伏可能。有1200多亿美元浮存金。这块业务在伯克希尔中是最值钱的,对保险业务非常满意。不会对保险业务的内在价值给具体数值,可能比你想的要高。保险业务很有口碑,都会给客户赔偿。

(责任编辑:DF512)

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