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东吴证券:比音勒芬买入评级

2019年04月21日 15:04
作者:马莉 陈腾曦
来源: 东吴证券

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  事件:公司公布年报和一季报,2018年公司收入同增40.0%至14.76亿元,归母净利同增62.2%至2.92亿元;18Q4公司收入同增40.6%至4.17亿元,归母净利同增100.8%至8624万元;19Q1公司收入同增27.37%至4.72亿元,归母净利同增52.9%至1.30亿元,不考虑所得税优惠,公司利润总额增长也达到32.7%,继续表现出强劲的增长势头。

  产品力、渠道力、品牌力持续提升,收入、业绩高歌猛进的比音勒芬主品牌。2018年Q1/Q2/Q3/Q4以及19Q1,公司收入同比增长30%/45%/46%/41%/27%,尤其18H2低迷消费环境下仍展现出超预期高增长,主要得益于:1)产品力持续提升:坚持“三高一新”产品设计理念,尤其面料创新方面与日本、意大利供应商长期合作,较国内外竞争对手有突出优势;2)渠道持续升级,门店数量增长的同时重视实施调位置、扩面积店铺改造计划,注重精品店和大型体验店的打造。截至2018年公司终端门店764家(+112,+17%),其中直营门店365(+71,+24%)家,加盟门店399(+41,+11%)家,覆盖全国,未来将继续深挖一二线城市高端社区作为潜在市场,并将市场进一步下沉到发展较快的三四线城市,19年预计主品牌继续拓展80家门店,远期来看预计市场容量在1500-2000家。3)品牌力持续提升,娱乐、赛事、事件营销三管齐下:2018年先后签约影视明星杨烁、江一燕作为品牌代言人并合作热播剧《恋爱先生》,提升在女性及年轻客户群体中的认知度;长期作为中国国家高尔夫队合作伙伴,雅加达亚运会伴随国家队收获2银2铜;两次登上美国纽约时代广场并主办多个社会公益活动,展现社会影响力及责任感。

  度假旅游品牌威尼斯正式发布,瞄准高端细分市场。2018年,公司推出度假旅游服饰品牌威尼斯,打造亲子装、情侣装、家庭装,满足细分市场“功能性、设计感及拍照效果、家庭装温情体验以及时尚度”四大核心需求,价格带较比音勒芬品牌低30%-50%,利于进一步拓展公司客户群体,19年两季订货会反响良好,预计经历2-3年的培育期后将成为公司的全新增长点,2019年预计门店数量可增加80家左右,总数冲击100家。

  盈利预测与投资评级:。公司于1/9披露拟以自有资金回购5000万-1亿元股票,截至3/31已经以4724万元回购140.94万股,回购均价33.5元/股,本次公告回购最高价由42元/股调增至70元/股,侧面体现对公司业务的发展信心。预计公司19/20/21年利润同增41%/28%/27%至4.1/5.3/6.7亿元,对应PE21/16/13X,维持“买入”评级。

  风险提示:终端零售遇冷、展店不及预期、同店增长不及预期。

(文章来源:东吴证券

(责任编辑:DF386)

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